李雁程

　　股指期貨推出時間一再延遲，市場對其多次言之鑿鑿的預言成為2007年資本市場“真實的謊言”。目前市場又普遍預期“兩會”后推出的可能性比較大，但是，這可能又是一次“狼來了”，因為期指的籌備工作不僅局限于微觀問題，而且關系經濟、金融安全的戰略問題，這決定了股指期貨的推出仍然充滿變數。

　　事實上，管理層對股指期貨的態度在慢慢發生變化——

　　在2007年年底前，管理層在表述股指期貨的籌備工作時，一再強調“高標準、穩起步”推出股指期貨。2007年12月25日，證監會主席尚福林表示，積極穩妥發展期貨市場，推動股指期貨平穩推出。2008年1月12日，尚福林表示，做深、做精現有的期貨品種。

　　從管理層以上的表態來看，經歷以下演化：從“高標準、穩起步”到“安全上市和平穩運行”。但此次，尚主席卻對有關期指推出問題的具體表述只字未提。這種演化實際上反映了管理層對股指期貨的態度在悄然發生變化：

　　在前期籌備股指期貨時，管理層對其評價基本是積極的，主要擔心的是股指期貨對股市的影響、是否會被操縱、是否被炒作等微觀問題；但是，最近管理層對股指期貨的認識不再僅僅局限于股市，而是提高到整個資本市場、宏觀經濟以及金融安全的視角。

　　為什么管理層的態度會發生這種變化？2007年次貸危機是出乎意料的，其危害仍在蔓延，而且影響的領域不僅僅局限于房地產和金融行業，其他實體經濟部門也多少感染了“次貸病毒”。次貸危機給中國管理層上了生動的一課：金融衍生品并不是看上去“那么美”，它實際上是一柄“雙刃劍”。

　　所以，關于股指期貨的籌備工作，不再局限于會員結構、投資者如何參與、技術準備等一些微觀層次的內容，而更重要的是中國金融安全體系是否完善、資本市場基礎制度建設是否能夠承受金融衍生品帶來的沖擊等戰略問題。如此，股指期貨的籌備工作必然是漫長的，即使在2008年上半年不推出也有可能。