節前平倉，金屬大漲 周五滬上金屬在現貨緊張拉動下大漲，受此影響，長假前倫敦金屬空頭主動平倉，期價大幅跟漲，成交清淡擴大價格波動。倫銅收于6840美元，持倉小減，現貨貼水減少到28美元，而庫存再次大增，總庫存持續增加的勢頭沒有改變。一周以來公布的各種領先經濟數據都顯示美國經濟的持續衰弱，而周五公布的11月消費指數卻意外大增，說明美國經濟的彈性，然后領先數據的持續衰弱將最終對最終消費產生不利影響。從庫存流動看，北美庫存持續增加，需求的放緩是無疑的。但中國方面近期國內現貨供應異常緊張，一方面年末幾家大煉廠檢修導致減產，另一方面年內進口無法實現，周末上�，F貨升水達到1850元。導致逢低出現遠月備貨買盤。展望后市，美歐經濟背景沒有改變，壓力仍然很大，從消費方向看，北美庫存持續增加，也說明消費疲軟，對倫敦是不利因素。但中國表現強勁，盡管表觀供應量看11月以來增量較多，但市場缺貨明顯，現貨高企，這說明在當前進口條件下國內供應緊張是真實的，筆者認為從中期來看中國的采購節奏對全球銅價產生決定性影響。當前國內供應的持續緊張可能令本季的季節性回落結束。短線看，國內減產和進口暫時受阻還能幫助價格維持在高位，但逼倉的結果是中國重新進口，令價格再度回落。從現銅絕對價看，今日已經達到62000以上了，距離上半年來的波動中軸65000也已經很近，當前畢竟還是淡季，消費買盤追高的愿意將減弱。而從遠月看，3月價已經高于58000元，在這個價格繼續買入為開春備貨的可能性也很小，因此消費買盤會因為價格大幅上升而重新縮手。技術上看，倫敦弱勢沒有改變，短線突破6800上檔壓力位上移到7千一線。滬銅短線快速上行，利用近日進口斷檔和外盤休市還給逼空，但技術壓力在上次反彈高點，操作上近兩日如果出現現貨升水轉為收縮，在前高一線短多離場，嘗試短空，等待回落的情況。技術上看，回落56000一線已成為技術支撐。總體來說，52000一線反復以強勢漲停拉起，季節性回落的低點應該確認，等待春節前的再度回落尋找支撐位。 倫鋅受滬鋅連續上漲拉動周五補漲達到2420壓力線，庫存變化很小，但現貨貼水維持在16美元的水平沒有明顯收窄，說明倫敦現貨壓力是明顯的，并不支持價格的持續回升。技術上期價回升周平臺上沿處，近一步的壓力在上次反彈高點，與倫銅一樣，本次反彈伴隨持倉的減少，說明空頭平倉主導，加上現貨未能走強，仍然認為下跌趨勢沒有改變，但前期下跌可能令空頭能量釋放過多，因而價格需要震蕩，重新積累現貨壓力。滬鋅今日強勢全線收于漲停，現貨價格漲幅也繼續擴大，說明短線上沖力度還有。技術上看，價格上檔壓力在上次反彈高點，但低檔的支撐明顯較強，結合庫存較大，礦山及煉廠都持貨待漲來看，滬鋅反彈高度也有限，因持貨會造成現貨壓力的堆積。技術上看，倫敦和上海上次反彈高點為壓力區，滬鋅可能利用外盤休市在高位維持幾天，等待期價在前高附近現貨滯漲后的少量拋空。

    （倍特分析師：鄧宏）