張毅

　　股指期貨并非什么神秘莫測的金融產品，它不過是滿足股票市場自身發展需要而設計的一種風險管理工具，是將商品期貨市場上百年來采用的交易結算制度，應用于股票市場系統性風險管理的產品創新。

　　股指期貨的發展也非一蹴而就，其誕生和發展也是適應資本市場發展的需要，經歷了不斷的探索和完善，才取得了當今的良好局面。

　　世界上第一份股指期貨合約是堪薩斯交易所在1982年推出的價值線股指期貨合約。其實在此之前，美國關于股指期貨的研究就已經有十余年的歷史，只是當初沒有發現現金交割這一創新，無法將商品期貨管理制度與股票市場整體系統性風險管理有機結合起來。因為在交割環節，如果采用商品期貨中實物交割的方式，交割成本就過高，難以適應資本市場的風險管理需要。有了現金交割，極大提高了效率，股指期貨才得以順利產生。

　　伴隨著資本市場發展，股指期貨各項制度也在實踐中得以不斷豐富和完善。

　　1987年全球股災給各國證券市場均帶來巨大沖擊，股指期貨也經受了考驗。汲取1987年全球股災中取得的經驗，美國證券市場引入斷路器制度來減緩市場的恐慌性情緒。借鑒證券市場的創新經驗，股指期貨市場也開始引入熔斷機制。熔斷制度其實就是在漲跌幅限制前的一道過度性閘門，提前向投資者警示風險，就如同紅燈亮起前先閃黃燈一樣。熔斷制度引入后二十余年的實踐證明，這一制度與股指期貨其他管理制度共同為股指期貨市場穩定發展提供了重要的保障。至今，現金交割、交易保證金、當日無負債結算、結算擔保金等各項制度共同構建了一個完善風險控制體系，為股指期貨風險管理功能順利發揮，市場穩步發展打下了堅實的基礎。

　　一項好的有用的制度安排必被廣泛引用。自美國推出全球第一個股指期貨以來，主要發達國家在20世紀八、九十年代陸續開設了股指期貨，一些新興市場從20世紀90年代中后期也迎頭趕上。全球經濟重要推動力量的金磚四國———巴西、俄羅斯、印度、中國等四個國家中，除我國外，其他三個國家也都已推出股指期貨。

　　伴隨著我國資本市場規模的快速擴大，機構投資者比例提高，對股票市場系統性風險的管理需求日益迫切。股指期貨作為國際市場成熟的風險管理工具，已有二十余年的發展實踐，建立了一整套嚴謹的風險管理制度體系，現在我國發展股指期貨，還可以發揮制度借鑒的后發優勢。相信我們能充分駕馭得了這樣一項在國際上已經很普及很成熟的管理工具，將成為我國股票市場必要的補充，為我國資本市場優先發展提供助益。