□ 南華期貨 韓 靖

　　由于發行新股凍結大量資金，再加上美股暴跌影響市場信心，上周初拖累A股低開，周一和周二上證綜指在盤中相繼跌破5000點和4900點的大關，并且考驗4800點的整數關口。但隨后周三至周五，大盤迎來喜人的“三連陽”，個股普漲，成交量也依次放大。截止上周五，上證指數收于5101.78，滬深300指數收于5101.85，深成指收于16808.68，分別較前周上漲1.87%，2.50%和1.97%�？傮w來看，在加息消息出臺后，股指再現低開高走的態勢，盡管地產、銀行對市場有一定的負面影響，但市場的個股表現依然強勁。短線看，大盤緩步盤升的步伐還將繼續，下周有望挑戰5200-5300點區域，如果成功突破，將意味著新一輪行情展開，反之則市場將繼續以4800-5200點箱體方式延長筑底時間。

　　上周股指期貨仿真交易遠月合約與滬深300指數的相關性較強。IF0803和IF0806兩合約分別較上周上漲4.61%和10.15%。IF0712合約上周到期，其周五的收盤價為5086，而滬深300現貨指數周五最后兩個小時的算術平均價約為5085.2。兩者極為吻合，這表明了最近仿真市場上套利力量的強大，使得強制收斂制度最終導致了期貨和現貨的有效回歸。上周另一合約IF0801表現相對弱勢，上周相比前周下跌9.43%。值得注意的一個現象是，上周五IF0801、IF0803和IF0806的K線都留有長上影線，并且從成交量來看也沒有出現大盤指數量價齊升的強勢局面。由此看來，期指市場各合約目前均面臨前期反彈高點的考驗，短線還需要大盤指數給予方向性指引。

　　近期期指市場的波動幅度還是十分巨大的。比如IF0801其在11月19日上市之初以6800開盤，最高上沖至6900點，但之后連續下跌，并且在11月26日跌到了最低點的5180，下跌幅度達到了24%。而與此同時，滬深300指數的下跌幅度7%，上證綜指的下跌幅度為8%。之后大盤在4800附近獲得支撐小幅反彈之后，IF0801則迅速反彈至高點6836，漲幅達32%，而同期滬深300指數和上證綜指的反彈幅度分別為11%和9%�？梢娖谥甘袌龅牟ǚ�遠高于現貨大盤指數波幅。當然其中部分的原因是仿真市場的套利機制不完善使得期指市場“非理性”地波幅過大。但實際上不考慮這種“非理性”的成份，期指市場的波幅是大于現貨指數的波幅的。我們對國外股指期貨市場的交易數據進行了統計，得出支持期指市場的波幅是要大于現指指數的波幅的結論。

　　股指期貨采用的是保證金的交易方式，這種杠桿的交易方式起到了“以小博大”的效用。期指市場的波幅較大，再加上保證金杠桿的放大作用，使得投資者如果做對方向則“大賺”，如果做錯方向則“大虧”。因此在股指期貨交易中應該把資金管理放在第一位，而資金管理中一條很重要的原則就是一定不能"滿倉"。我們建議投資者，在一般情況下進行股指期貨交易時倉位應該控制在20%-30%的水平，也就是交易合約的保證金占投資者保證金賬戶總資金的比例為20%-30%。在倉位控制在20%-30%的水平之下，如果投資者方向判斷錯誤，其保證金賬戶有足夠資金以追加保證金；如果方向判斷正確，那么由于保證金的杠桿作用也可以獲得不錯的收益。這樣保持較輕的倉位，就可以在抵御風險的同時，獲得較穩定的收益增長。因此進行股指期貨交易時一定要“輕倉”，千萬不能“滿倉”。