文華財經（編輯 王亞男）--上周，滬銅走出了探底回升的行情。主力合約803周一以55000開盤后，周二延續上周跌勢創造53200的上周低點，后受獲利回吐壓力影響，周三止跌回升，周五甚至以接近漲停板價58150收盤，上周拉出一根實體較長的帶有下影的陽線。

　　從中長期角度看，國內外宏觀面比較嚴峻、金屬現貨市場供應壓力加大，金屬市場弱勢仍未改變。

　　1、自今年4月份美國爆發次級債市場危機以來，次級債危機已經由房地產市場蔓延到金融市場，并拖累整個美國經濟。美聯儲下屬的里士滿聯邦儲備銀行行長杰弗里·拉克認為明年美國住房市場將繼續拖累整體經濟，未來幾個月里經濟增長將是“非常無力的”。美國經濟形勢今年第四季度到明年同期的平均增長速度大約在2％到2．25％之間。8月份以來美國的通貨膨脹形勢持續惡化，經濟遲緩和有可能出現的通脹對美國經濟構成重大威脅。

　　歐洲中央銀行行長特里謝本月19日說，預計短期內歐元區的通貨膨脹率仍將高于2%。由于受到國際原油和食品價格上漲等影響，歐元區的通脹壓力正在加劇，預計近期仍會大大高出歐洲央行為維持物價穩定而設定的2%的“警戒線”。特里謝表示，目前歐元區面臨的高通脹持續時間可能會比預期的更久。

　　2、為了實施從緊的貨幣政策，中國人民銀行決定，從2007年12月21日起調整金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%提高到4.14%，上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的7.29%提高到7.47%，上調0.18個百分點。由于貸款利率已經提高到較高水平，面對8%的貸款年利率，只有至少10%的企業投資利潤率才能支付融資成本。從資金供給看，由于存在居民儲蓄存款搬家導致的銀行原始存款持續收縮，貸款增幅過度依賴派生存款的局面，一旦貸款周期延長，則銀行很難投入新增信貸，資金面偏緊必然造成投資需求的萎縮。由于固定資產投資一直是我國經濟的三大原始動力之一，隨著固定資產投資速度的下降，有專家預測，我國宏觀經濟在2008年第二季度出現拐點的概率極高。隨著宏觀調控力度不斷加大，必將引起金屬需求的下降。具體到銅價上，滬銅的反彈高度應該很有限。

　　3、盡管國際金屬研究小組預測國際市場1-7月份銅現貨市場短缺27萬噸左右，但國際銅業研究小組(ICSG)最新統計數據顯示，銅的供求情況已經由06年以前的供不應求逐步轉變為過剩，并且供求過剩將繼續擴大。預計2007年全球精煉銅供應過剩量為11萬噸(約占銅總消費量的0.6%)；而2008年全球銅供應過剩量擴大到25萬噸(約占銅總消費量的1.3%)。到2009年，全球銅供應過剩將繼續擴大。

　　4、國際現貨市場銅庫存依然維持在較高水平。截止到上周五為止，滬銅庫存減少668噸，總庫存量為2.57萬噸；倫敦銅庫存增加2650噸，總存量為198,325噸。全球總的庫存水平依然維持在較高水平。值得注意的是，近階段隨著美國經濟衰退，市場上出現美國銅庫存從紐約商業交易所（COMEX）的鹽湖城交割庫向倫敦金屬交易所（LME）倉庫大搬家的現象，隨著美國庫存向LME轉移，一方面增加了國際期貨市場現貨壓力，另一方面也暴露了北美地區基本金屬消費疲軟的特點。

　　5、從技術上看，盡管倫銅和滬銅近幾個交易日均走出了大幅上漲行情，但至上周末為止，倫銅仍處于7000美元的重要價位以下，滬銅主力合約803仍被壓制在58000-60000的阻力區域以下，從技術上看，只要銅期價沒有站穩在兩個市場的重要價位以上，每次上漲還只能看作是中期下跌過程中的一次反彈。

　　盡管上周出現了大幅上漲行情，但本人認為，導致上周出現反彈的原因主要有以下幾個方面：⑴美聯儲連同其他幾大央行采取集中措施緩解信貸市場的緊張局面的結果；⑵國內將關閉幾家銅加工廠的傳聞；⑶長江有色金屬現貨市場成交價格大幅提高，報在60600元/噸至60800元/噸，現貨價格較期貨升水接近2000元/噸提升了期貨市場多頭人氣。

　　但是，本人認為，盡管從短期看，滬銅走出了較大幅度的反彈行情，但從總體上看，銅期貨市場的長期疲軟走勢仍未改變。因此，中長線交易者仍應堅持空頭觀點，保持逢高沽空的做單方向。

　　但從短期看，由于圣誕節及新年節日臨近，空頭獲利回吐心切，空頭平倉將進一步推動價格上漲。從周K線圖上看，預計短期內滬銅和倫銅市場仍有一定的反彈空間，滬銅市場主力合約803有可能觸及6000-62000的高點，倫銅有試探7100壓力的可能，短線交易者不妨在嚴格止損的前提下逢低少量買進。

　　格林期貨研究培訓中心 李永民