2007年，國內外食糖現貨市場供略大于求，在供需基本平衡背景下，鄭糖沒有出現2006年那樣暴漲暴跌的局面，而是在3400-4400之間維持區間振蕩格局。

　　預計2008年糖價主力合約將在3400-4400之間振蕩，不會大漲大跌，建議投資者保持區間振蕩操作思路。

　　具體操作思路如下：

　　2008年上半年：由于2007/08榨季又是一個食糖供給過剩年，預計糖價在3月份反彈至高點后將展開下跌趨勢。

　　2008年下半年：由于估計2008/09榨季將出現食糖供給小于需求的局面，預計糖價在9月份左右將有一波上漲行情。

　　下面我們從四個部分來闡述。

　　主要內容：

　　第一部分、2007年中國食糖價格走勢回顧及原因分析

　　第二部分、2008年中國食糖市場基本面分析

　　第三部分、2008年國際食糖市場基本面分析

　　第四部分、2008年鄭糖期貨操作思路及操作建議

　　第一部分、2007年中國食糖價格走勢回顧及原因分析

　　圖一：2007年中國食糖價格走勢圖

　　進入2007年以來，中國食糖市場沒有出現2006年那樣大漲大跌的局面，而是在3400-4400之間小幅振蕩。2007年鄭糖走勢大致分為5個階段。

　　第一階段(2007年1月1日-1月23日)：此時大批糖廠開榨，同時2006/07榨季國內食糖產量預計為1262萬噸，大大超過上一榨季的945萬噸，在階段性供大于求預期下，糖價持續滑落。

　　第二階段(2007年1月24日-3月26日) ：春節消費旺季臨近，大批用糖企業開始備貨，階段性需求拉升糖價。

　　第三階段(2007年3月27日-7月13日)：春節過后，市場食糖需求量銳減，國內食糖供給過剩的壓力凸顯，糖價步入長達四個月的漫漫熊市。

　　第四階段(2007年7月14日-10月23日)：CRB指數創歷史新高、國際原油價格強勢上漲、周邊商品的普漲，帶動糖價走高。

　　第五階段(2007年10月24日-12月31日)：新榨季開榨，新糖大量上市，而需求量并未大幅增加，階段性供給過剩使糖價走低。

　　第二部分、2008年中國食糖市場基本面分析

　　1、新榨季食糖供求基本平衡，糖價2008年不會大漲大跌

　　在2007/08榨季，國內食糖產量預計達到1295萬噸，消費量預計達到1285萬噸，供給略大于需求，這是中國食糖市場連續第二年出現供大于求的局面，但供給過剩量較上一榨季有所減少。總體來說，新榨季國內食糖供求基本平衡，預計2008年糖價將繼續區間振蕩，不會大漲大跌。

　　表一: 中國食糖市場歷年供需狀況

　　圖二：中國歷年食糖產量對比圖

　　2、新榨季提前開榨，08年初糖價偏空

　　由于07/08榨季甘蔗種植面積大幅增加，主產區廣西大多數糖廠的開榨時間都有所提前，最早開榨的是南寧糖業，大部分企業開榨時間為12月中下旬至1月中旬。截至2007年12月31日，廣西累計榨蔗1910萬噸，同比增加307萬噸，產糖225萬噸，同比增加35萬噸，銷售129萬噸，同比減少28萬噸，產銷率為57.24%。

　　表二：主產區廣西歷年開榨情況對比圖

　　糖廠新榨季提前開榨，所以新糖大批上市的時間也有所提前，在2006/07榨季，鄭商所食糖倉單數量在2007年2月份才開始大幅增加。而在新榨季，食糖倉單數量在2007年12月底已經開始大幅增加。

　　圖三：鄭商所倉單數量變化圖

　　3、糖收儲方案出臺，08年初現貨價格下跌空間有限

　　2007年1月至11月以來，食糖現貨價格一直在3500-4200區間盤整，沒有出現跌破3500的情況，而國家收儲價格為3500，所以國家前6次收儲均未成交，直到第7次收儲，僅收儲1200噸，2007年12月以來，由于新糖大力量上市，現貨價格下滑現象嚴重，現貨價格一直維持在3500以下，鑒于此，國家發改委在2008年1月4日下發通知，決定收儲國產食糖50萬噸，切實穩定食糖市場價格，保護農民和制糖企業利益。

　　從歷年經驗來看，國儲糖的收儲和發放對穩定糖價作用明顯，所以2008年1月份國儲糖的收購預計會使食糖現貨價格止跌。

　　4、期現價差較大，08年初食糖期貨價格仍有下跌空間

　　但是由于期現價差較大，還不能說此次收儲會使期貨價格止跌，從圖一中可以預計：隨后2個月左右，食糖現貨價格會有所回升，而期貨價格還有下跌的可能。

　　圖四：2007年中國食糖價格走勢圖

　　5、宏觀經濟環境抑制糖價上漲

　　(1)、人民幣升值使進口糖更具有競爭力，抑制國內糖價上漲。截至1月14日，人民幣匯率對美元已升到7.2566 元，而且國內通貨膨脹的增加和進出口貿易順差的繼續增大，都給人民幣升值帶來巨大的推力和壓力，不排除08 年人民幣對美元匯率升至7 元以內。因此，對于進口糖成本來說，可以降低不少，對于國內糖價的上升，起到很大的壓制作用。

　　(2)、國家從緊的貨幣政策抑制糖價上漲。今年以來，通貨膨脹壓力蔓延，我國CPI的增幅大大超過了國家的預期。因此，人民銀行今年以來出臺了持續的加息、提高銀行準備金率、緊縮信貸銀根等措施，來緩解通貨膨脹的壓力。對于制糖企業來說，明年資金方面將會受到限制，由于資金的壓力，用糖企業很可能會賣青苗糖、低價賣糖來獲取資金。這對糖市來說是利空的因素，抑制糖價上漲。

　　6、2008/09榨季中國食糖市場供給縮小，08年中期過后糖價料將走強

　　中國食糖市場在2006/07榨季和2007/08榨季一直供大于求，致使中國2007年糖價持續偏弱，蔗農和糖廠利潤微薄，勢必影響他們在2008/09榨季繼續投資的熱情。預計2008年中期過后糖價在供給縮小背景下將走強；另一方面，國際糖業組織(ISO)預計2008/09榨季全球食糖市場將由目前的供過于求向供不應求轉變，缺口可能達到100多萬噸，國際糖價的上揚也將推動中國糖價2008下半年走高。