內容摘要：

★ 美國房地產低迷引發次債危機，美國經濟衰退的風險凸現；

★ 中國宏觀調控力度加大，中國精銅消費增速可能放緩；

★ 全球礦銅供應依然緊張， 2008 年精銅供求仍將呈現緊平衡；

★ 季節性因素的作用將進一步加大， 2008 年銅價仍將維持高位運行；

2007 年倫敦三月期銅價主要運行區間在 5500 美元—— 8200 美元。

    2007 年全球銅價呈現先揚后抑的走勢，倫敦三月期銅價的主要運行區間在 5500 美元—— 8200 美元之間。雖然美國房地產市場的持續低迷導致次級債危機，并引發西方主要經濟體經濟增速的放緩，但受到新興國家經濟增長的推動，全球經濟增長依然保持了較為良好的發展勢頭，為銅價維持高位運行提供了宏觀面的條件。

    中國在 2007 年第二季度后期加大了宏觀調控的力度以求控制國內上半年流動性泛濫的局面。銀根的不斷收緊對國內精銅消費產生了一定的抑制作用，導致銅價在第四季度出現反季節性的下跌走勢。但是受到全球精銅需求剛性增長的支撐以及銅精礦資源緊張對精銅供應的制約，精銅市場的緊平衡格局仍未改變，銅價的牛市基礎依然存在。

    展望 2008 年，全球經濟增速在主要經濟體增速放緩的背景下也可能出現一定程度的放緩，并對全球精銅消費帶來不利的影響。但是銅精礦資源的緊張局面明年依然難以得到根本緩解，精銅供應的增幅將會受到較大的制約。加之隨著農產品以及原油價格上漲的帶動，全球性的通脹短期仍有進一步加劇的風險，因此銅價高位運行的態勢還難以得到改變。筆者預計 2008 年銅價將繼續受到季節性因素的主導，呈現高位寬幅震蕩的運行特征，波動區間可能將有所加大，雖然整體交易重心可能會略有下移，但不排除第四季度再度沖擊 8000 美元上方的可能。

    美國房地產低迷引發次債危機，美國經濟衰退的風險凸現

    2007 年美國房地產市場依然未能擺脫低迷的態勢，成屋銷售、新屋開工以及營建許可三大指標持續下滑。而房地產價格的大幅下跌更導致了次級房貸借款人不能按時還款，次級房貸大比例的轉化為壞帳，從而引發了美國次級債危機。由于此次次級債危機的波及面較廣，形成的壞賬數量較大，一度引發了全球金融市場的劇烈動蕩。雖然美聯儲以及歐洲各國央行緊急為相關金融機構提供資金以維持其短期現金流的供應，而且美聯儲也先后三次降息旨在促使美國經濟保持適度增長，但次級債危機對各國股市以及相關實體經濟均產生了明顯的負面影響，且這種負面影響所帶來的后果仍需要經過相當長的時間才能夠得以充分體現。以美國為首的世界主要經濟體的經濟增速受此影響已經開始放緩，未來步入衰退的風險開始加大。

    國際貨幣基金組織 (IMF) 近期就發出警告，持續惡化的全球信貸市場動蕩形勢將拖累以美、歐為首的成熟市場經濟增長， IMF 已于今年 10 月份將 2008 年全球經濟增長預測由先前的 5.2% 下調至 4.8% ；明年美國 GDP 增長預測由 2.5% 下調至 1.9% 。但就目前的狀況看， 2008 年美國及全球經濟增長率仍有可能被繼續調低。

    全球主要經濟體受美國次債危機影響經濟增速已經放緩

    經合組織 (OECD) 近期也警告，美國經濟增長大幅降溫可能拖累全球成熟市場經濟國家增長。 OECD 將 2008 年 30 個工業化國家的經濟增長預測由先前的 2.7% 下調至 2.3% 。

    據彭博通訊社的統計顯示，目前西方金融機構的次級債損失總規模已由上月初的 400 億美元擴大至目前的 800 億美元。

    除次級債危機外，高油價以及全球經濟失衡也將嚴重威脅明年全球經濟擴張。高油價正顯著加大短期通脹市場預期，這將大大壓縮美聯儲減息以期穩定經濟的貨幣政策空間。由于目前美國巨額經常帳赤字的改善程度仍較為有限，在此情況之下，美元仍有繼續下跌的可能。

    新興市場有望引領 2008 年全球經濟繼續溫和擴張。不過，美國經濟增長放緩將在一定程度上拖累明年亞太區新興市場經濟的增長，但影響程度有限。

    從全球經濟增長與銅消費的關系來看，歷史上全球經濟加速的過程往往能夠帶動銅消費曲線斜率的加大，但只要全球經濟增速不低于 3% 的水平，銅消費的剛性增長依然能夠維持原有的斜率平穩上升，因此如果 2008 年全球經濟能夠保持目前 IMF 所預測的 4.8% 左右的增長率，全球精銅消費的增幅仍有望維持在接近今年的水平，即 4% — 5% 的增長水平。

    如果全球經濟增長維持在 4% 以上的水平，全球精銅消費仍有望實現平穩增長