行業(yè)剖析l目前的黃金基本面對黃金價格繼續(xù)上漲具有強(qiáng)大的支撐作用。從國際市場上看，美元有持續(xù)走弱的跡象、石油價格不斷走高、各國央行逐步增加黃金儲備，這些因素都是金價節(jié)節(jié)攀升的外部原因。l國內(nèi)市場同樣具備金價上揚(yáng)的內(nèi)在動力。首先，我國的黃金儲備比率過低，不利于抵抗外匯風(fēng)險(xiǎn)，央行增持黃金已經(jīng)箭在弦上。其次，隨著城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，普通市民對于黃金的消費(fèi)和投資需求都相當(dāng)強(qiáng)烈。l黃金近年的走勢來看，已經(jīng)突破前期歷史高點(diǎn)，向上攀升的幅度不可預(yù)測。而以近期黃金價格上漲的幅度與其他商品相比照，仍然具有強(qiáng)大的補(bǔ)漲空間。l黃金期貨的上市，為普通投資者增加了一條新的分散投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)途徑，同時也可以為普通投資者帶來新的收益源。

　　中國證監(jiān)會2007年9月11日宣布，批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。12月26日上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于舉辦黃金期貨模擬交易的通知》，宣布黃金期貨模擬交易從2008年1月2日起正式推出，1月9日大家期盼已久的黃金期貨正式上市交易。在已經(jīng)過去的2007年，我們經(jīng)歷了黃金盤整和沖高的所有走勢。2007年，黃金自1月份開盤637美元/盎司，最低601美元/盎司，至11月份高點(diǎn)845美元/盎司。波幅達(dá)245美元之多。那么2008年的黃金走勢又會如何呢？黃金是否還能延續(xù)這幾年的牛市？

　　一、影響金價的國際因素

　　1、美元繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢

　　目前，美國諸項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示其經(jīng)濟(jì)已步入低速增長期，美國房地產(chǎn)情況依然不容樂觀，美元在長期看來繼續(xù)呈弱勢。由于黃金市場價格是以美元標(biāo)價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價格方面會產(chǎn)生非常重大的影響。如1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司�；仡欉^去20年歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，美元對其他西方貨幣堅(jiān)挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。從下面的美元指數(shù)和黃金對比圖我們可以很直觀的看到，過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。

　　目前，美國諸項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示其經(jīng)濟(jì)已步入低速增長期，美國房地產(chǎn)情況依然不容樂觀，美元在長期看來繼續(xù)呈弱勢。由于黃金市場價格是以美元標(biāo)價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價格方面會產(chǎn)生非常重大的影響。如1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。回顧過去20年歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，美元對其他西方貨幣堅(jiān)挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。從下面的美元指數(shù)和黃金對比圖我們可以很直觀的看到，過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。

　　美元指數(shù)與黃金價格長期走勢對照

　　美元指數(shù)與黃金價格近期走勢對照

　　2、高油價對金價形成支撐

　　由于世界主要石油現(xiàn)貨與期貨市場的價格都以美元標(biāo)價，石油價格的漲落一方面反映了世界石油供求關(guān)系，另一方面也反映出美元匯率的變化，世界通貨膨脹率的變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。通過對國際原油價格走勢與黃金價格走勢進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，國際黃金價格與原油期貨價格的漲跌存在正相關(guān)關(guān)系的時間較多。

　　原油與黃金價格走勢對照

　　國際原油價格2007年保持著強(qiáng)勁的上漲走勢，在經(jīng)歷了一月初到中旬下跌至49.87美元/桶的年內(nèi)最低價格，到20007年11月中旬創(chuàng)出歷史新高99.20美元/桶，漲幅接近100%。2007年1月中旬，受俄羅斯與白俄羅斯就原油進(jìn)出口問題達(dá)成一致的利空影響，國際原油價格創(chuàng)出了年內(nèi)最低49.87美元/桶的價格。其后，受一系列國際地緣政治局勢影響，尤其是中東政治局勢的持續(xù)緊張，國際原油價格一路走高。2007年8、9月，受美國次貸危機(jī)及全球性的能源緊張影響，國際原油價格再次擴(kuò)大漲幅，同時直接帶動了國際現(xiàn)貨黃金價格自8月中旬以來的全年最大漲幅。同時在11月OPCE增產(chǎn)利空傳言、美國精煉油庫存大幅增加及100美元/桶的整數(shù)關(guān)口前的拋售壓力等影響，使原油價格出現(xiàn)較為大幅的回落，在年底前，國際原油價格亦陷入了區(qū)間震蕩走勢。進(jìn)入2008年國際油價一改年前的振蕩走勢，盤中數(shù)次突破百元大關(guān)。

　　全球原油生產(chǎn)和供應(yīng)趕不上消費(fèi)的增長速度，是導(dǎo)致油價節(jié)節(jié)攀升的重要原因之一。據(jù)美國能源部估計(jì)，2007年全球原油日均消費(fèi)量為8570萬桶，而全球原油日均產(chǎn)量為8464萬桶，兩者間的差距至少有100萬桶。一些分析人士預(yù)計(jì)，這一差距在2008年可能進(jìn)一步加大。2007年年初以來全球原油需求快速增長與石油輸出國組織(歐佩克)控制產(chǎn)量、非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量低于預(yù)期的矛盾也是導(dǎo)致油價飆升的主要原因。不過，一些歐佩克成員國強(qiáng)調(diào)，它們已竭盡全力在生產(chǎn)，不存在剩余產(chǎn)能。當(dāng)然，除供求基本面的因素外，市場投機(jī)炒作也是推高油價的一個重要因素。近年來，隨著油價節(jié)節(jié)攀升，巨額投機(jī)資金進(jìn)入原油期貨交易市場進(jìn)行投機(jī)逐利活動。投機(jī)性交易者充分利用油價利好和利空消息，擇時進(jìn)行買入賣出操作，并從中獲利。在國際市場原油供求平衡總體比較脆弱的大背景下，投機(jī)性需求客觀上加劇了原油供應(yīng)緊張，成為油價高企背后一個不可忽視的因素。油價大幅攀升還與地緣政治局勢緊張有直接關(guān)系。非洲第一大產(chǎn)油國尼日利亞局勢不穩(wěn)、土耳其軍隊(duì)打擊盤踞在伊拉克北部的庫爾德工人黨武裝、伊朗核問題久拖不決等因素，都使投資者對原油供應(yīng)感到擔(dān)憂。

　　因此，在需求持續(xù)增長的大背景下，原油大幅下跌的可能將微乎其微。從長期走勢看，原油價格未來仍有很大的上漲空間。預(yù)計(jì)未來一年，原油價格將保持持續(xù)上漲的走勢，同時將帶動關(guān)聯(lián)的黃金市場穩(wěn)步向前。而黃金上漲的相對其它商品的滯后性，也決定了即使原油不漲黃金也有出現(xiàn)補(bǔ)漲的可能。

　　3、儲備需求和消費(fèi)需求上升

　　美元的持續(xù)貶值直接導(dǎo)致其他國家的外匯儲備大量縮水外匯市場已經(jīng)陷入緊張狀態(tài)，眾多國家央行都在考慮其匯率政策，也有一些地區(qū)宣布維持原有匯率政策不變。特別是為避免賣油后所賺的美元貶值，愈來愈多中東背景的基金買入黃金作對沖。黃金儲備是央行用于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，也是衡量一個國家金融健康的重要指標(biāo)。從目前各各國銀行的情況來看，俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟(jì)政治大國，黃金儲備量偏小。隨著近年來黃金貨幣屬性的復(fù)蘇，各國央行紛紛表示要減少美元資產(chǎn)而增加黃金等資產(chǎn).連產(chǎn)金大國南非也也已經(jīng)公開表態(tài)將會回收黃金增加儲備。2001年前俄羅斯的黃金外匯貯備為110億美元，2003年增加到610億美元，2006年達(dá)4240億美元，呈顯著增長。各個國家對黃金儲備的需求尚有較大空間�？v觀黃金價格走勢的歷史，由于各國央行大量增持黃金儲備減持美元的情況主要發(fā)生過兩次：第一次是十九世紀(jì)五六十年代，歐洲各國央行紛紛增加黃金的儲備量，從而導(dǎo)致黃金價格上漲了三倍，并促成了布雷頓森林體系的瓦解；而目前的第二次減持美元增加黃金儲備浪潮中，僅僅以中國水平計(jì)算，如果將黃金儲備水平提高到50%，就可以使黃金價格上漲10多倍。

　　世界官方黃金儲備比例情況(2006年底)

　　最近幾年黃金消費(fèi)需求也處于非常旺盛的程度，特別是以亞洲為代表的黃金需求持續(xù)增長，中國今年的黃金需求增長量達(dá)到30%. 目前黃金消費(fèi)需求主要來自兩個亞洲大國——中國和印度。上世紀(jì)90年代初期，印度開放了黃金交易市場，黃金作為傳統(tǒng)財(cái)富的象征，被印度各階層大量購買收藏。印度的黃金消費(fèi)占全球總消費(fèi)的20%。印度目前是最大的黃金消費(fèi)國，2004年消費(fèi)黃金617.7噸，2007年黃金進(jìn)口量將達(dá)到創(chuàng)記錄的800噸。

　　最近幾年黃金消費(fèi)需求也處于非常旺盛的程度，特別是以亞洲為代表的黃金需求持續(xù)增長，中國今年的黃金需求增長量達(dá)到30%. 目前黃金消費(fèi)需求主要來自兩個亞洲大國——中國和印度。上世紀(jì)90年代初期，印度開放了黃金交易市場，黃金作為傳統(tǒng)財(cái)富的象征，被印度各階層大量購買收藏。印度的黃金消費(fèi)占全球總消費(fèi)的20%。印度目前是最大的黃金消費(fèi)國，2004年消費(fèi)黃金617.7噸，2007年黃金進(jìn)口量將達(dá)到創(chuàng)記錄的800噸。

　　儲備需求投資需求和消費(fèi)需求的大幅增長無疑對金價構(gòu)成了有力支撐。