202008 年鋁期貨市場分析報告

　　第一部分 年度行情回顧

　　一、 行情回顧

　　從LME 基本金屬價格全年走勢來看，2007 年呈現出“小金屬優于大金屬，貴金屬優于賤金屬”的走勢。各個金屬的最大漲幅分化明顯，其中漲幅最大的明星金屬是鉛，2007 年的最高漲幅為133.23%，其次為鎳最高漲幅55.56%，錫52.27%，銅32.51%，鋁4.00%，漲幅最小的金屬是鋅僅漲了0.24%。截止12 月21 日，鋅、鎳、鋁的價格都跌破了06 年底的收盤價，其中鋅是今年下跌幅度最大的金屬，最大跌幅為49.65%，其次為鎳25.23%，鋁從8 月開始出現大幅下跌，最大跌幅達到15.91%。

　　LME 六種基本金屬價格三個月期貨價格表現對比(美元/噸)

　　2007 年國內有色金屬的價格基本追隨國際價格，只是短期內受匯率、稅率、市場行為等因素影響而使得國內金屬的漲幅略低于國際市場，其中銅的最高漲幅為26.99%，鋁的最高漲幅為2.88%，鋅由于是今年3 月底才在上海期貨交易所上市，我們以7 月初的價格為基數年度最高漲幅為13.46%。截止到12 月21 日，滬銅和滬鋁的價格都跌破了06 年底的收盤價，滬銅最大跌幅為17.63%，滬鋁最大跌幅為12.4%，而滬鋅在11 月底更是出現罕見的連續三個交易日跌停，成為本年度上海交易所跌幅最大的金屬。

　　SHFSHFE 三種基本金屬價格三個月期貨價格表現對比(元/噸)

　　注：滬鋅今年3 月底才上市，考慮到成交活躍性，我們選取7 月9 日的開盤價為基數

　　二、 價格波動原因分析

　　相對于其他金屬品種的急漲暴跌，鋁價在2007 年的走勢可謂是“波瀾不驚”，前7 個月基本保持高位平臺震蕩，從8 月份開始展開綿綿跌勢。分析2007 年鋁價波動的原因，我們認為前期震蕩主要是受全球鋁市供需趨于微妙平衡的影響，而后期的下跌則是緣于美國次級債危機所引發的對金屬消費量下降的擔憂。

　　國內外期鋁價格走勢

　　在07 年初，中國氧化鋁與電解鋁產能巨幅擴張，引發市場過剩的擔憂，但因中國消費超速增長而又化險為夷，所以前7 個月鋁市都在震蕩中探尋著方向；到了8 月初，美國次級住房抵押貸款問題迅速升級，引起了市場對于美國及全球經濟前景的擔憂。而金屬下游消費與建筑、交通、電力、鋼鐵、電子、化工等行業關系密切，所以整體消費量的大環境與宏觀經濟密切相關。因此，對于全球經濟前景的擔憂，很容易引發投資者對金屬消費量下降的擔心，從而導致基本金屬整體上受到大量拋售，有色金屬市場價格出現大幅度下挫。

　　第二部分 國際鋁市運行情況

　　一、 世界原鋁產量穩步增長

　　國際鋁業協會(IAI)的統計數據顯示，2007 年11 月世界原鋁產量為207.6 萬噸，與2007年10 月的213.5 萬噸相比減少了2.76%，比2006 年6 月的197.9 萬噸增加了4.90%。2007 年11 月世界原鋁日均產量為69200 噸，比2007 年10 月的68900 噸和2006 年11 月的66000 噸相比分別增加了300 噸/日和3200 噸/日。如果把中國加入統計，則2007 年11 月世界原鋁產量為321.1 萬噸，比去年同期的285 萬噸增加了12.67%，比2007 年10 月的327.1 萬噸減少了1.83%；11 月份世界原鋁日產量達到107000 噸，比2007 年10 月的105500 噸和2006 年11月的95000 噸相比分別增加了1500 噸/日和12000 噸/日。

　　世界原鋁月度產量(單位：萬噸)

　　世界原鋁日均產量(單位：千噸)

　　2007 年前11 個月，全世界原鋁產量為3410 萬噸，比去年同期的3026.7 萬噸增加了12.7%。

　　其中，中國07 年產量同比增加300.5 萬噸，同比增長35.5%，超過全球增產部分的3/4。除去中國后全球產量增長82.8 萬噸，同比僅增長3.8%。中國以外地區產量的增加主要是由于北美地區(美國)產能的重新啟動，歐洲方面是冰島產能擴張和德國漢堡冶煉廠重新投產，彌補了挪威產量的下降，而亞洲/中東地區主要是阿聯酋和印度產能擴張。

　　二、 北美需求仍然疲弱

　　北美鋁軋制品訂單指數在去年四季度出現明顯惡化后，今年訂單指數相當持平，基本保持在110 的水平。美國鋁協最新公布的數據顯示，2007 年11 月份軋制品訂單指數(不包括罐料)為103.5，同比下降5.8%，環比下降0.7%。2007 年11 月的需求指標略低于2002-2006年5 年期間平均的11 月指數105.3，也低于1993-2001 年期間平均的11 月指數113.5。由此看來，軋制品訂單仍然保持疲弱，并且基于遠期宏觀指標與季節性考慮，預期12 月份可能進一步下滑。

　　美國鋁產品月度訂單指數