記者 韋黎兵 發自上海　　

　　上海投資者顧炎棟最近幾日一直暗自慶幸：自己沒有像其他投資者一樣第一時間涌入黃金期貨市場，而是選擇了觀望。

　　1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所正式上市。很多人認為，受國際黃金價格持續走牛的影響，中國新開辟的黃金期貨市場很可能會創下另一個“財富神話”，這個神話有望與A股市場媲美。

　　夾雜著市場的參與熱情，這天一開盤，第一筆黃金期貨多頭合約就以230.95元的價格成交，230.95元距離230.99元的漲停板價格僅差4分錢。買入方是金瑞期貨，它代表的是江西銅業，賣出方則是中國黃金集團。由于期貨價格與現貨價格差距過大，很快，上海期交所推出的7個黃金期貨交易品種全線漲停。

　　不過市場氣氛很快發生了變化，由于國內金價明顯高于國際金價，黃金價格觸頂后大幅回落，到收盤時分，主力品種Au0806下落到223.30元。

　　翌日，黃金期貨市場繼續跌勢，Au0806低開了2.24元并順勢下挫，另外6個交易品種則一度全線跌停，到收市時，有兩個交易品種都被封死在跌停板上。截至1月14日，金價下行至216-217元/克附近，不斷震蕩。

　　黃金期貨的這一輪“過山車”應驗了顧炎棟先前的判斷。顧炎棟在期市和股市上有多年投資經驗，黃金期貨還沒推出時，他就估計到這個期貨品種在受市場熱捧的情況下，風險會被進一步放大。“黃金期貨本來就實行保證金制度，這意味著會成倍放大交易風險，合約到期前也會被強行平倉，不能像股票一樣套牢后長期放在那里，等待下一波行情來臨時解套，這些都與股票有很大不同。”顧炎棟說。上期所目前規定，保證金最低為合約價值的9%。

　　對于中國的炒金者來說，黃金是財富、榮耀的象征，黃金價值的穩定，又使得黃金成為最受認可的保值手段。但黃金期貨并不等同于黃金，對于聲稱主要功能是“價格發現”和“套期保值”的期貨來說，投機勢力往往非常活躍，價格波幅經常很大。

　　在中國黃金期貨市場開始后的短短幾個交易日內，有人斬獲頗豐，也有人出師不利、折戟沉沙。

　　“黃金期貨帶來了很多原來在期貨市場之外投資黃金現貨的投資者，他們對期貨的風險并不了解，我們應該提醒他們期貨的巨大風險。”上海期貨交易所有關負責人提醒說。

　　實際上，在1980年至2000年的20年中，金價從每盎司最高873美元一路下跌到最低255美元，均價下跌60%，最大跌幅則達到70%，持續時間之長，價格波動之大，令人難以想象。但是“勇敢”的投資者似乎并不準備記住歷史，他們更想展望未來，“未來黃金價格突破每盎司1000美元”的美好前景吸引著他們投入黃金期貨。

　　天然避險港？

　　這種想法似乎無可厚非。進入2008年，全球經濟似乎正在積聚越來越大的風險，在灰暗的天空下，黃金卻是閃耀著光芒的、備受矚目的天然避險港。

　　業界和國內輿論普遍認為，不斷增長的通脹風險，美元貶值、美國加息的大勢，不斷突破新高的國際油價，乃至黃金市場供求增幅不同步的現實，都是支持金價繼續上升的有力力量。“雖然金價目前已達到歷史最高點，有短期調整的壓力，但一系列利好和國內外宏觀經濟基本面，還是支持金價繼續走高。今年，金價可能會漲到1000美元每盎司。”金鵬期貨黃金分析師常小軍說。

　　作為國際金價最主要指向標，全球成交最為活躍的紐約商品交易所(COMEX)的黃金期貨價格，集中反映了國際投資者對美國經濟增長風險的擔憂。

　　在剛剛過去的2007年，COMEX黃金期貨給投資者帶來的累計回報率超過31%，而同期標普500指數的累計增長率僅為3.5%。這種局面，推動基金經理們將資金進一步從股市撤出，轉而投入黃金市場。

　　黃金期貨的迅猛升勢和入市資金的不斷增加，反映了全球市場對美國經濟增長前景擔憂的加劇，從而使得黃金避險功能被重新重視，使得黃金成為宏觀經濟的反向晴雨表。

　　在這些大背景下，黃金的市場需求正在迅速增加。2006年以來，中國、印度等黃金消費大國需求增幅達20%-30%，而世界黃金生產近年卻基本穩定在2500噸左右，形成巨大潛在缺口。

　　對那些已經在國外黃金期貨市場摸爬滾打多年的投資者而言，剛剛起步的國內黃金期貨市場還很初級。“不管從產品設計還是風險控制方面來說，國內黃金期貨都還很原始。”上海申雨投資總經理邵震說。

　　但這或許正是從中國國情出發的現實設計。常小軍認為，當下推出黃金期貨，也有監管層為金融期貨推出探路、積累金融期貨產品監管和交易經驗的意圖在內。“主要是交易模式和監管方法的借鑒。”中期公司分析師王舟懿說。

　　實際上，金融期貨在中國并非沒有先例，只是教訓慘痛，提及不多罷了。1993年，北京商品交易所等十多家交易所就推出“國債期貨”，但后來因為保值貼補率不明導致的惡意炒作和監管上的嚴重問題，造成1995年的“3·27事件”。

　　事后，事主上海萬國證券公司和遼寧國發(集團)公司受到嚴厲懲罰，萬國證券不得不與它當年最強勁的競爭對手申銀證券公司合并，而國債期貨則被迫叫停，金融期貨因此夭折，中國期貨市場進入長期只能進行單一商品期貨交易的時期。這與國外金融期貨、期權成交量占到整個期貨、期權市場總成交量90%以上的情況形成鮮明對比。

　　但也有分析師認為，與國際市場價格接軌的中國黃金期貨市場，和相對封閉運行的國內金融期貨市場，還是會有不小的差別。

　　“布雷頓森林體系之后，黃金主要還是商品，黃金期貨主要是商品期貨而不是金融期貨，價格主要受國際市場決定，但中國金融衍生品期貨市場則受到外匯管制和市場準入的限制，相對封閉，各自的運行規律還是會有不同。”中信證券金融衍生品分析師王其明說。他預計金融期貨在2008年第二季度正式推出的可能性比較大。

　　分享“黃金宴”

　　黃金這個“準金融期貨”的推出，讓已經開始整合的期貨市場，熱氣騰騰，期貨公司開始不遺余力地向個人用戶推廣黃金期貨業務。金鵬期貨的常小軍，就常常在不同宣講會上奔走，并跟不少聽課的人成為了朋友。現在，成為上海期交所黃金期貨的交易會員已經達到159家，而客戶數更高達六千多個。

　　證券公司準備得更早。從2006年開始，證券公司就開始為金融期貨的推出積極布局。2007年10月27日，中國證監會期貨部副主任黃運成表示，一年來，期貨公司股東結構發生重大變化，金融機構主要是證券公司控股的期貨公司比例由10%左右增至50%，另一方面，證券公司開始大規模對期貨公司注資，使得注冊資本達到1億元的期貨公司超過了43家。

　　今年1月8日，交通銀行與金瑞期貨經紀有限公司聯合在國內推出個人黃金期貨投資業務——“玖玖金——個人黃金期貨投資”，為銀行客戶提供個人黃金期貨投資通道。市場傳言，工行也正在謀求上海期交所黃金期貨的交易會員資格，爭取直接分食黃金期貨委托交易手續費帶來的利益。

　　1月9日，中國黃金期貨開市當天，成交合約就達到35萬盎司左右，而專事金屬交易的紐約商品期貨交易所的日成交量也只常年穩定在80萬-100萬盎司之間。這反映中國黃金期貨市場的確很受追捧。

　　在股票市場，出于對黃金繼續升值的預期，與黃金概念相關的股票也備受追捧。

　　2007年12月26日，國內最大黃金生產企業紫金礦業A股IPO申請獲中國證監會通過。已經上市的山東黃金則在黃金期貨上市前后漲勢如虹，一舉超越茅臺，成為中國第二高價股，另一上市公司中金黃金也增長強勁，短期內股價攀升了幾十元，帶動了辰州礦業、銅陵有色等黃金相關股的集體上漲。

　　-投資貼士

　　個人投資黃金期貨三步走

　　第一步，選擇一家期貨公司，開設期貨投資賬戶，了解期貨交易風險。

　　第二步，到與期貨公司合作的銀行開通銀期轉賬業務。

　　第三步，將資金通過登記的結算存折劃入期貨公司指定的保證金專用賬戶。資金到賬后，即可進行期貨交易。

　　上海期貨交易所特別提醒投資者注意兩點

　　一是期貨交易采取保證金方式。保證金交易的杠桿作用不僅使盈利放大，也同樣使虧損成倍放大。當虧損發生時，由于風險控制不力，有可能投入的資金血本無歸。

　　二是通過上期所經紀會員參與交易是廣大投資者參與黃金期貨交易的惟一合法途徑。上期所會員沒有二級代理，也就是說，除了上期所的期貨經紀會員，任何單位和個人都無資格辦理投資者開戶業務并代理投資者進行黃金期貨交易。地下炒金活動是非法的，在非法期貨交易中，資金和交易的安全都無法得到保障。