5.　相關產品MEG的影響

　　目前世界90%以上的PTA用來生產聚酯(PET),即滌綸和聚酯瓶片的主要原料。而聚酯的生產是通過PTA和MEG反應來實現的，所以二者在價格上存在很大的相關性。下圖是2003~2007年PTA和MEG價格走勢圖：

　　從圖中我們可以看到，從2003年到2007年上半年，二者跟隨原油走勢，并且有很強的正相關關系。二者價差很小，大多數時候價格差別不大，最多的時候僅差1000-2000元。但2007年下半年，在8500關口，二者走勢開始完全背離。最大價格差別最大時，達到近8000元。 

　　本輪MEG的價格牛市一是由原油暴漲推動的；其二是8月沙特裝置出現故障，減量缺口在10萬噸/月左右，而北美等地的MEG檢修相當頻繁，歐洲和亞洲等地的老MEG裝置故障也不斷發生，MEG的供應不足；其三是由于貿易商的炒作。與之對應的PTA熊市主要是由于供求關系影響的，同時MEG價格上漲又反作用于PTA,由于聚酯廠家鎖定成本，MEG的高昂的價格必將占用大量聚酯廠家采購成本，在PTA產能過剩情況下，聚酯企業掌握了PTA的定價權。

　　 近期MEG價格開始連續下挫，在中長期看來，有兩方面趨勢，一是在MEG和PTA的生產及銷售市場產業調整到位后，聚酯企業將不斷協調二者采購成本，MEG和PTA價差將拉近；另外一方面，二者價值的絕對值將跟隨原油回歸，在相對的高位。由此看來，目前和不久的未來MEG市場下跌將對PTA產生利好因素。  6.　棉花價格的相對低位運行對滌綸短纖行業影響巨大

　　2007年1-3月棉花價格基本保持平穩運行，4月份開始下降，5月上半月，國內和國際兩個棉花市場同時出現本年度最低點，國內3級棉現貨價格一直維持在13000元/噸之下。5月底以來，國產棉價格出現了明顯的上漲。7月16日，30萬噸儲備棉拋售正式開始，到8月22日完全結束，歷時28天，隨著儲備棉拋售數量的增多，國內棉花價格由漲轉穩，8月之后逐步回落。由于棉花與PTA在產業鏈中存在替代關系，這種較低價位運行狀況，也在一定程度上抑制了滌綸短纖價格上漲。同時原料價格上漲較快，滌綸短纖不能將生產成本轉移到下游，行業面臨很大的困難。明年棉花看漲的幾率很大，這將對未來PTA價格也將起到提振作用。

　　三、市場面：

　　現貨月上套利盤及套保并存，多頭投機資金受壓

　　由于2007下半年PTA下游銷售不暢，PTA庫存增加，在期貨市場上進行套保仍是不少PTA生產廠家的上選，這主要是由于期現價差有所拉大(前期最高達到600多元)。空頭套保數量劇增；據計算，目前在PTA期貨市場相鄰兩個月份間產生的成本只有130—150元(包括運費、倉儲、檢驗、資金利息等)，以712和801合約為例，兩者盤中的價差前期在300元左右，可以說在這兩個合約上進行無風險套利為較好的選擇，所以當前市場吸引了不少這樣的貿易商。

　　就目前712合約而言，有巨量空頭套保倉單需要交割，達到14000余手。而接盤的大多是多頭套利盤，這些倉單將大量轉移到801合約和部分803合約的空頭方。這無疑對多頭投機資金是一種消化。

　　 四、 技術面：

　　從日線上看，PTA指數在2007年整個下半年都處于一個大的下降通道中，各趨勢及擺動指標都處于弱勢。歷史最低位和歷史最高位分別為6906和9098，本年度重要的壓力線和支撐線處于7750，8000，以及8250。在來年的行情中，這些價位很可能成為PTA上漲的重要壓力位。　

　　從周線上看，下半年PTA各均線一直處于空頭排列，下降趨勢中5周和13周均線一直壓制著PTA上行。

　　 五、資金面：

　　由于PTA是我國獨有期貨品種，外盤影響相對較小。國內資金面影響自然成為不可忽視的影響因素。從資金面來判斷短期走勢是目前我們所歸納出來的比較有效的方法之一。在近期的行情中，其短期走勢和預測是基本一致的。我們將在關鍵因素中詳細講述。  六、 目前影響PTA走勢關鍵因素分析：

　　除長期以來的宏觀因素外，目前影響期價走勢的主要因素可以歸結為：

　　1. 相關產品MEG的影響：由于MEG的上漲是PTA下跌的導火索，這是由于在PTA產能過剩情況下，聚酯企業掌握了PTA的定價權。聚酯企業成本鎖定協調來實現的。MEG后期的表現將對PTA產生深遠的影響。中長期內其價格下跌，價值回歸將是必然，與此同時PTA上漲也是必然。在中長期看來，有兩方面趨勢，一是在MEG和PTA的生產及銷售市場產業調整到位后，聚酯企業將不斷協調二者采購成本，MEG和PTA價差將拉近；另外一方面，二者價值的絕對值將跟隨原油回歸，在相對的高位。由此看來，目前和不久的未來MEG市場下跌將對PTA產生利好因素。

　　2. 成本支撐：PTA歷史上的大牛市都是由原油拉動成本推動的。雖然近期原油的連續走高并沒有帶動PTA價格的上升，但隨著時間的推移，如果生產成本長期居高不下，則PTA工廠將大量減產。一旦工廠減產，市場供應將會迅速減少，對價格的支撐將會顯現。由于目前實盤拋壓巨大，現貨價格801和803合約已經遠遠跌破目前7500的成本價位，這已經形成了一定偏離。PTA價格下跌的幅度已經相當有限。成本支撐被跌破的情況下，下一個支撐隨時可能出現，并使價值回歸。

　　3. 供求關系影響的庫存：我們注意到，本輪下跌行情有巨量倉單的配合，在目前PTA處于成本價下方，多空激烈爭奪的敏感時期，其價格將對倉單及其敏感，成為引導期價走勢的雨情表。最近一周的倉單數開始減少，這表明生產企業減產已達到一定效果，倉單開始有所消化，當這種情況持續一段時間，倉單消化到一定限度，PTA對于目前高位原油價格即將顯示其敏感性，這將對PTA價格止跌企穩將起到極大支撐作用。在712和約巨量交割后，倉單數會有減少，但是可能并不會很快減少，因為套利盤將大量空頭實盤轉移到801和803，建議投資者密切關注庫存倉單變化。  4.資金面：由于PTA價格影響因素眾多，價格走勢的趨勢性強，這就在2007年吸引了大量投機資金的參與。僅僅上市一年，在年末其持倉就達到15萬手之巨。國內資金面自然成為不可忽視的影響因素。從資金面來判斷短期走勢是目前我們所歸納出來的比較有效的方法之一。在近期的行情中，其短期走勢和預測是基本一致的。  按照目前鄭州商品交易所PTA持倉數量，我們分別統計出多頭、空頭大戶，投機商以及散戶持倉，并分別計算出各自所占比例。 其中代表主力的多頭，空頭大戶持倉比例及其變化趨勢作為我們參考的主要對象。在10月至12月初的兩波急跌行情中其參考價值得到了體現。在下跌前整理甚至小幅拉升階段，空頭大戶蓄勢，其持倉比例迅速增加，而在下跌階段，其獲利平倉，其比例迅速降低到整理之前水平。如下圖所示：

　　2007年10月~12月兩波下跌行情中大戶持倉比例與期價關系圖 

　　2007年PTA熊市是宏觀經濟面，政策面，供求關系以及市場面等多重作用的結果。 

    2008年，宏觀政策對PTA還將繼續利空，目前從技術上看PTA仍處在下降通道中，年初PTA行業的產能調整不能順利完成，下游需求不能放開的情況下，空方力量還將占據一定優勢。但這個行情不會持續很久，出于成本支撐作用，目前現貨價格已經遠遠跌破成本價，這已經形成了一定偏離。成本支撐被跌破的情況下，工廠減負荷運行將加劇，下一個支撐隨時可能出現，并使PTA價值最終回歸。按照現貨歷史價格看來，我們認為，在目前現貨的6800附近有一個很強的支撐位。在明年年初PTA采購資金重新開始活躍，PTA工廠聯合減產，倉單庫存有所下降，MEG價值回歸等眾多利好因素共同開始作用的情況下,如果再能有進口量減少的配合，我們認為目前的價位將是中期的底部。