江南

　　黃金期貨將于1月9日推出，對于熱衷于黃金投資的投資者來說，無疑增加了一個重要的投資品種。但習慣了實物黃金投資的投資者，有必要對黃金期貨交易的特殊性進行充分了解。

　　《第一財經日報》了解到，目前不少期貨公司的開戶數量正在急劇增長，大部分投資者都是沖著黃金期貨而來，但這些投資者普遍對期貨交易不熟悉。

　　根據上海期貨交易所(下稱“上期所”)最新公布的黃金期貨合約及交易細則，1月9日推出的黃金期貨交易將呈現如下特點：

　　多元的投資者結構

　　了解投資者結構有助于判斷市場交易主體的交易目的及主力資金動向，是個人投資者進行交易決策的重要參考。

　　據介紹，黃金期貨主要有三大參與主體：黃金生產、加工、貿易企業，金融機構，廣大個人投資者。

　　對于黃金行業相關企業來說，參與黃金期貨主要是進行套期保值、對沖風險。隨著國際金價的不斷高漲，中國黃金行業面臨的風險越來越集中，買入保值或賣出保值都可能成為不同企業在不同階段的操作策略。

　　對于金融機構方面，在國際市場上，包括黃金期貨在內的衍生品業務已經成為商業銀行、投資銀行、基金、信托等金融機構投資組合的重要組成部分。金融機構投資者無論是從自身資產配置還是從管理客戶風險的角度，都可將黃金期貨作為一種重要的金融工具來使用。

　　對于廣大投資者而言，黃金期貨的推出，使投資者有了合法且更加安全的投資渠道，其操作策略主要為短線投機、套利或長線價值投資。

　　多空雙向的保證金交易機制

　　保證金交易是黃金期貨區別于實物黃金投資的最主要特征。

　　用通俗的話說，投入2萬元只能交易價值2萬元的實物黃金，約100克(按每克200元計算)，而投入2萬元參與黃金期貨，可以交易價值約20萬元(按照10%的保證金比例)的黃金，為1000克(黃金期貨合約為1000克/手)。當黃金價格每克上漲1元時，2萬元投資實物黃金只能賺100元，而2萬元投資黃金期貨可以賺1000元。

　　相同的邏輯，當黃金價格每克下跌1元時，2萬元投資實物黃金只虧100元，而2萬元投資黃金期貨要虧1000元。當然，黃金期貨價格的波動幅度一般比實物黃金價格波幅大，因此黃金期貨投資的盈利或者虧損幅度可能更大。

　　因此，保證金交易機制既放大了獲利的倍數，也放大了風險的倍數。

　　此外，期貨的本質是一份遠期合同，投入保證金的實質是作出了一個在遠期買或者賣的承諾，而在合同到期之前，投資者可以針對這份合同做出與此前買賣方向相反的操作，從而終結這份承諾。因此，期貨交易既可以“先買后賣”，也可以“先賣后買”。

　　“先賣后買”就是我們常說的“做空機制”，如果投資者認為當前價格偏高，預期將來會下跌，可以先投入保證金做出“賣出”的操作，再在價格下跌時“買入”，賺取這段價差。

　　嚴格的風險控制制度

　　黃金期貨合約的最低交易保證金比例為合約價值的7%，上市交易初期暫定以9%的比例收取。根據國際黃金價格波動率，上期所設定了每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%的漲跌幅度。

　　黃金期貨合約在不同時期規定了較嚴格的限倉比例和持倉限額規定。如：在合約掛牌至交割月前第二月的最后一個交易日，某一期貨合約持倉量超過8萬手時，對投資者、非經紀會員及經紀會員的限倉比例分別為5%、10%和15%；交割月前第一個月，對他們的限倉限額設定分別為90手、300手和900手；交割月份，對法人投資者的限倉限額設定為30手，自然人投資者為0手，對非經紀會員設為90手，經紀會員為300手。

　　這項制度意味著，個人投資者不允許參與黃金實物交割。如果確實需要購入現貨黃金，可以通過銀行或現貨市場交易等渠道及方式實現。