又近歲末，回顧2007年，中國期貨業(yè)發(fā)生了許多大事，黃金期貨上市獲批就是其中之一，這是2007年證監(jiān)會批準的第四個期貨新品種。即將過去的一年，黃金期貨的歷程值得回顧；展望新的一年，黃金期貨更承載著諸多期待。

　　一、推出黃金期貨是我國商品期貨市場的一次革命

　　我國是位于世界前列的黃金生產(chǎn)和消費大國，但從1993年至今的10多年時間里，我國黃金市場一直只存在現(xiàn)貨交易。而在全球黃金市場中，現(xiàn)貨交易的規(guī)模不足總交易量的3%，占主導(dǎo)地位的期貨交易占了交易量的97%以上。我國黃金期貨市場的的空白與巨大的黃金生產(chǎn)量和消費量所產(chǎn)生投資與避險要求極不對稱。同時，我國黃金市場的發(fā)展遠遠落后于證券市場和銀行間貨幣市場，也落后于期貨市場，在金融領(lǐng)域的主要市場中凸現(xiàn)出發(fā)展的不平衡性。因此，黃金期貨上市對我國期貨市場有重要意義。

　　首先推動商品期貨市場的發(fā)展與繁榮。無論是普通投資者還是機構(gòu)投資者，對黃金的認知度較高，投資黃金的傳統(tǒng)習(xí)慣也由來已久，比起現(xiàn)有的其他期貨品種，黃金期貨具有最廣泛的大眾基礎(chǔ)。同時進入黃金期貨市場的門檻相對股指期貨仍然較低，適合廣大中小投資者參與。因此黃金期貨將帶來比現(xiàn)有商品期貨更大的投資群體，進而推動商品期貨市場的發(fā)展與繁榮。

　　其次能夠發(fā)現(xiàn)價格，規(guī)避風(fēng)險。隨著近年來黃金價格持續(xù)走高并且波動幅度增大，我國的黃金行業(yè)面臨的風(fēng)險越來越集中。產(chǎn)金用金企業(yè)、金融機構(gòu)及廣大投資者迫切需要通過黃金期貨交易來發(fā)現(xiàn)價格和套期保值，提高風(fēng)險管理水平，增強國際競爭力，實現(xiàn)我國從黃金大國向黃金強國的跨越。

　　第三有利于我國黃金市場的發(fā)展。黃金是兼有商品屬性和貨幣屬性的特殊商品，因此在目前全球流動性過剩以及人民幣面臨升值壓力時推出黃金期貨交易，不僅有利于我國黃金市場的發(fā)展，也有利于提高我國黃金市場的國際影響力。

　　第四可以打擊非法黃金期貨交易。早在我國黃金市場發(fā)展之初，就有不少境外公司在國內(nèi)開展非法網(wǎng)上炒金，也有某些國內(nèi)公司受利益所驅(qū)，為投資者提供國外黃金交易，投資人雖然意識到會有風(fēng)險，但依然有相當多的人參與這些黃金期貨交易。我國黃金期貨的推出會為投資者提供一個合法的投資機會，可以在很大程度上打擊非法炒金。

　　總之，黃金期貨對于完善期貨市場種類，帶動更多投資者參與期貨市場，實現(xiàn)“藏金于民”，防范金融風(fēng)險，幫助投資組合對抗通貨膨脹等，都有極其重要的意義。

　　二、2007年為黃金期貨推出所做出的主要工作回顧

　　1、黃金期貨上市地之爭

　　金交所由央行組建，而上期所則屬于證監(jiān)會系統(tǒng)。雖然有關(guān)部門早在2002年底上海黃金交易所成立之時就表示將適時推出黃金期貨，但由于上海期貨交易所與上海黃金交易所在黃金期貨的上市地問題上爭執(zhí)不下，這一計劃遲遲沒有成行。今年以來，金交所頻頻高調(diào)表態(tài)，將爭取開展黃金期貨交易，并于4月向央行提交了有關(guān)申請，順利獲批后轉(zhuǎn)至證監(jiān)會。與此同時，相對低調(diào)的上期所也悄悄向證監(jiān)會遞交了申請。兩所都向中國證監(jiān)會申請開展黃金白銀期貨業(yè)務(wù)。而且，金交所早已在研究制定黃金期貨交易規(guī)則、開發(fā)交易系統(tǒng)、配備業(yè)務(wù)和技術(shù)人員等方面，做了大量的準備工作，并具備黃金T+D這一黃金期貨雛形品種的交易經(jīng)驗。但它依然沒能在與上期所的“較量”中勝出，爭論已久的黃金期貨上市地問題終于塵埃落定。

　　上期所的勝出是必然的。根據(jù)今年4月15日實施的《期貨管理條例》規(guī)定，期貨交易應(yīng)在批準設(shè)立的期貨交易所或國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準的其他交易場所進行。雖然上金所為黃金期貨的推出做了很多準備工作，但從政策角度看，中國證監(jiān)會作為證券期貨監(jiān)管部門，批準上海期貨交易所推出黃金期貨更為順理成章。況且與上金所相比，上期所擁有豐富的期貨市場運作、管理經(jīng)驗以及風(fēng)險控制能力，而且擁有一批期貨公司會員單位，有利于在世界黃金市場上發(fā)出中國的聲音。

　　2、黃金期貨上市獲批、公開征求意見

　　在歷經(jīng)幾年的上市地之爭后，經(jīng)國務(wù)院批準，9月11日中國證監(jiān)會公布，批準上海期貨交易所上市黃金期貨。

　　在中國證監(jiān)會批準黃金期貨上市之后，上期所就黃金期貨的合約及相關(guān)規(guī)則向社會公開征求意見。

　　我們注意到，征求意見稿中沒有具體的交割金庫，黃金期貨交割業(yè)務(wù)合作在10月中下旬才有了新進展。中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行與上海期貨交易所就黃金期貨交割金庫合作事宜達成共識，工行、交行已與上海期貨交易所簽署了《指定交割金庫協(xié)議書》，成為黃金期貨首批指定交割金庫。建行也已與上海期貨交易所簽署了《指定交割金庫合作意向書》。另外，其他非銀行金庫也積極與上海期貨交易所進行溝通。

　　此外，上期所總經(jīng)理楊邁軍12月3日在深圳表示，黃金期貨的合約大小將會比初定的300克/手有所提高，這樣有利于機構(gòu)投資者參與。

　　今年期貨行業(yè)在發(fā)展的進程中，加強風(fēng)險控制的聲音始終不絕于耳，我們認為合約的變動目的也有風(fēng)險控制因素在內(nèi)，但黃金期貨每手克數(shù)的加大也使得中小投資者進入黃金期貨的門檻提高，對該品種交易的活躍性會有一定的影響。

　　3、交易系統(tǒng)開展測試

　　12月12日，上海期貨交易所發(fā)布通知，要求上期所各會員單位在12月21日前做好遠程交易系統(tǒng)的技術(shù)準備和相應(yīng)保障工作，近期將組織會員進行場內(nèi)和遠程交易的測試演練。12月17日晚6點，上期所黃金期貨交易系統(tǒng)測試正式啟動，測試時間至26日。此次系統(tǒng)測試，就是按照實際的操作進行測試，與原有征求意見稿中不同之處就是黃金期貨合約從每手300克黃金調(diào)整到每手1000克。種種舉措意味著黃金期貨近期可能會正式上市。

　　三、2008年黃金期貨市場的展望

　　由于上期所已開展黃金期貨交易系統(tǒng)的測試，預(yù)計在2008年的年初黃金期貨會正式上市。我們來展望一下黃金期貨在2008年的發(fā)展趨勢。

　　1、國內(nèi)會形成黃金期貨投資熱

　　黃金的功能已開始由避險逐漸向投資方向轉(zhuǎn)變，投資者極為關(guān)注黃金的大牛市走向，并選擇合適的投資方式獲取投資收益�，F(xiàn)貨黃金由于沒有做空機制，在黃金價格出現(xiàn)震蕩調(diào)整時，會面臨資產(chǎn)損失的可能，而黃金期貨由于有做空機制和杠桿作用，必會得到黃金投資人的關(guān)注。黃金期貨交易將有利于黃金需求者規(guī)避價格波動風(fēng)險和鎖定利潤。通脹壓力、國際政治局勢不穩(wěn)定、國際性投機勢力等因素，都會在未來給國際黃金價格帶來大幅動蕩，從而激起人們對黃金期貨的投資熱情。

　　2、我國在黃金市場上的話語權(quán)將進一步提高

　　黃金期貨的推出以及我國黃金供求量的增長都將增加我國在黃金市場上的話語權(quán)，進一步鞏固我國在國際上的金融地位，也能使我國黃金企業(yè)在國際上更具有競爭力。

　　3、黃金期貨市場參與者呈現(xiàn)多樣化

　　黃金市場具有廣泛的群眾基礎(chǔ)，因此，有些期貨公司把開發(fā)中小投資者作為主要目標；而有些期貨公司把目標放在數(shù)量眾多的黃金投資公司中，同時積極爭取中小型的黃金生產(chǎn)、貿(mào)易和加工企業(yè)來進行套期保值；國內(nèi)大型產(chǎn)金企業(yè)如山東黃金、紫金礦業(yè)、靈寶黃金和招遠黃金等，希望以自營會員身份參與上期所黃金期貨交易，這意味著，這些企業(yè)將無須通過期貨公司的經(jīng)紀席位參與黃金期貨交易；機構(gòu)投資者如基金、保險等也會參與黃金期貨，以此來增加投資組合。無論黃金期貨的參與者為何，大多期貨公司都認為黃金期貨一定會成為將來的主力商品期貨品種。

　　回顧過去，黃金期貨獲準上市，不僅僅是新增一個商品期貨品種，它兼具金融和商品雙重屬性。展望未來，黃金期貨預(yù)示著我國期貨市場新品種的推出步伐正在加快，也預(yù)示未來中國金融期貨市場將得到大力發(fā)展，外匯、國債等金融期貨登上中國期貨市場舞臺的日期也不再遙遠。

　　格林期貨經(jīng)紀有限公司研究培訓(xùn)中心 紫薇