08農產品期價 分化巨大 趨向合理

　　□ 成都倍特 李攀峰

　　回顧2007年，農產品期貨展現了耀眼的光芒，無論是行情的縱深程度，參與群體的廣泛性和期貨市場功能的發揮都得到了長足的進步。同時，由于基本面的重大差異，各個品種的走勢出現了巨大的分化，以往同漲同跌的現象完全弱化，市場運行更加趨向理性。

　　食用油：全面減產 供應緊張

　　從年初的花生，年中的油菜籽，棕櫚油，再到年底的大豆，中國和全球都出現了油料作物的減產。這為食用油的反復走強奠定了基調。

　　年內國內食用油的上漲已經橫亙了整個年初歲尾。其運行節奏為，國內從春節后的花生油漲價拉開序幕，到3、4月份豆油上漲接力，進而是國內油菜籽大減產，引發菜籽收購價格創出歷史新高，5、6月份的菜籽油價格上漲繼續推波助瀾。夏季以后，國內逐步進入食用油的消費旺季，而供應方面卻因為國內和美國大豆減產大局已定，大豆價格水漲船高，豆油成本繼續上漲，菜籽油、棕櫚油也遙相呼應。截至年末，進口大豆和油菜籽價格繼續上漲，消費則面臨春節這個最重要的消費旺季，國家儲備尚未有效投放，市場供需關系嚴重失衡，導致食用油繼續沖頂。

　　關于07/08年度的展望：國際權威機構—美國農業部預測，07/08市場年度(當年10月至下年9月)全球油料產量3.957億噸，年比減少2.3%；全球油料壓榨量3.429億噸，增加3.5%。全球油料期末庫存5844萬噸，減少18.4%。全球植物油產量1.269億噸，比上年度增長4.1%；全球植物油消費量1.265億噸，比上年度增長3.9%。植物油庫存量768萬噸，比上年度減少8%。從數據的對比關系看，2008年全球食用油仍有輕微的供應缺口，支撐食用油價格繼續高位運行。

　　豆類：仍將堅挺 高位震蕩

　　國產大豆種植面積受到玉米播種面積增加的沖擊而出現下降，同時在生長期出現嚴重的干旱，產量削弱190萬噸，僅為1430萬噸，為近8年來的新低。而同期，美國大豆生產的遭遇幾乎與中國完全一致。同樣是玉米播種面積的擠占和生長期的惡劣天氣，導致美國大豆產量年比降低1616萬噸，接近20%。國際大豆供應關系因此全線逆轉，從06/07年度過剩869萬噸，到07/08年度缺乏1361萬噸。美國豆類期貨價格在劇烈的供需關系轉換下，出現強勁上漲，創34年來的新高。指數突破1200美分/蒲式耳。由于國內大豆對進口大豆的依存度較高，國內大豆價格也基本保持對美國大豆價格亦步亦趨的格局。截至年末，大豆期貨指數突破4600元/噸。

　　2008年預期，由于南美大豆在5月才能上市，此前全球大豆供應嚴重依賴美國大豆，豆類價格仍將堅挺，乃至不斷創出新高。5月后，南美新豆沖擊市場，豆類重心才會下移。7月后市場焦點將轉向對中國和美國大豆主產區天氣和產量的炒作。總體格局會是高位區間的巨幅震蕩。

　　玉米和小麥：需求增加 價格上揚

　　玉米和小麥，為我國自給自足的大宗農產品，價格變化主要受到國內供需關系的左右，而獨立于外盤的影響之外。因此，盡管美國小麥期貨價格創出歷史新高，其玉米價格也因生物能源概念的炒作而方興未艾，國內市場總是顯得平靜和克制。

　　小麥：收購季節，國家進行小麥托市收購，消費高峰期，國家進行最低收購價小麥的競價交易，很好的起到了調盈濟虛的效果。年內價格波動。玉米：由于年初出現玉米深加工能力急劇增加，國家發改委對玉米產業指導政策進行調整，并在后期取消出口退稅，以壓制出口，增加國內供應。同時，國內小麥和玉米年內繼續增產，完全滿足國內需求，供需關系平穩。

　　預計2008年，玉米：價格仍處于歷史的高位，且播種面積無縮減跡象，供需關系維持平衡，價格難以大起大落。小麥，由于近兩年收購期后，小麥價格出現走高，預計今年農民會有惜售情緒出現。且因消費升級，市場對優質小麥的需求上漲，小麥價格在今年有價格繼續上揚的能力。

　　棉花和白糖：單邊升勢 維持高位

　　棉花：2007年我國紡織工業繼續16%的增速，對棉花需求也持續增加，但我國棉花在2007年增產到772萬噸，相當大的程度擠壓了對進口棉花的依賴。國際市場，由于2006年的結轉庫存量巨大，2007年處于對結轉庫存的消耗期，供需關系平衡。棉價年內以箱體整理為主。

　　白糖：盡管06/07榨季，我國白糖產量達到1250萬噸，但消費的增幅高達16%，完全消化了增產的壓力。且人均白糖消費首次突破9公斤，已經出現加速跡象，這也與消費升級的主題一致。國際白糖市場則處于嚴重的供過于求的狀態，糖價在06/07榨季的波動節奏較為復雜，但空間感清晰，為3500—4200。

　　預計2008年，棉花由于美國棉花的種植效益低下，今年極可能出現棉花種植面積的繼續縮減。這將構成供需大轉換。對于這個大戰略利多因素的預期，將推動棉價穩步走高，2008年，棉價很可能在4月后迎來單邊穩定走升。

　　白糖：國內白糖在07/08年產量初步估產是1350萬噸，但后期干旱和霜凍的影響尚未能體現。同時，消費的增幅將高于預期。糖價也將在2008年走向供需關系趨近的狀態，糖價同時將維持走高，并可能在5月后出現激升。

　　總體而言，農產品之間的差異仍將較為突出。出于對長期基本面的判斷，我們對各品種在2008年度的強弱評級依次為：棉花和白糖；食用油；豆類；小麥和玉米。