前言：套利作為期貨市場中一種無風險贏利模式正在逐漸受到越來越多的市場參與者的關注。在套利過程中,本文中就2002 年至今就大豆有關數據進行全面搜集與整理并相應利用概率統計方法加以研究。就大豆a0805 以及a0901 之間可能存在的套利機會進行分析，得出如下結果。

　　操作思路簡述：在對該套利模式中就兩個合約數據先后進行價差分析，比價關系分析。以發現其中常規價格波動,比價波動區間;并對二者存在的無套利區間進行比較，最終選定出現套利概率較大的模式。然后就所選模式，根據目前價格運行實際情況分析出在兩個合約處于何種狀態下將出現套利的機會。

　　流程1：利用價差套利模式找出該模式中所涉及兩個合約的常規價格波動區間(即無套利區間),利用概率統計方法統計2002 年數據至今得到相關結果如下表所示:

　　表1:a0805 與a0901 基差統計結果＜＜＜＜＜

　　演算結果：由上面表格我們可以看出，a0805 與a0901 兩個合約從2002 年至今的基差值分布在-500 到+600 區間內。其中進入[-100，0]與[0，100]區間累計為580 次，價格總體運行分布區間為[-300，500]；根據上表黃色部分表示計算可得到該時間范圍內兩個合約的無套利區間概率為93.42%，反之可套利區間存在概率為6.58%。

　　得到相關公式1 為500＜a-b＜-300

　　流程2：利用二者之間的比價關系找出其常規比價波動區間(無套利區間概率)。利用概率統計方法統計2002 年數據至今得到相關結果如下表所示:

　　表2:a0805 與a0901 比價關系統計結果

　　演算結果：兩合約根據比價關系計算結果得到的無套利區間分布于[0.92——1.18]范圍，其比值接近于1。兩者之間所存在的無套利區間概率為88.47%。從歷史價格演變過程中顯示：

　　二者比價圍繞以1 為中心進行隨機波動，如圖1 所示：

　　圖1：a0805 與a0901 比價波動圖

　　則超過該范圍存在的套利區間的概率為12%。則得到相關公式2 為：0.95＜a/b＜1.18；

　　從目前的比較波動情況來觀察，當前仍處于[0.92 0.92，1.18] 1.18] 的波動區間，尚無套利機會出現。

　　流程3：根據上述流程結果進行比較，自2002 年至今在兩個合約之間采取比價方式進行套利操作所存在的概率大于采取基差方式進行套利操作的概率。

　　根據公式2 推算，設定a 值為合約a0805 的價格為4515(取最近一日交易收盤價格)，b 值為a0901 的合約價格，則可以得到二者間的無套利區間為：a/0.92＞b＞a/1.18。代入a 值得可以得到實際無套利區間為[3826，4907]。

　　但值得注意的是，在期貨市場的價格波動當中。兩個合約都同處于一個動態過程當中。a 與b 值均難以取恒定值作為參考。則

　　當a0805 與a0901 合約價格比值大于1.18 或小于0.92 的情況下存在套利機會。

　　當a0805 與a0901 合約價格比值大于1.18 時，可選擇拋空a0805 合約，買入a0901 合約的套利方式。

　　當a0805 與a0901 合約價格比值小于0.92 時，可選擇買入a0805 合約，拋空a0901 合約的套利方式。

　　美期研發 李昶 顏豪

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