□本報記者 金士星 上海報道

　　昨天，國內首個黃金期貨合約在上海期貨交易所掛牌上市。開盤鑼聲響起之后，各合約即跟隨隔夜美盤黃金價格的大幅上漲紛紛奔向漲停。

　　無論上海還是紐約,黃金期貨價格近日上漲的背后共同作用因素都是近期美元的弱勢、以及市場對美國銀根進一步寬松的預期。主要經濟體宏觀經濟的變數都能在作為避險資產的黃金價格上有所體現。

　　在這一前提下，上期所上市的黃金期貨，依托其標準化的合約和便利的交易,為國內的交易者搭建了對國內外宏觀經濟風險進行定價的平臺。無論是個人還是機構投資者都能通過黃金期貨市場表達自己對宏觀經濟風險的“估價”，甚至獲得宏觀經濟風險帶來的價格“升水”。黃金期貨融入中國期貨市場，其意義遠超過傳統商品期貨市場的價格發現和套期保值功能。

　　宏觀經濟變數的“黃金估價”

　　2007年，全球成交最為活躍的COMEX黃金期貨給投資者帶來的累計回報率超過31%，而同期標普500指數的累計增長率僅為3.5%。

　　而在這兩個市場之外是美元的持續貶值，次貸危機造成的美國房地產以及就業數據的不佳。這使得市場普遍認為，美聯儲有進一步降息的可能，以刺激信貸緊張帶來的經濟遲滯。

　　在世界的另一端，能源和食品價格的上漲使得中國——這一全球主要的大宗商品消費國的居民消費物價指數(CPI)增幅在2007年始終維持高位。

　　投資者在面對這些不穩定狀況時，依然會選擇投資黃金市場以回避風險。而這樣的投資行為也使得黃金市場足以反映投資者對宏觀經濟風險的評估。

　　世界黃金協會(WGC)公布的數據顯示，去年前三季度，全球黃金的投資需求額同比增長25%，隨著去年8月份次貸危機在金融市場中的作用集中顯現，三季度的黃金投資需求增幅高達115%。這直接拉動了黃金價格的上漲。黃金價格的上漲顯然與投資者對宏觀經濟狀況的風險評估有相應的關聯性。

　　風險定價新平臺

　　黃金價格對于宏觀經濟風險的敏感度是其他各類商品所無法比擬的。WGC的統計顯示，過去5年黃金與美元的相關系數是-0.45，是13種主要商品中與美元負相關性最高的，也就意味著黃金對沖美元貶值風險有最好的效果。而美元走勢正體現著全球最大經濟體美國，以及與之貿易關系密切的其他經濟體的表現。

　　美元和海外資本市場波動等因素加速了國內投資者以各種渠道介入黃金市場，黃金期貨昨天在上期所的上市更是為投資者構建了一個更為高效的宏觀經濟風險定價平臺。同時，投資者從黃金期貨市場中獲取宏觀經濟風險帶來的收益“升水”也將更為便利。

　　由于黃金的質量均一性，幾乎全球黃金市場的價格都會受到相同因素的影響。上期所上市黃金期貨后，國內黃金期貨價格已表現出與外盤的高度聯動性。目前還不能直接參與海外期市的國內交易者可利用國內的黃金期貨表達對國內外各類宏觀經濟風險的估價。而相對于其他黃金投資工具而言，期貨的標準化合約和電子化交易帶來的交易便利性將為投資者的“風險估價”提供更便利的機會。

　　截至昨天上期所收盤時，黃金期貨各合約在上市首日共成交12.1468萬手，成交總金額超過273.46億元人民幣。盡管有分析人士對于目前尚處嚴格管制之下的中國黃金市場中黃金期貨所能發揮的作用存有疑慮。中國黃金協會會長孫兆學昨天在上海表示，隨著交易的深入，交易量的擴大，中國黃金期貨在全球黃金市場中的定價作用也將更為顯著。