劉文元

　　近期國內大豆期貨價格在國際大豆期貨市場價格暴漲的引領下，一路上揚，不過由于對近期大豆價格和明年大豆價格走勢心理預期上的差距，大連商品交易所黃大豆一號期貨近月合約與遠月合約價差過大，市場人士提醒，過分不合理的價差為投資者提供了跨期套利的絕好機會。

　　《第一財經日報》注意到，在2007年最后一個交易日結束，大連商品交易所黃大豆一號0809合約的收盤價格高于0901合約達576元/噸，考慮到正常的倉儲費用等成本，兩個合約之間的價差偏離過大。從0809合約到0901合約共有4個月的時間，倉儲成本約為55元/噸，這也意味著在理論上，0901合約應該高于0809合約至少27元/噸以上，而現時的情況是0809合約高于0901合約600元，這樣的價差顯然偏離正常水平過大。

　　期貨市場上，近月合約高于遠月合約是常見的現象，尤其在一個牛市行情中，這是最常見的現象。這主要是因為一般在牛市中，近期供應更為緊張，導致價格持續上漲，而市場預期隨著價格的上漲，未來的需求會受到抑制或者供給會得到增加，進而會改善緊張的供需局面，因此遠期的價格一般會相對近期的價格偏弱。

　　不過也應該看到，目前整個農產品市場都處于牛市之中，2008年大豆種植面積是否會增加以及增加多少，還要看相關農產品的情況，比如玉米和小麥市場的情況。從目前南美的情況看，今年南北大豆播種面積增加并不明顯，預期產量增加也不大，美國農業部預計今年阿根廷大豆產量為4700萬噸，比上年略下降20萬噸。從目前的情況看，遠月的供給并沒有想象的增加那么明顯。而且0901合約相對于0809合約僅僅相差了2個月的時間，但是價格卻相差近500元/噸，這樣的價差實在是大得驚人。

　　元旦之后的第二個和第三個交易日，我們注意到大連商品交易所遠月合約已經開始補漲，其中1月3日遠月合約全部漲停，而近月合約只上漲了50~60元/噸，1月4日遠月合約相對于近月合約再次大漲。即便如此，目前0809合約依然高于0901合約近450元/噸左右，即使在忽略倉儲等成本的情況下，進行賣0809合約的同時買0901合約的跨期套利交易，仍然具有十分可觀的利潤。