本報記者 馬超彥 北京報道

　　作為一種有效的風險管理工具，推出股指期貨交易，增強資本市場的競爭力，對我國資本市場的發展具有重大的戰略意義。但是傳聞中的12月28日推出股指期貨再次落空，這已經是對其推出的第N次傳說，這個傳說的實現又推遲到2008年的4月份。同時，圍繞著股指期貨產生的大盤震蕩也在2007年發生了十多次。

　　為市場把脈

　　股指期貨品種已經成為全球金融衍生品市場中最具活力的組成部分。它本身是一項用于轉移股票投資的系統風險、對股票現貨資產進行套期保值的衍生金融工具。

　　而系統性風險占我國股市總風險比例的55.7%，成為阻礙我國股票市場發展的一大難題。通過開展股指期貨交易，不僅可以達到規避系統性風險的目的，還可以為二級市場的投資者回避對沖風險，確保投資收益。同時，股指期貨的做空機制可以使投資者從原來的買進之后等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式，從而降低機構投資者的交易成本，提高資金的利用效率，擴大市場的交易量，達到活躍市場的良好效果。

　　在股指期貨推出之前，由于缺乏風險回避的機制，我國的股票市場被稱為“政策市”，機構資金通過內幕信息操縱股價進行投機的事件頻頻發生。股指期貨的推出，使得各種信息大量聚集在市場中，無形中提高了市場的透明度，可減少操縱行為，避免股價的劇烈波動。機構力量不再是股價波動的始作俑者，相反可以平抑波動，削峰填谷，讓我國的股票市場真正發揮經濟晴雨表的作用。

　　良茂期貨總經理張培源表示：“股指期貨的推出，可以說是我國期貨市場乃至金融市場發生根本性變化的信號，它徹底改變了我國期貨市場僅以少數商品期貨品種交易為主的市場格局，由此而邁入金融期貨及其衍生品的領域。”

　　事實上，海外市場早已經對我國的股指期貨“垂涎三尺”，新加坡交易所搶先推出新華富時A50中國股指期貨，其用意無非是想利用中國概念來提升其市場競爭力。

　　股指期貨作為一種投資組合的品種，在風險市場中是一種必不可少的、基金專家經常使用的對沖工具。我國目前還停留在較為傳統的股票交易方式中，很難為國際資本的進入提供回避風險的場所。從這一層次上講，股指期貨的上市交易，無疑也是增強境內證券市場國際競爭力的內在需要。

　　因此，無論從證券市場、期貨市場，還是從國民經濟發展的角度出發，股指期貨的推出變得十分重要，刻不容緩。

　　緣何“只打雷不下雨”？

　　功能如此巨大，股指期貨緣何在2007年里“只聽雷聲，不見下雨”呢？

　　“2007年股指期貨的備戰工作就像是修建一座飛機場，現在機場基本上已經修建完畢，而飛機何時起飛考驗著監管層的智慧。”金鵬期貨副總經理喻猛國在接受采訪時給出了上述比喻。

　　因為硬件設施的逐步完善并不意味著股指期貨將“應雷而雨”。對于中國證券市場而言，真正決定股指期貨“何時起飛”的，更多的是“軟件”因素的構建是否到位。

　　記者注意到，2007年股指期貨經歷了三次呼聲較高的“預起飛”，分別是：年初、年中的5月或者6月、年底之前。在這三次預起飛之前，都出現了機構資金搶籌大盤權重股，推動股市上演新一輪暴漲行情的跡象。

　　北京大學中國金融研究中心副主任呂隨啟告訴記者：“監管者對大盤點位的判斷和推出后對大盤平穩運行的把握是股指期貨擇機上市的重要因素。”他認為，股權分置改革基本成功之后，股市一路狂奔，直上6000點高位，監管層不允許股指期貨推出前后的劇烈波動，這實際上是“政策和市場之間展開的一場博弈”。

　　而這個平穩推出更需要投資者的密切配合。這是監管層需要的另一個“軟件”因素。

　　股指期貨的問世需要“高起點、穩起步”。在喻猛國看來，是要“各方面的準備都要充分”，包括技術上的準備、制度上的建設、交易主體的確定等等。

　　由于歷史交易習慣和投資者結構問題，中國證券市場參與者的投機心態比較突出，這從A股市場常見的個股暴漲暴跌、“一文不值”的認沽權證被“炒翻天”等現象都可以看出，這種行為習慣極有可能被帶到股指期貨市場。因此，在推出股指期貨前，最突出的問題依舊是投資者的教育。

　　“不能讓農民用手術刀去收割莊稼”，否則“必死無疑”，喻猛國表示，要在風險教育的基礎上指導投資者學習專業化的操作理念，轉變股票市場的投資思維，學會用期貨市場的思路來運作股指期貨。

　　而股指期貨軟硬件設施的達標與否，考驗著管理部門對市場形勢的判斷和調控智慧。

　　無需在遐想中懼怕

　　監管層對于股指期貨的推出思路變得清晰起來。

　　中國證監會主席尚福林在12月底表示，證監會下一步的重點工作之一是深入做好股指期貨上市準備工作，推動股指期貨安全上市和平穩運行。

　　股指期貨如何走好下一步：“也只能在實踐中不斷發現問題進而解決問題。”喻猛國表示。

　　呂隨啟認為，在年初之際，指數站上3000點時，監管層害怕點位太高，股指期貨推出風險太大。而現在指數已攀上了6000點高峰，更有經濟學家預測7年內股指上升到10000點。指數會越來越高，“照此邏輯，股指期貨推出無期”。

　　但也有不少業內人士持否定看法，喻猛國明確告訴記者：“股指期貨推出時機的選擇與點位高低無關。”

　　此外，“股指期貨已經由一個經濟問題轉變為了政治問題”。保持社會的穩定是目前相關領導所要求的最大的穩定，這其中便包括奧運會等的順利召開等。

　　“在推出過程中，我們不能因為害怕可能遭遇的某些風險而一味對股指期貨持恐懼的心理。”喻猛國指出，“空想越多，態度越會變得謹慎。”

　　所以，“我希望股指期貨要適時、不錯失時機地擇機推出”，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在接受采訪時認為，“大盤已經調整到位，投資者教育是一個永恒的話題”。