大陸期貨： 08年中國因素決定鋁價，鋁價恢復性上漲指日可待 鋁價展望 07年鋁價在利多利空因素共同作用下表現相對穩定，08年鋁市場有望迎來新的轉機。宏觀經濟環境利于價格穩定，中國經濟高速增長是鋁價長期走高的堅實基礎；全球鋁供需仍處于接近平衡略有過剩狀態，鋁土礦和氧化鋁長期成本上升對電解鋁價格形成的支撐將進一步體現。中國因素08年仍將對鋁價產生決定性影響，長期以來的產能釋放將逐步趨緩，政策調控效果進一步顯現，鋁錠和鋁材出口有望繼續萎縮，不排除在08年末中國再次成為鋁錠凈進口國。未來國內對于鋁的消費繼續成為亮點，并為價格上漲帶來新的活力，沉寂多時的滬鋁市場有望重新活躍。 倫鋁近兩年來基本處于2400-2900美元大箱體內運行，技術圖表顯示自2005年以來的上升通道依然有效，不論是基本面還是技術面都支持鋁價牛市沒有改變，08年價格高位運行還將是主旋律，如果基本面和資金面配合，鋁價具備沖高3000美元以上的潛力。 滬鋁自2002年以來維持的上升通道同樣有效，年末期價已運行至通道下軌，逢低買入可行性加大。目前困擾國內鋁市場的仍然是巨大產能和政策后續調控，但筆者認為不論是產能釋放還是政策調控都已進入中后期階段，產能釋放高峰已過，未來政策調控力度有限。國內鋁行業已迎來持續的高景氣度時代，一旦資金回流市場，鋁價恢復性上漲指日可待，守得云開見月明。 三、投資建議 個人 結合基本面及技術面分析，鋁價已跌至近兩年來低點，為中線做多的投資者提供較佳時機，當前價格距離鋁生產成本不遠，下行風險較低，建議分批買入，并持有3-6個月以上。 企業 鋁生產企業2007年處于行業景氣度較高、平均利潤水平較高階段，由于價格平穩，07年是生產企業運營較為穩定的一年，風險程度較低。08年原材料、能源成本還將提高，沉寂已久的鋁價有望出現恢復性上漲，一旦鋁價漲至20000元以上生產企業可加大遠期賣出保值力度，鎖定銷售價格。對于鋁消費企業而言，07年末鋁價的走低為消費者提供了較佳的保值良機，建議1季度加大買入保值量，以確保企業采購成本低于行業平均水平。 附:鋁市場供需數據 全球電解鋁供需平衡表(2000-2008) (千噸) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 全球電解鋁產量 24527 24483 26072 28035 29888 31941 33880 36975 39307 -0.20% 6.50% 7.50% 6.60% 6.90% 6.10% 9.10% 6.30% 全球電解鋁消費量 25196 24218 25546 27814 30334 31973 34166 36506 38735 -3.90% 5.50% 8.90% 9.10% 5.40% 6.90% 6.80% 6.10% 供需缺口 -669 265 526 221 -446 -32 -286 469 572 數據來源：Brookhunt 中國電解鋁供需平衡表(2002-2008) (千噸) 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 中國電解鋁產量 4383 5547 6671 7806 9375 12500 15562 27.50% 26.60% 20.30% 17.00% 20.10% 33.30% 24.50% 中國電解鋁消費量 4150 5054 5968 7050 8798 11877 15440 14.00% 21.80% 18.10% 18.10% 24.80% 35.00% 30.00% 供需缺口 233 493 703 756 577 623 122 數據來源：Brookhunt 全球氧化鋁供需平衡表(2002-2008) (千噸) 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 全球氧化鋁產量 51571 54991 58242 61216 68729 76808 83443 3.40% 6.60% 5.90% 5.10% 12.30% 11.80% 8.60% 全球氧化鋁消費量 51161 54944 58561 62627 66600 74922 81899 7.00% 7.40% 6.60% 6.90% 6.30% 12.50% 9.30% 供需缺口 410 47 -319 -1411 2129 1886 1544 數據來源：Brookhunt 中國氧化鋁供需平衡表(2002-2008) (千噸) 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 中國氧化鋁產量 5444 6180 6985 8609 13800 21318 27600 25.50% 13.50% 13.00% 23.20% 60.30% 54.50% 29.50% 中國氧化鋁消費量 6876 8766 13300 15612 18750 25200 30000 21.00% 27.50% 51.70% 17.40% 20.10% 34.40% 19.00% 供需缺口 -1432 -2586 -6315 -7003 -4950 -3882 -2400 數據來源：Brookhunt