每逢陽歷年初，一個個盤點2007年和展望2008年金屬走勢的報告相繼出爐，粉墨登場。作為奉獻給現貨經營者和期貨投資人的春節禮物，我們也正在抓緊制作。

　　作為禮品自然要別出心裁，蘊含新意。對各品種的研究報告我們使用規范統一的模式，用圖表曲線示意、用文字簡潔闡述，力求直觀、直白，直奔主題，觀點鮮明，切中要害，同時以國內為主體，國際為客體，縱觀橫比，清新立意，不僅注重對往昔的以圖示意，更可以隨著時間的推移不斷的拓展延伸，便于一目了然；不僅注重供需關系基本面中的供應量、消費量和原料供應量的解讀，更用與其相關的經濟數據和各項政策以及利率、匯率走向透視中、長期的方向，利于胸中有數；對于趨勢的把握和期貨的操作不僅具有指導性，同時更具實用性，有利生產經營。

　　期貨市場是現貨市場的延續，并一直是現貨市場可資利用的工具，期貨市場的價格導向作用無可非議，利用期貨市場套期保值給企業經營帶來的甜頭與日俱增，當然非實質上的現貨套期保值，滑到投機交易和套利交易軌道上的所謂套期保值不在此列，而為企業量身訂做到位的方案才可以避免吞咽苦果。

　　商品市場視1-3個月為短期，3-5個月為中期，5個月以上為長期。期貨市場與其相呼應，3個月的介乎于短中期的交易最為活躍，故平日所作分析預測的著眼點落在短中期上，側重于供需關系微觀基本面，而年度回顧和前瞻報告則側重于供需關系宏觀基本面的取材。

　　言歸正傳，仍舊沿用“按圖索驥”的分析套路，回答并預測近期銅價和鋅價的走勢。

　　技術面：橫盤數周出低位

　　滬銅和倫銅

　　銅價仍舊處于前年5月開始的盤整趨勢中，年后滬銅交易時段期價領先倫銅表現突出。上周滬市并未見日線圖雙底頸線57000之下連續三天的收盤(“雙底”的描述見本欄目年前分析)，說明頸線沒有破位。因為倫銅周線三重頂頸線7000對應滬銅三月合約60800的頸線位，倫銅周四收于7000之上的價位，使周末滬銅三月合約開盤即現59800的漲停擺，當時倫銅場外交易似乎有了想象空間，一度沖破60周均線。

　　倫銅周末收盤于7000之下，其壓力是否可以化解為支撐，最終還要看其是否連續三天收盤立于其上，否則技術面上仍將呈現7000-6500的區間震蕩，但此番向6500一線的靠攏，留意拐點出現形成的底部形態。

　　倫鋅和滬鋅

　　之所以將滬銅列于倫銅之先、將滬鋅列于倫鋅之后是因為滬銅領先倫銅的系數遠高于滬鋅對倫鋅的作用力度。

　　圖表顯示，去年下半年以來倫鋅一直運行于60日均線至平行下軌線的下跌通道中，前兩次觸下軌走出的底部都被60日壓制并逐波下滑創出新低，目前經過7周的盤整，價格再次臨近60日線，是否能有效突破成為其反彈高度的重要標志，具體講有效突破指向上沖破后回抽收盤沒有落到60日均線的下方。總體上看，自去年8月底開始，倫鋅周線圖和月線圖出現大型頭肩頂破位以來(見前期報告)，鋅價的漫漫回歸路還沒有走完。本輪反彈能否沖破60日均線上軌的懸念，和長期下跌趨勢何時結束的問題一樣，都要由供需關系基本面來決定。技術層面講價位越低反彈的時間相對會長一些，而力度則取決于供需關系的狀況，因為鋅所具有的屬性全部都是商品屬性。

　　基本面：隆冬時節露春意

　　短期底部確立后，市場對利多訊息趨于敏感，反響較大；對利空訊息趨于淡漠，反響較小，這一原理可以用來解釋供需關系基本面并沒有出現大的改觀，但銅價卻接觸了盤整區間的上沿，鋅價也對下跌通道的上軌躍躍欲試。

　　對春季備料的預期催生了價格的上行。俗話說：一年之計在于春。春季歷來被視作北半球包括中國經濟最活躍的季節，從各大商業銀行全年各季度信貸投放大致為35%、30%、25%、10%的比例上都可以感受到春的氣息。上周末滬銅庫存小幅減少1449噸至24148噸；滬鋅繼前周增加12829噸，上周增加1154噸至55558噸。倫銅的注銷倉單增至到了8000余噸。

　　12月份銅冶煉廠的檢修從江西銅和云冶對外公布的數字看減少產量最少3-4萬噸，比11月份減少10%左右，從現貨市場和滬銅庫存看，到目前為止進口量還沒有補上這一塊，當然并不排除下周滬銅庫存大幅增加的可能。

　　進出口關稅的調整對銅價影響還未顯現，對鋅價構成短期利好。財政部公布的《2008年關稅實施方案》，1月1日開始實施的進出口關稅政策，將99.9935%以上銅含量的高精銅(1#電解銅的含量為大于99.95%)的出口關稅由10%降為5%，而取消了占50%多的非智利銅的2%進口關稅，和智利進口銅一樣，全部進口銅都免交關稅。后一項有利于進口的關稅政策抵消前一項出口關稅的下調，到底會引發凈進口的增加還是減少，年初的數據才可以給出答案。

　　由于最新出臺的出口退稅調整政策，沒有取消特殊高等級精煉鋅5%的出口退稅，同時對板材等高附加值鋼材產品的出口關稅亦未做上調，市場預期鍍鋅鋼板行業的鋅消費將有所增加，因此促使鋅價反彈。如果國際鋅價的反彈單單由路透商品指數加大鋅成分的調整促成，恐高度有限。

　　現價和期價的正循環使兩個市場亦步亦趨。上周末，滬銅現貨價大漲3000余元。據報道，“國內年前加工精煉費(TC/RC)的談判，使各冶煉廠無利可圖。年初由于進口比價有利，超額進口的壓力相繼產生。冶煉廠為了自身的長單結算價格考慮，可能會采取一些手段，對現貨價給予支撐，進口商也會樂意看到這樣的情況，在共同的作用下，現貨市場呈現較大的升水”。這一支撐期價的因素似曾相識在去年“十一”前。

　　鋅價則由于期貨價的反彈帶動了現貨價乃至鋅精礦價格的反彈。

　　供應仍是銅市和鋅市供需矛盾的主要方面。作為銅冶煉原料的銅精礦和作為鋅冶煉原料的鋅精礦的供應狀況不同，造成銅價和鋅價形成了不盡相同的趨勢。今年銅的進口商和鋅的冶煉企業無疑在供應的鏈條上將扮演主要角色。銅價上行無疑利好國家鼓勵的進口；鋅價反彈不可避免把小型礦山、冶煉企業帶回市場，加大冶煉產能的釋放，因此，對二者上行和反彈高度要有所顧忌。

　　經濟活躍時段的供需相對平衡，價格傾向上行；經濟緩沖時段的供需相對平衡，價格傾向下行。新年前后，現貨市場出現的銅和鋅價格向上采購意愿減弱，向下采購意愿增強的心態，也是期貨投資者心態的寫照，但總體看微觀基本面流露出的絲絲暖意短時間封殺了銅價和鋅價大幅下跌的空間，更詳細的分析預測及操作建議見公司網頁。

　　(五礦海勤期貨套期保值研究室)