□首創(chuàng)期貨 宋立波

　　交易火爆、開盤漲停、盤中波動劇烈，用“火爆”來形容眾目企盼的黃金期貨絕不為過。但這種火爆的行情背后浮現(xiàn)出許多非理性投資行為，著實令人擔(dān)憂。

　　首先，黃金期貨創(chuàng)造了國內(nèi)新品種上市首日交易之天量。806至812共7個合約均有成交，總成交量突破達(dá)103364手；總持倉21810手，合約持倉總價值約為50億元（以當(dāng)日結(jié)算價計），以20%的保證金收取比例，黃金期貨上市首日總持倉占用保證金規(guī)模約為10億元。與07年上期所新品-滬鋅相比，相當(dāng)于后者的將近10倍。此外，806合約無可爭議地成為黃金期貨市場的主力合約，該合約交易量與持倉量占比分別高達(dá)85%和75%。

　　其次，開盤漲停，終盤漲幅亦高達(dá)6.34%，顯示投資者對于黃金期貨極高的投資熱情。上期所昨日規(guī)定的首日掛牌基準(zhǔn)價為209.99元/克，首日漲跌停板幅度擴(kuò)大1倍即為10%。受投資者極度高漲的買盤力量推動，昨日各合約（806除外）直接開在漲停板價位230.99元/克，但幾秒鐘過后，賣盤出現(xiàn)并很快打開漲停板，金價隨即下滑并展開寬幅震蕩，主力合約盤中低見221.88元/克，波幅高達(dá)9.11元/克，以漲停價計算，盤中最大下滑幅度接近4%。

　　對于黃金期貨的首日表現(xiàn)，一方面本人真切感受到了投資者對于黃金期貨的投資熱情與投資需求，另一方面則更多為廣大投資者，尤其是個人投資者普遍存在的非理性投資行為而感到擔(dān)憂。

　　這種非理性投資行為主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：

　　一是不問期貨為何物，完全本著對于現(xiàn)貨黃金樸素的熱愛和長期看漲的趨勢而貿(mào)然入場。從首創(chuàng)期貨近期開戶的投資者結(jié)構(gòu)來看，80%以上都是個人投資者，開戶登記表顯示一部分客戶僅做過銀行的紙黃金交易，而大部分并未做過期貨投資，部分客戶甚至連股票都沒有接觸過。相信上市首日在開盤漲停價位追多的個人投資者大多不具備系統(tǒng)的期貨投資基礎(chǔ)知識，而這種新手上路為市場帶來價格沖擊的后果可能最終還得新手自身來承擔(dān)。另外，今日滬金總成交量是總持倉的6倍。可見市場短線交易客居多，這亦在某種程度上加劇了金價波動。

　　二是不問價格高低而盲目追多。黃金上漲趨勢得到市場普遍認(rèn)同，但這并不意味著局部調(diào)整行情不會出現(xiàn)。而且黃金期貨與銀行“紙黃金”交易的最大不同在于黃金期貨的杠桿交易特征。雖然正常市況下，客戶進(jìn)行黃金期貨交易只需付成交金額約10%的保證金，但價格的波動所產(chǎn)生的賬面盈虧卻全額計算。以昨日行情為例，以230.99元/克的漲停價位買入一手黃金期貨合約所付保證金需要46198元（以20%的保證金比例計），由于黃金期貨交易單位為1000克為1手，金價每下跌1元，則1手多單虧損1000元，以806合約日內(nèi)最低下跌9.11元來測算，1手多單日內(nèi)最大浮動虧損為9110元，相當(dāng)于初始保證金投入的將近20%！對于期貨投資來講，趨勢看對重要，入場時機(jī)的選擇更為重要；加之交易所實行每日無負(fù)債結(jié)算和強(qiáng)行平倉制度，故“紙黃金”和股票投資中常見的買入持有策略，在期貨市場則是行不通的。

　　所以對于理性的黃金期貨投資者而言，入場前的功課必須要做：首先要了解期貨投資的基礎(chǔ)知識，了解技術(shù)分析方法和資金管理等一些基本的投資技巧和投資理念，也要熟悉期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及其交易規(guī)則；其次要對影響黃金走勢的基本面因素及階段性行情的熱點(diǎn)有所了解，從投機(jī)交易來講，對于短線行情把握的意義重于長期趨勢分析。