8大機構展望2008年商品市場 農產品和金屬或將牛熊殊途

　　理財周報記者 李清宇/文

　　2007年對于商品期貨市場來說注定是不平凡的一年。

　　在這一年里，國際黃金價格近30多年來首次觸及上世紀70年代末期所創造出的850美元/盎司的歷史高點，原油期貨創出了99.34美元/桶的歷史新高，持續了六年的金屬大牛市終于出現了轉勢的跡象，而農產品的價格卻開始像脫韁的野馬一般瘋狂地上漲。

　　對于期貨市場來說，價格的異動往往意味著投資機會的來臨。但是在即將到來的2008年，商品市場將會有什么樣的變化？

　　這一次，理財周報特別綜合中期期貨、五礦實達期貨、中糧期貨、國泰君安期貨、一德期貨、廣發期貨、通聯期貨、南華期貨等8家主流期貨公司的2008年投資策略，他們比較一致的意見認為，農產品的牛市將在多重因素的促成之下深入發展，而全球的金屬、能源等工業品卻可能在次債危機的拖累下踏上熊途。

　　原油飛漲和減產是農產品牛市基石

　　美國人將全球糧食價格飛漲歸咎于全球糧食產量正在逐年遞減，但國際糧農組織卻認為正是由于美國瘋狂地把糧食轉化為生物能源。

　　事實上，早在2005年底索羅斯將白糖期貨定義為能源期貨時，全球的農產品期貨格局就在飛速裂變。

　　巴西是全球最大的乙醇酒精汽油生產國之一。他們利用特有的甘蔗資源，成功將其轉化成各種車用甚至用途更為廣泛的燃料能源。這樣的事實被美國人注意到后，他們迅速學習，將甘蔗變酒精的故事改寫成了糧食變汽油。

　　以上這些因素，直接導致了國際農產品期貨的價格在2007年平均上漲了40%以上。CBOT大豆創出了34年新高，CBOT玉米創出了11年新高，全球小麥市場更是因小麥庫存處于歷史低位而屢創新高。

　　與外盤關系密切的中國期貨市場無法獨善其身，2007年中國內的大豆、玉米、小麥、豆油、豆粕、菜籽油、橄欖油7大主要農產品期貨漲幅基本都在30%以上，12月26日中國市場的豆油近月期貨價格一舉突破萬元大關/噸。在農產品一路催漲的拉動之下，中國的CPI指數也呈現出直線上升的趨勢。

　　一德期貨認為，全球農產品牛市行情的主要原因包括各國對生物能源的鼓勵政策、災害性天氣導致的主產區農作物減產以及全球范圍內的需求增長。

　　相對于工業品而言，影響農產品的主要因素更為直接和難以控制，全球范圍內耕種面積的不可無限擴張性客觀上限制了農產品的產量極限，但生物燃料的鼓勵政策將令不可擴張的土地資源承受無限擴張的需求，這種供需發展不對稱的格局將在長期內對農產品價格構成有力支撐，因此，2008年農產品仍有理由延續牛市行情。

　　包括中糧期貨在內的不少期貨公司也都在強調中國的因素不容忽視。作為主要的油料需求國，中國目前的油料自給率只有四成多，國內產量萎縮和需求增長的矛盾在短期內不僅無法調和，而且與通脹因素結合，還有可能成為推動全球范圍內油料作物上漲的理由。

　　同時，美國新能源法案獲準通過也給了市場強勁的支撐，按照美國再生燃料的標準，如果美國玉米和大豆的播種面積和單產沒有提高，那么2009年就有可能出現供需缺口，推動價格飆升。

　　小麥市場上，低位庫存同樣對價格構成支撐，主要產區的減產將觸動價格再次上揚。短期內市場可能因為利空因素或季節性特點而出現震蕩回調，但從中長期來看，本輪牛市行情尚未結束。

　　廣發期貨則從與原油期貨的能源屬性分析，他們認為如果明年國際原油價格如繼續維持在80美元/桶以上，以玉米、白糖為主要原料的生物燃料則想象空間巨大。

　　中期期貨、國泰君安期貨也認為，國際原油價格控制工業經濟發展，后者則反作用于原油消耗量，但前者的巨大暴利則不斷刺激糧食和谷物油不斷轉化生物燃料，如此惡性循環，世界農產品期貨價格勢必一漲再漲。

　　據此判斷，2008年度農產品期貨即便不出現上漲，下跌的幾率也幾乎為零。

　　金屬價格已到牛熊分界點？

　　“前段時間銅、鋁、鋅三大金屬期貨品種集體跳水就是最好明證，這側面說明全球對有色金屬的剛性需求正在因為次級債務而放緩�！敝�名的期貨私募基金——南華香塘私募基金操盤人員告訴理財周報記者，工業品期貨短期內打上熊市烙印已經在所難免。

　　五礦實達背后的五礦集團是國內最大的有色金屬進出口商之一，同時也是最大的套期保值交易者。他們對于金屬價格走勢的預測更為直接，報告中對2007年度的鋅市回顧的核心內容只有簡簡單單的八個字：“從高而落，連番下挫”。

　　LME三個月期貨鋅價在2006年11-12月份里三次達到4500美元以上的高峰之后開始調整，今年2月2日最低達到2990美元/噸。

　　進入7月份以后美國次級按揭信貸危機爆發并蔓延至全球，鋅價下跌速度加快，到9月份一度跌至2704美元/噸。當近期供給過剩從危機逐步轉變為現實，期鋅再向年內低點的2700美元/噸逼近。

　　五礦實達認為，尤其是進入下半年，美國次級按揭貸款危機的爆發，西方國家所受到沖擊比國內要大。但是隨著全球精礦供應的寬松，中國鋅精礦進口激增，國內產能得到釋放，現貨壓力鋅價急挫。

　　五礦實達對于鋅的判斷僅是有色金屬所代表的工業品期貨走勢的一個縮影，金屬期貨中另外的兩個主流品種銅和鋁的走勢以及未來趨勢也和鋅如出一轍。

　　此前最為牛氣沖天的銅自2007年10月始進入季節性全球過剩時期，開始和其他金屬品種一起步入跌勢。而直接推手同樣是因為次級債務危機。鋁未來的命運也不會例外，次債危機縱然可控，歐美國家的經濟發展速度顯著放緩卻對工業品需求構成巨大威脅。

　　次債危機的負面作用同樣表現在能源期貨上。11月，原油期貨距離100美元僅差0.7美元/桶，而此刻次債危機的愈演愈烈，卻迫使投機炒家不得不顧慮歐美經濟轉冷，惡炒原油的背景可能從此轉變。

　　不久之后，原油的價格回調至90美元/桶區間，美國紐約交易的原油合約成為領跌指標。種種跡象表明，盡管美國工業只是增速放緩，還沒有變向衰敗，但危機已然四伏。

　　前述私募人士表示，預期未來工業品即便不會步入熊途，也會進入一個極易反復的牛皮市狀態，如果那樣，那樣追求最大收益的投機資金一定不會長期戀戰。而失去大資金的關照，是任何一個期貨品種都無法承受的痛。

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