策略剖析

　　投機(jī)：逢低買入棉花遠(yuǎn)期合約。

　　套利：無。

　　主要觀點(diǎn)

　　中國(guó)棉花供給不足

　　美國(guó)棉花將減產(chǎn)

　　紐約棉花創(chuàng)出新高

　　鄭州棉花逐漸走出底部

　　中國(guó)棉花產(chǎn)量不足，進(jìn)口減少。將會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性供給不足

　　雖然2007年下半年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)出現(xiàn)了短期供應(yīng)充足的情況，但畢竟國(guó)產(chǎn)棉不能自給自足，中國(guó)每年都必須進(jìn)口大量的棉花。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，隨著2007年9月以來我國(guó)新棉陸續(xù)上市，棉花進(jìn)口量連續(xù)三個(gè)月減少。11月進(jìn)口10.18萬噸，環(huán)比減少25.67%，同比減少34.12%。1-11月累計(jì)進(jìn)口213.66萬噸，同比減少37.18%；進(jìn)口總量中美棉占49.7%、印度棉占20.9%、烏茲別克斯坦棉占9.2%。2007／08年度(2007年9月-11月)累計(jì)進(jìn)口47.32萬噸，同比增加26.57%。

　　近日農(nóng)業(yè)部種植業(yè)管理司在南昌召開了全國(guó)棉花生產(chǎn)技術(shù)座談會(huì)。農(nóng)業(yè)部種植業(yè)管理司副司長(zhǎng)馬淑萍介紹，明年我國(guó)棉花生產(chǎn)目標(biāo)是面積要穩(wěn)定在8300萬畝，力爭(zhēng)總產(chǎn)720萬噸。

　　2008年國(guó)產(chǎn)棉即使達(dá)到這個(gè)水平，也仍需要進(jìn)口300萬噸左右的進(jìn)口棉，而2007年底不少棉花配額作廢，令貿(mào)易商心有余悸，在2008年上半年恐怕會(huì)小心觀望。如此看來，2008年上半年隨著舊棉的快速消耗，將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)季節(jié)性的供給不足。

　　2007/08年度美國(guó)和全球棉花供需平衡表

　　美國(guó)棉花將減產(chǎn)

　　12月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了12月份全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)。與11月份的預(yù)測(cè)相比，主要變化如下：

　　美國(guó)：2007/08年度，美國(guó)棉花產(chǎn)量和期末庫存為413.4萬噸和167.6萬噸，分別調(diào)增了2.7萬噸和2.1萬噸。但預(yù)期美國(guó)小麥在2008/09年度種植面積大幅增加，這毫無疑問地將減少美國(guó)棉花來年的種植面積。因此，美國(guó)棉花來年可能出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。

　　全球：2007/08年度，全球棉花產(chǎn)量為2585.7萬噸，調(diào)減了13.1萬噸，其主要原因是巴基斯坦的棉花產(chǎn)量大幅調(diào)減。同時(shí)，由于巴基斯坦的棉花進(jìn)口量大幅調(diào)增，全球棉花進(jìn)口量調(diào)增了5.8萬噸。全球棉花期末庫存的變化不大，調(diào)增了10.5萬噸。全球棉花消費(fèi)量為2792.7萬噸，調(diào)減了21.3萬噸。相比之下，全球棉花消費(fèi)量的調(diào)減幅度較大。

　　據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)12月分析，2007/08年度，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，棉花消費(fèi)增速減緩，但由于產(chǎn)量下降，全球棉花仍產(chǎn)不足需。2007/08年度全球棉花種植面積減少，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降2.7%，為2602萬噸。主產(chǎn)國(guó)中除印度增產(chǎn)外，美國(guó)、巴基斯坦等國(guó)均減產(chǎn)。全球消費(fèi)量2738萬噸，同比增長(zhǎng)2.98%，增幅小于前三個(gè)年度。全球棉花產(chǎn)需缺口136萬噸，預(yù)計(jì)庫存下降10.37%，為1175萬噸。

　　紐約棉花創(chuàng)出新高

　　2007年底紐約棉花期貨創(chuàng)2004年以來新高。從上圖觀察，46至58美分/磅的長(zhǎng)期整理區(qū)間已被成功突破，12.26-12.28 這周，圣誕節(jié)過后，在基金的拉動(dòng)下，紐棉價(jià)格開始上漲。其中，主力3 月合約突破了67 美分/磅的長(zhǎng)期壓制，并在60 日均線取得了支撐，最高至68.08 美分/磅。短期壓力在70 美分/磅，回落支撐在67 美分/磅。

　　鄭州棉花逐漸走出底部

　　從最近兩年的鄭州棉花期貨走勢(shì)來看(見下圖)，2006年和2007年棉花期貨價(jià)格兩次在13000元/噸之上筑底。而且雖然2007年9月以后新棉上市對(duì)市場(chǎng)造成了很大的壓力，但棉花期貨價(jià)格逐步走出低谷，出現(xiàn)一波高過一波的走勢(shì)。

　　結(jié)論

　　綜上所述，2008年上半年國(guó)產(chǎn)棉供不應(yīng)求，但進(jìn)口棉有限。而且國(guó)際市場(chǎng)由于美國(guó)棉花可能出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，紐約棉花價(jià)格已創(chuàng)出三年來的新高，鄭州棉花期貨價(jià)格也開始走出低谷。預(yù)計(jì)鄭州棉花期貨價(jià)格將穩(wěn)步走高。

　　中誠(chéng)期貨 賀東