十、解讀與分析

　　對美經濟憂慮再現 油價破百后轉弱

　　近期紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格在年初第一個交易日創(chuàng)下每桶100美元的新高后，沖高回落。新年伊始，市場受到尼日利亞、阿爾及利亞暴力事件，以及墨西哥灣海面風大浪急影響運輸等因素的影響，再次產生供應憂慮。且新年后市場投機資金重返市場買入原油。所以在新年開市第一天NYMEX2月原油期貨收高3.64美元，或3.64%至每桶99.62美元，交易區(qū)間介于96.05-100.00美元，刷新2007年11月21日創(chuàng)下的上一紀錄高點99.29美元。在之后一個交易日又將紀錄改寫為每桶100.09美元。隨后因政府數據顯示美國失業(yè)率達到兩年高點，令人擔憂經濟衰退可能打擊石油需求，這加深對全球經濟前景的擔憂。使得美股重挫，油價也自百元高位回落。加之氣象預測顯示，1月12日起美國東北部地區(qū)氣溫將高于正常水準，至少將持續(xù)至1月20日，令油價延續(xù)了跌勢。雖然EIA報告的最新庫存數據顯示原油庫存再次大幅減少，但成品油庫存的增加亦遠超預期。截至1月9日，NYMEX 2月原油期貨結算價下跌0.66美元或0.69%，報每桶95.67美元。

　　據美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數據顯示，截至1月4日當周，美國商業(yè)原油庫存再次大幅下滑674萬桶至2.828億桶，而之前的預期僅為減少80萬桶。該庫存在最近12周內僅有一周出現增加，期間總量減少了3902萬桶。降至近3年來的最低水平。目前水平較去年同期低3185萬桶或10.1%；較近5年同期水平低1112萬桶或3.8%。當周原油日進口量下降20萬桶至981萬桶。同時，原油與石油產品日凈進口量亦減少40萬桶至1165萬桶。當周煉廠產能利用率再次攀升1.93個百分點至91.31%。達到近年同期均值的水平。近期由于航運的原因令原油運輸受到影響，同時煉廠煉廠產能利用率連續(xù)大幅提升，這在較短的時間內增加了對原油的需求，同時生產出更多的成品油。因此造成了原油庫存的連續(xù)大幅下降。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)當周增加17萬桶，至6.965億桶。本次該庫存自2007年9月初開始連續(xù)增加，總量增628萬桶。雖然總量不大，但正好與原油大幅攀升的時間相符，值得關注。另外，汽油庫存當周增加522萬桶，總量至2.131億桶。之前預期為增加160萬桶。冬季氣溫下降令人們減少了駕車出行的次數，從而降低了汽油的需求。加之煉廠開工率上升，令近9周該庫存總量增加了近2000萬桶。目前該庫存水平與去年同期基本持平；并高于近5年同期均值235萬桶或1%。

　　此外，當周取暖油庫存再減237萬桶或6.17%，至3607萬桶。目前已連續(xù)9周出現下滑，期間庫存減少1195萬桶。目前水平較去年同期低2385萬桶或40%，與近5年同期水平相比低1859萬桶或34%。在嚴重偏離近年同期正常波動區(qū)間的基礎上進一步大幅下滑。雖然近期美氣象部門又預報說截至1月20日前氣溫都將高于正常水平，但我們從庫存數據的變化中來看，后期供應仍然非常嚴峻。同時，餾分油庫存當周增加152萬桶至1.287億桶。之前預期為減少30萬桶。目前水平低于去年同期1227萬桶或8.7%，也低于近5年同期平均水平390萬桶或3%。但仍處于正常波動區(qū)間內。

　　從庫存的角度來看，自2007年年中開始，美國商業(yè)原油庫存就開始一步步地走低，到目前為止在半年的時間里已經從今年歷史最高水平下滑至歷史正常波動區(qū)間的低位區(qū)。雖然許多分析師和交易商預期未來原油庫存將增加，因許多公司由于稅收原因曾在年末期間降低庫存，預期將開始對庫存進行補充。但這一降幅在今年還是比較罕見的。煉廠產能利用率在短短3周的時間內，大幅提高了3.47個百分點，在消耗原油庫存的同時，令成品油庫存增加。但是我們看到目前成品油增加最為明顯的是汽油庫存，這與季節(jié)性需求有關。而取暖油的庫存水平非但沒有提高，反而加速下滑，更加遠離了近年最低水平。餾分油方面近期也是降多增少，但保持于正常水平。因此，可以說近期的庫存因素總體利多市場。

　　但近期原油價格上個方阻力加大，走勢較弱又是受到那些因素的影響呢？首先，新年之初，美國公布了一系列的經濟數據。其中美國12月非農就業(yè)人口報告僅增長1.8萬人，遠低于增長7萬的市場預期，為2003年8月以來就業(yè)市場最差表現，12月失業(yè)率升至5.0%，為2005年11月以來最高。此外，美聯(lián)儲主席貝南克表示美國經濟增長趨緩。同時，美國國家經濟研究局主席費爾德斯坦也表示，美國經濟陷入衰退的可能性目前來看已超過50%。但他們也認為好轉的可能性仍存在。這些疲弱的數據與預期再次籠罩了原油市場的上空，令交易商在油價處于百元關口的時刻信心不足。因從目前的供需基本面來看，并不足以支撐如此之高的價格。一旦利多預期轉弱，價格便失去了重要支撐。

　　但同時，美國經濟的趨弱在另一方面亦打壓本已疲弱的美元。美元指數在2007年下半年下破多年來的低點后，給原油以及其他商品的進一步大幅上漲提供了很強的推力。因此，從這個角度來看，在經濟衰退和需求減弱沒有實質性來臨之前，美元對油價的支撐仍舊不能忽視。另外，長久以來對油價形成長期支撐的地緣政治因素仍不平穩(wěn)。年初，尼日利亞、阿爾及利亞等OPEC成員國再次出現暴力活動威脅石油出口。緊接著伊朗革命衛(wèi)隊船只與美國海軍船只在霍爾木茲海峽發(fā)生沖突。雖然沖突中雙方沒有開火交戰(zhàn)，且之前美國情報局也承認了伊朗早已在幾年前就放棄了核武器的研究，但雙方仍舊劍拔弩張。而其他原油產區(qū)的局勢也并不穩(wěn)定。

　　綜合來看，目前的原油市場多空交織。疲弱的美元、低位的庫存面對市場對美經濟的憂慮而暫居下風。同時，國際油價又正好處于百元大關關口，這對于市場交易者的心理影響更甚。所以，短期內市場受疲弱經濟數據帶來的經濟衰退預期壓制，有可能令油價繼續(xù)走弱，高位振蕩的走勢還將繼續(xù)。但下方空間應不會太大。目前NYMEX原油期價支撐位分別在93和90美元附近。

　　北京中期 李哲