□本報記者 李中秋 上海報道

　　“230.99元，漲停板上買到了2手！”1月9日，在黃金期貨鳴鑼上市的那一瞬間，劉小超成為了“幸運兒”。就在別人還在為開盤堵單而抱怨時，他在漲停板上“搶”到了2手多單。

　　劉小超沒有期貨交易經驗，但對股市頗為熟悉。元旦后，他在上海某期貨公司開戶，投入10萬元保證金，希望通過黃金期貨規避居高不下的通脹風險。由此，他成為國內黃金期貨市場第一批“吃螃蟹”的人。

　　上市15分鐘后，劉小超“撿錢式”的笑臉卻消失了。他買進的0806合約開始跳水，期價飛流直下。“226元！保證金損失1萬元了。”劉小超回憶說，“我查賬戶后發現，買2手用了約5.6萬元的保證金，但隨后賬面虧損了1萬元。”

　　按照黃金期貨相關規則，最小交易單位為1000克/手，假如保證金比例為12%，價格為230元/克，那么投資者買入或賣出1手黃金期貨的保證金為27600元(230元/克×1000克×1手×12%)。當期貨價格每下跌或上漲1元，買入或賣出1手保證金損失就達1000元。

　　“當時的確是帶著保值的心態入場的，怕買不到。因為前一天晚上國際黃金價格創歷史新高，所以我和周圍的朋友干脆直接在漲停板上搶了。”劉小超說，“我也做過一些研究，掛牌最近的合約是6月份交割的合約，我們認為到6月份時黃金價格會比230.99元高。”

　　不過，缺乏期貨經驗的劉小超忽略了保證金交易的風險。上市當天，黃金期貨0806合約收報223.30元。1月10日，黃金期貨暴跌，且全線觸及跌停，0806合約最終收報215.12元/克。此時，他的保證金賬面損失已經超過3萬元。

　　“當時很想割肉。再這么跌，第三天不就賠光了嗎？”但1月10日下午，215元/克成為黃金期貨0806合約的一道“馬其諾防線”，盡管盤中曾跌破214元/克，但收盤時215元的價格被多頭收回。

　　)“事后我才明白為什么215元能守住。”劉小超說，他的經紀人給他算了一筆賬。以6月份的合約為例，上海黃金交易所現貨9995金的價格乘上一個固定系數，該系數包含至6月份期間的貸款利率再加上期貨交易交割費用，或者以國際金價按匯率折算后，才是上海黃金期貨的合理價格。否則，市場上會涌出大量的套利盤，即買入低價格現貨，賣出高價格期貨，獲得無風險利潤。10日，上海黃金現貨9995金報價206.6元/克，對應的期貨價格恰好是215元。

　　“按照上市第一天的期貨價格，套利者有15元/克的利潤。”劉小超終于弄明白為何出現漲停然后又暴跌。“其實很簡單。比如，你要買某只股票，預期能漲到25元，但市場上18元就可以買到，可你偏要20元買進。”業內人士介紹，黃金作為硬通貨，全球市場的價格都是一致的。只要市場間存在差價，就會有套利資金進場。

　　上海黃金期貨價格16日下跌至215.89元/克。此時，劉小超的賬面損失為3萬元左右。“希望不久就能解套。下次一定要弄清楚了再交易。”劉小超說。

　　另外，業內人士介紹，黃金期貨到期后個人不能交割，以“保值”為目的的個人資金還需要防范到期交割風險。

　　- 感性財經

　　Feature