內 容 摘 要

　　國內小麥市場總體上仍是供求平衡略余，供強于求的市場。基本面不支持小麥面粉行情大幅上漲，市場面卻對小麥市場行情有較強的助漲動能，而政策因素對行情走勢有穩定和小幅提升作用。總體看，應維持相對穩定，小幅波動走勢。不過，短期內因托市收購的結束、收儲企業小麥輪換補庫的完成，制粉企業的小麥采購相對謹慎，生產加工經營的短期平淡，市場的需求會有所減弱，市場價格可能會穩中稍落，小幅調整，但幅度不大。

　　一、小麥市場行情綜述

　　本周二，受到臨近谷物和原油期貨飚升的有利提振，加上美國南部平原和阿根廷小麥產區出現天氣問題，以及一些買家重回市場采購，使新的出口需求較為強勁，基本面因素相對利好。這是美國三個小麥期貨市場收盤大幅反彈，如CBOT12 月合約上漲17.25 美分，報收773.50 美分/蒲式耳，對前期的跌勢進行了收復和整理。而周三，美國三個小麥期貨市場又急劇飚停。這主要是受到技術性投機買盤的積極推動，以及潛在的基本面形勢強勁，支持了價格反彈。

　　圖1 CBOT 小麥0803合約日K 線圖

　　本周鄭麥市場漲跌互現，呈震蕩整理走勢。主力合約WS805 周初以1996 開盤，最高探至2058，最低下挫至1993，尾市報收于2045。本周鄭麥市場交投活躍，呈震蕩上揚走勢。

　　周一鄭麥期價窄幅震蕩，周二、三鄭麥期價期價在隔夜美麥收高及周邊農產品大幅上揚的帶動下期價震蕩走高，期價重心逐步上移，周四鄭麥期價沖高回落，周五鄭麥期價在大豆等農產品的帶動下期價震蕩走高，收復周四失地。

　　圖2 鄭州強麥0807 日K 線圖

　　二、利多因素

　　1. 小麥期貨回落至新的平臺，買家重返市場采購。

　　自芝加哥小麥期貨市場9 月28日創下961.75 美分的歷史高位后，近期價格呈現震蕩回落態勢。市場認為目前價格可能已經達到一個新的平臺，以致一些取消合同的國家紛紛返回市場，重新定購小麥，以滿足國內需求。據日本農業部官員稱，日本農業部周二招標買入15 萬噸小麥。印度、約旦和摩洛哥在過去一周也發布了招標會，尋購小麥。據印度一位政府官員周一稱，印度國有MMTC公司招標尋購約35萬噸小麥，在招標會上收到了八家公司的報盤，報價范圍從397 美元到487.95 美元不等。

　　2. 我國部分地區近期仍無降雨旱情持續。

　　據國家衛星氣象中心消息，利用極軌氣象衛星資料作出的11 月上旬干旱檢測圖顯示，目前旱區主要分布在西北東北部局部，黃淮西部，江南西部部分地區，華南西部局部，包括河南西部部分地區，湖南東北部和南部，由于近期氣溫偏高，部分地區旱情有所顯現。導致　一些產區麥苗個體發育偏快，苗情較為柔弱，抗旱抗寒能力較差。這樣極易在后期受到冬季凍害。

　　3. 美國天氣干燥小麥優良率下滑，阿根廷出現霜凍小麥作物受損。

　　美國農業部稱，美國南部地區和西部地區，今年秋季以來氣候一直非常干燥，目前冬小麥作物狀況繼續惡化，全國冬小麥優良率只有45%，差劣率高達19%，一周前冬小麥優良率　為49%，差劣率為16%，而上年同期的優良率為57%，差劣率為9%，冬小麥出苗率也比上年落后5%。據阿根廷布宜諾斯艾利斯交易所發布的周報顯示。由于谷物種植帶的中部以及南部地區出現霜凍，對正在生長中的小麥作物造成一定損害，目前阿根廷小麥評級優良的比例達到73%，上周75%，評級一般的比例為18%，評級差劣的比例為8.5%。而截至上周五，阿根廷農戶已經收獲10%的小麥，比去年同期落后了4.1%。

　　三、利空因素分析

　　1. 政府托市麥拍賣連續放量，且價格有所走低。

　　近期我國托市麥拍賣自11 月21 日第50 次至12-13 日第53 次，安徽、河南交易市場競價銷售托市麥投放量從147.2 萬噸逐漸增至450 萬噸，近四周拍賣小麥總共投放量高達1195.2 萬噸，每周增加100 萬噸。由于近兩次托市麥拍賣投放數量龐大，盡管成交量仍然可觀，但成交比率周比相對有所下降，成交價格也較前期明顯下跌。

　　2. 銷售市場價格明顯下跌，面粉廠消耗庫存小麥為主。

　　由于托市麥上市量大幅增加，且多數地區出庫價格相對市場價有所偏低，這使制粉企業小麥采購大多轉向拍賣市場。雖然，國內購銷市場價格下跌后，農民小麥惜售心理依然不減，上市量并不大。但由于近期面粉廠小麥采購一般以拍賣小麥貨源為主，產區購銷市場成交較為清淡，收購價格較前期普遍出現不同程度下跌。如：河北衡水面粉廠小麥收購價1640 元/噸，較前兩天每噸下跌了50 元。山東棗莊收購價1640 元/噸，淄博收購價1720 元/噸，河北蒿城收購價1680 元/噸，江蘇東海1620 元/噸，每噸價格均下跌了40 元。山東德州、濟寧和河南周口價格每噸下跌了30 元；其它大部分地區價格也每噸下跌了10-20 元。由于產區小麥價格連續下跌，面粉廠多數放慢收購，短期以消耗庫存為主，收購并不積極。

　　3. 看跌后市，用粉企業對于面粉批量采購放慢。

　　由于我國小麥市場呈現下跌行情，國內面粉市場也出現明顯下滑。由于面粉市場近期連續下跌，用粉企業擔心后期價格仍會繼續走低，觀望心理增強，近日采購速度放慢。

　　四、國際基金小麥期貨持倉分析

　　據美國商品期貨交易委員會(CFTC)報告數據顯示，本周商品指數基金在CBOT 小麥市場上減持空單。截至10月9 日，傳統商品基金持有CBOT 小麥期貨凈多單10594 張，較前一周幾乎沒有變化，其中多空單均減持約三千張。

　　圖3 CBOT國際基金小麥期貨持倉凈多圖

　　圖4 CBOT小麥期價與基金凈頭寸關聯圖

　　五、結論

　　由于托市麥拍賣數量大幅增加，但制粉企業消費旺季仍未形成，使得實際成交量周比有所降低。同時促使產區小麥價格連續下跌。但托市麥部分成交價格現已止跌回升，這將對鄭麥后市走勢起到支撐作用，盡管短期內鄭麥弱勢難改，但后市持續下跌空間有限。

　　中大期貨 周冰冰