本周滬深股票市場延續反彈格局。上證指數以5132.91點開盤，最高5336.50，最低5104.65，收盤于5261.56，較上周上漲3.13%。在指數上漲的同時，成交量有所增加，全周成交量達到了6783億，較上周上升了2200多億元。本周仿真交易較為活躍。IF0803合約全周交易量達81萬余手，較上周下降了40萬余手。

　　一、現貨市場點擊

　　上周五國際股市大幅反彈，其中道指漲幅超過兩百點，加上個人所得稅征收的基點提高等利好消息，本周一兩市股指高開高走，盤中權重股集體走強，中國石油與中國石化以及中海油服三大石油化工股對大盤的推動作用明顯，午后銀行股與地產也開始反彈，上證指數沖破5200點，成交量放大四成。周二兩市小幅震蕩，滬指回探5200點支撐，股指全天陷于強勢整理之中。權重股普遍回落，地產股與銀行再次下跌，但鋼鐵，化工，航天軍工，3G通信板塊有所上漲，熱點快速擴散到節能環保與期貨概念股票中。周初資金面與基本面共同營造節前反彈行情。近期QDII、特別國債、數量控制回收流動性等密集的利空不斷釋放，一直到上周五加息政策的出臺，使得市場認為利空出盡，節前再度出利空的壓力頓時減輕，使得資金快速回流市場，這也是加息之后市場反而能夠放量上漲的原因。此外年底最后一周無大市值的股票發行，加上申購太保的資金本來就是二級市場的資金，與申購神華與中石油的資金是來自于其他領域顯著不同，這些資金回流到二級市場的動力更加強勁。經過前期連續大幅度調整，相當多的藍籌股、成長性的股票股價快速下跌，對增量資金而言，吸引力正在增加。有機構認為在第一季度年報披露期是買入業績優良股票的好時機。

　　本周中國證監會主席尚福林在出席“2007中國金融論壇”時提出五大舉措夯實市場發展基礎。他表示下一步要重點做好以下幾個方面的工作：一是繼續強化基礎建設，為資本市場健康發展創造條件。進一步發展壯大機構投資者隊伍，促進機構投資者協調發展，拓展增加市場長期投資資金的渠道。二是優化市場結構，積極推進多層次市場體系建設。繼續穩步擴大股票市場規模，緩解市場供求矛盾。三是積極穩妥發展期貨市場，推動股指期貨平穩推出。穩步發展股指期貨等金融衍生品，深入做好股指期貨上市準備工作，推動股指期貨安全上市和平穩運行。四是深入開展投資者教育工作，提高針對性和有效性。五是繼續加大監管和執法力度，防范和化解市場風險。注意研究資本市場內外部環境變化帶來的新情況、新問題，把握國際資本市場和境內資本市場的聯動關系，切實防范和化解市場風險。受此消息激勵，周三滬深兩市做多人氣高漲，股指繼續上揚，其中上證指數收盤5233.35點，漲32.17點，深圳成指收盤17427.77點，漲228.73點。

　　周四國務院審議通過新一代寬帶無線移 動通信網專項方案，實施這一專項將大大提升我國無線移 動通信的綜合實力和創新能力，推動我國移 動通信技術的產業向世界先進水平跨越。當日兩市通信及3G類個股表現出較強的上升欲望，中國聯 通在買盤的推動下一度觸及漲停，其他如億陽信通、中創信測、高鴻股份、國脈科技等通信類個股的活躍也提升了市場的做多信心。與此同時，房地產、銀行等板塊再度活躍，這些權重指標股的活躍推升兩市股指重心繼續上移，上證指數回到5300點，而深圳成指則回到17800點附近，兩市成交金額則放大到2277億元。周五權重股震蕩走弱，股指沖高回落。

　　從本周的交易來看，滬深兩市股指震蕩回升，成交金額也開始穩步放大，滬市日均成交超過1300億元,市場交投再度趨于活躍。這其中權重藍籌股功不可沒，后市投資者應重視以中國石油、銀行、房地產等為代表的權重指標股的表現。本周三受銀行股調整的影響，上證指數盤中一度下探至5158點，而中國石油也基本維持震蕩走勢，該類權重股后市的表現將決定市場運行的高度。同時，中小企業板綜合指數及成份指數已經創出新高，從操作上投資者可關注中小流通市值品種所存在的機會，并密切留意后市成交量的變化。

　　雖然近期股指連續反彈，但就此認為新的一輪行情已經開始還為時尚早，未來股指能否繼續走強有待觀察。

　　二、仿真交易行情回顧及分析

　　本周仿真股指交易較為活躍。周一滬深300指數大幅上漲，但仿真交易市場逆勢調整。IF0801合約跌7點，收報5919點。IF0802上市首日大幅上揚，收報6481點，漲555點；遠期合約震蕩走低，IF0803與IF0806合約分別下跌308.2點和150.4點。期指在經過上周五的交割換月之后，市場風險度進一步加劇，近月合約溢價超過13%，中遠期合約經過連續的拉升，更是上漲驚人。受現貨指數震蕩的影響，周二仿真交易市場弱勢調整。IF0801合約走低，收報5936點，跌29點。IF0802合約收報6541點，漲58.6點；中遠期合約調整幅度較大，IF0803與IF0806合約收盤分別下跌166.2點和23.6點。周三滬深300指數開盤沖高回落，探底后振蕩上行，成交量較上一交易日溫和放大，在突破60日壓力線后，多方力量漸強。在現貨指數走勢良好的情況下，市場多頭人氣開始恢復，推動仿真合約走高。IF0801合約小幅高開，全天窄幅盤整，收報5943點，漲22.8點，中遠期合約大幅反彈，IF0801，IF0802, IF0803合約分別上漲163.6點、250.4點和206.2點。周四滬深300指數大漲百余點，房地產、金融類成分個股強勢反彈，對指數貢獻居前。但仿真交易同現貨市場卻是冰火兩重天，各合約走勢再度同現貨指數出現分歧。各合約小幅高開之后震蕩走低，遠期合約日間波動劇烈，IF 0806合約結算價較上日小幅下跌，IF 0803合約小幅上漲，成交量雙雙萎縮兩成。IF 0801合約為當日上漲幅度最大合約，但漲幅有限。IF 0802合約早盤走勢平穩，午盤大幅下挫后尾盤略有反彈，結算價下跌1.2%，為跌幅最大合約。周五滬深300指數小幅低開，全天震蕩盤整，尾盤出現一波跳水，成交量較上一交易日大幅縮小，年內最后一天交易以陰線收場。仿真交易股指期貨各合約全線下跌，IF 0801全天單邊下滑，其他合約早盤小幅振蕩回落，午盤后開始大幅下挫紛紛打開下跌熔斷價位。其中IF 0806合約跌幅最大，最大下跌幅度達9.7%，收盤前稍有反彈，結算時下跌6.4%。IF 0803 合約最低下挫6.3%，結算下跌4%。IF 0802 合約日間走勢同遠期合約相近，結算時下跌4.3%，較之上市基準價位則略有5.6%的漲幅，但成交量依然較低。

　　本周滬深300指數雖然收陽，但仿真交易主力合約收陰。這預示著未來股指將有所震蕩，股指的走勢目前只能定性為反彈。

　　三、股指期貨動態點評

　　“外面的世界很精彩，外面的世界很無奈”。這句歌詞可以恰當地形容2007年股指期貨在中國期貨市場中的進程。2007年股指期貨成為最吸引投資者眼球的事件之一。從年初《期貨交易管理條例》的生效，到中金所公布交易規則、風險控制等一系列規章條例，再到會員審批和投資者教育的穩步進行，可以說精彩紛呈，市場一直對年內期指面世寄予厚望，但直到年底仍然沒有推出，市場各方無可奈何。

　　根據今年3月16日國務院發布的《期貨交易管理條例》，金融期貨、期權合約被納入期貨交易的范圍內，并刪除了有關金融機構不得從事期貨交易的禁止性規定，掃除了金融期貨的制度障礙。4月15日起該條例與證監會頒布的 《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》同時施行，對期貨公司內控制度、風險管理方面有更嚴格的要求，為期指平穩推出鋪平了道路。這也增強了業內對期指在下半年初推出的預期。今年6月27日中金所正式發布《交易規則》及《交易細則》、《結算細則》、《結算會員結算業務細則》、《會員管理辦法》、《風險控制管理辦法》、《信息管理辦法》、《套期保值管理辦法》等一系列配套細則，標志著中金所的規則體系和風險管理制度已經建立，金融期貨的法規體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規基礎。隨著不斷有期貨公司獲得金融期貨經紀及結算牌照，10月22日中金所公布了首批獲準的10家會員單位。截至12月10日，共計4批52家期貨公司成為中金所會員，其中包括7家全面結算會員、27家交易結算會員以及18家交易會員。截至12月20日，已有127家期貨公司達到中金所規定的股指期貨壓力測試標準。這意味著中金所會員已初具規模，并已達到推出期指的相關要求。

　　雖然會員審批、技術測試、投資者教育等活動進行得如火如荼，但股指期貨卻遲遲沒有推出。前段時期關于期指將在2007年12月底推出的猜測并沒有成為現實。種種跡象顯示管理層并不希望一蹴而就。2007年12月初，中金所總經理朱玉辰在第三屆中國國際期貨大會上則表示，中金所正處于股指期貨準備工作中，但沒有時間表。證監會主席尚福林亦表示將積極穩妥地推動股指期貨平穩推出。

　　筆者認為無論是對于個人投資者還是機構投資者來說，整個市場的完整性是最重要的。中國證券市場如果想成為一個完善的交易市場，就應該具備做空和做多的雙向機制。管理層也清楚地意識到這點，只是在推出股指期貨的時點上非常難把握。無論是做空也好，做多也好，在股指期貨推出后，市場的穩定才是最重要的。如果可以在股指期貨推出的過程當中確保整個市場平穩運行，才有助于未來市場高效率的運作。從表面上看，管理層做了許多非市場的事情，這似乎有悖于期貨市場最市場化的精神，但在我們這個轉軌和新興的國家里這些措施卻是非常必要的，而從另一方面也可以看出政府關心呵護期貨市場之心。所以雖然我們很“無奈”，但還是充分理解，并熱切希望2008年中國的期貨市場會更加精彩!

　　四、后市展望及建議

　　從技術上看，本周上證指數周K線是帶上下影線的陽線，股指依然為反彈，投資者應拋售股票。

　　仿真交易上，主力合約和現貨指數走勢相反，預計未來將有所震蕩，投資者應觀望。

　　圖1 IF0803和滬深300指數之間的基差(絕對值)圖

　　資料來源：海通證券研究所

　　投資者對后市走勢意見分歧，0803合約和滬深300指數之間的基差振蕩。

　　表1 仿真交易各合約一周成交數據(2007.12.24-12.28)

　　資料來源：海通證券研究所