股指期貨帶來的無風(fēng)險套利收益其實并不是那么容易獲得的！通過首次期指仿真套利大賽，機(jī)構(gòu)投資者更加直觀的認(rèn)識到了其中的風(fēng)險。在由券商和少數(shù)期貨公司聯(lián)合開展的首次期指套利大賽中，竟然出現(xiàn)了一家機(jī)構(gòu)因爆倉而主動退出比賽的情況。“這給我們機(jī)構(gòu)投資者上了一堂風(fēng)險教育課。”一券商衍生品部負(fù)責(zé)人說道。

     據(jù)介紹，這次套利大賽是從11月21日開始，共有18家國內(nèi)的重要機(jī)構(gòu)投資者參賽，至12月21日結(jié)束，運(yùn)行了四周共23個交易日。最新出爐的大賽經(jīng)驗總結(jié)報告顯示，國元證券(000728行情,股吧)、中金公司、國泰君安這三家券商獲大賽前三名，這三家公司在此期間的凈利潤分別為：20億元、7億元和6.78億元。令人意外的是，在第三周時有一家機(jī)構(gòu)投資者在套利時發(fā)生爆倉，主動退出了比賽。再除去兩家違反規(guī)則退出比賽的機(jī)構(gòu)，這次比賽成績有效的15家參賽者中，最低有效成績?yōu)樘潛p12億元，平均成績?yōu)橛��?.2億元，其中實現(xiàn)盈利的有11家，另有4家虧損。

     通過賽后的統(tǒng)計顯示，在整個大賽中，期現(xiàn)基差的均值從10月份的503點下降到了套利大賽進(jìn)行期間的288點；其波動范圍從10月份的30點至1057點的區(qū)間收窄到大賽期間－20至600點的較窄區(qū)間，在比賽開始初的三天基差下降明顯。而其他的三個跨期基差則在大賽進(jìn)行期間仍保持在100點至1400點之間巨幅震蕩，且仍然同期現(xiàn)貨指數(shù)走勢完全同步，基本未受影響。中金所認(rèn)為，根據(jù)大賽情況，機(jī)構(gòu)投資者在期現(xiàn)套利方面表現(xiàn)出一定的提高定價效率作用，而在跨期套利方面提高定價效率作用卻不夠明顯。

     不少券商表示，經(jīng)過此次大賽后發(fā)現(xiàn)，股指期貨的無風(fēng)險套利其實也存在著較大的風(fēng)險。一家被要求退出比賽的機(jī)構(gòu)交易員表示，他們公司問題主要出在沒有去控制期貨上的頭寸，最后竟然演變成了期貨炒單的投機(jī)操作。一些券商總結(jié)認(rèn)為，現(xiàn)貨組合的跟蹤指數(shù)誤差過大和未能控制好期貨建倉頭寸是這次套利大賽中的兩個較大的風(fēng)控問題，尤其是期貨方面的頭寸控制，如果機(jī)構(gòu)投資者在最初的下單時投入過大，沒有后續(xù)“彈藥”支持，則很容易被其他機(jī)構(gòu)逼倉，甚至面臨被拉被爆倉的風(fēng)險。

     比賽規(guī)則

     交易的合約為滬深300股指期貨仿真合約；參賽者可采用的套利策略包括期現(xiàn)套利與跨期套利；每位參賽者虛擬參賽資金以40億元為限，比賽過程中不接受額外的賬戶入金；比賽所涉及的所有現(xiàn)貨交易（含股票、ETF、封閉基金等）均采用模擬方式，一律見價成交，不考慮沖擊成本與交易成本；用于現(xiàn)貨交易資金量由各參賽者自行決定；各參賽者所有現(xiàn)貨交易應(yīng)以跟蹤滬深300指數(shù)為目的，且所持有現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)之間的跟蹤誤差應(yīng)在合理范圍內(nèi)；每位參賽者可以不受600手的最大持倉量限制；比賽成績評定以每位參賽者的絕對收益為準(zhǔn)。