大陸期貨： 07-08鋁市場回顧及展望，守得云開見月明

    一、 2007年鋁市場回顧

    價格變化

    07年是鋁價表現較為平淡的一年，雖然多次被寄予厚望，但鋁價始終未擺脫區間震蕩格局，即便是其他基本金屬諸如銅價、鋅價、鎳價在2007年大起大落，鋁價依然不溫不火。倫鋁全年基本維持在2400-3000美元區間內波動，上半年有過一波緩慢的升勢，但兩次在2950一線遇阻，下半年由于次貸危機引發全球金融市場動蕩，基本金屬同樣受到牽連，鋁價因此而出現一輪調整，但最終在區間下沿2400美元附近獲得支撐，年末有所回升。國內市場滬鋁07年表現較倫鋁更顯得平靜，全年期價最大波動幅度僅3000元左右，大部分時間鋁價都處在18000-20000元區間運行。現貨方面，長江有色99.7鋁錠價格全年基本在17500-21500元區間運行，現貨波動區間較期貨波動區間略大，全年走勢表現為一季度自高位逐步回落，二季度有過一次上漲，下半年受多方面的不利影響逐級走弱，年末基本處于年內低位。

    供需情況

    07年全球鋁供需仍處于過剩狀態。據全球金屬統計局公布的數據，2007年1-10月，全球鋁市過剩39.8萬噸，1-10月，全球原鋁需求量為3100萬噸，較2006年同期需求量增加265.4萬噸，1-10月產量增加337.9萬噸至3140萬噸。10月可報告庫存下降，僅位于275萬噸下方，相當于四周的需求量，交易所庫存總量增加至103萬噸。

    國內鋁市場呈現上半年供應趨緊，下半年產量集中釋放前緊后松的格局。隨著新建產能的逐步投產，中國原鋁產量增速加快；1-10月產量合計達1003萬噸，同比增加38.4％；未鍛造鋁及鋁合金凈出口21.89萬噸，同比下降62.7%；鋁材產量973.41萬噸，同比增長49%；鋁材凈出口97萬噸，同比增長135%，高于2006 年全年19.9％的增速。按照這一產量，中國原鋁的年化產量已達1316.2 萬噸。半制成品的凈出口繼續急劇下滑，緣由于自7月1日起對鋁產品實施了出口關稅變化的影響，鋁金屬、合金以及半成品的凈出口過去六個月總體是下降的，這顯示中國政府減少出口的努力在起作用。

    庫存

    與供需變化極為密切的鋁庫存數據也呈現前緊后松格局。倫敦鋁庫存年內始終保持上升趨勢，體現出歐美地區鋁消費的低迷，國內鋁市場雖然有龐大的供應壓力，但鋁消費增長勢頭驚人，令上半年滬鋁庫存大幅減少，一度達到2萬噸水平，下半年隨著鋁出口的減少，庫存增加逐步體現，價格也因此出現一定幅度的回落。

    資金狀況

    07年內外兩個鋁期貨市場資金變化截然不同，倫敦鋁市場資金源源不斷進入，多頭上半年時常上演擠兌空頭行為，一度將鋁價推高至3000美元附近。下半年市場結構轉變為現貨貼水，但鋁市場資金并未減少，海外資金博弈將延續至2008年。國內鋁市場07年以來持倉規模一直在下降，一方面滬鋁缺乏波動性使得投機資金和套保資金退場觀望居多，另一方面經濟前景不明朗、政策調控不確定性增加也是鋁市場缺乏吸引力的重要原因。

    二、2008年鋁價展望

    宏觀經濟

    根據國際貨幣基金組織（IMF）最新發表的《世界經濟展望》報告預測，2007年和2008年全球經濟將分別增長5.2%和4.8%，均低于2006年的5.4%。與今年7月份的預測相比，IMF維持對2007年經濟增長率的預測，調低2008 年增長率預測0.4 個百分點。盡管全球經濟在最近幾個季度里保持強勁增長，但次貸危機引發金融市場動蕩使增長前景蒙上了陰影。不過，得益于新興市場經濟體總體穩健的基本面和強勁的增長勢頭，2008年全球經濟仍將保持比較堅實的增長步伐。08年全球經濟前景將面臨明確的下行風險，主要是金融市場危機可能加劇，導致更顯著的全球經濟增長率放慢。經濟前景面臨的風險還包括潛在的通貨膨脹壓力、石油市場的不穩定性、外匯大量流入給新興市場造成的影響以及全球失衡。同時，人口老齡化和全球化面臨更大阻力等更為長期的問題也令人擔憂。不過IMF對于中國2007、2008年經濟增長率預測分別為11.5%和10.0%，2006年為11.1%。

    國際貨幣基金組織對2008年全球經濟增長的預測(%)

     2006 2007E 2008E 全球

     5.4 5.2 4.8 發達經濟體

     2.9 2.5 2.2 美國

     2.9 1.9 1.9 歐元區

     2.8 2.5 2.1 德國

     2.9 2.4 2 亞洲發展中國家

     9.8 9.8 8.8 拉美

     5.5 5 4.3 中東

     5.6 5.9 5.9 獨聯體

     7.7 7.8 7 中東歐

     6.3 5.8 5.2 非洲

     5.6 5.7 6.5

    中國仍將是2008年全球經濟成長的支? ８�据国家发改委经济研究所发布的观点�?008年國民經濟將繼續保持11%以上的高位增長，季度和年度增長正在達到或接近周期性繁榮的頂部區域，08年下半年或后年很可能進入溫和調整期。工業增加值的增長率受出口放慢的影響將會有所回落，但受國內消費旺盛的支撐，將繼續保持高位增長，預計增長17.5%。08 年投資增長可能趨于放慢，并逐漸步入周期性的調整期。房地產增長和出口增長可能雙雙調整將是投資回落的直接動因。消費增長將繼續有所加快。

    國內外權威機構對2008年中國經濟的預測結論(%) 機構名稱

     2007E 2008E 國際貨幣基金組織（IMF） 11.5 10 世界銀行

     11.3 10.8 中國社會科學院

     11.6 11 清華大學中國與世界經濟研究中心 11.8 10.8 高盛

     11.6 10.3 德意志銀行

     11.4 10.2 標準普爾

     10-10.5 摩根大通

     11.4 10.5