第一部分：上周市場回顧

　　在大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及房地產(chǎn)市場政策調(diào)控的影響下，金融、地產(chǎn)等權(quán)重指標(biāo)股本周大幅回調(diào)，受此拖累，滬深300指數(shù)反彈受挫，震蕩回落，周一開盤4961.67點，最高5181.41點，最低下探至4800.24點，周五收盤報4977.65點，周跌幅1.26%。

　　在現(xiàn)貨指數(shù)沖高回落的影響下，仿真交易市場亦從高位回落，結(jié)束了連續(xù)近兩周的強勢反彈行情。當(dāng)月IF0712合約臨近交割日，在收斂機制的影響下，窄幅震蕩整理，逐漸縮減與現(xiàn)貨指數(shù)之間的價差。周五收盤報5197.8點，周跌幅2.93%，期現(xiàn)價差縮減至220.15點。IF0801合約寬幅弱勢震蕩，周五收報6502點，周漲幅3.70%；IF0803合約周五收報7454點，周漲幅0.26%；IF0806合約周五收報7845點，周跌幅3.86%。

　　本周股市基本面上偏淡，國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份全國居民消費價格同比上漲6.9%，再創(chuàng)11年來的新高，引起了市場對于進(jìn)一步出臺緊縮政策的擔(dān)憂。

　　央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，至此存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至14.5%。本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是年內(nèi)第10次上調(diào)，同時也是4年來央行首次將存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整步伐放大至1%。央行和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)的通知顯示，第二套房貸標(biāo)準(zhǔn)以借款人家庭為單位認(rèn)定房貸次數(shù)。

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與限制住房貸款均對銀行股、地產(chǎn)股等滬深300指數(shù)的權(quán)重股的盈利前景產(chǎn)生負(fù)面影響，從而拖累滬深300指數(shù)反彈乏力。

　　從仿真交易的盤面表現(xiàn)來看，前期反彈幅度過大的中遠(yuǎn)期合約成為此波調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。現(xiàn)貨指數(shù)的回調(diào)使得估值過高的遠(yuǎn)期合約大幅震蕩回落，政策面上的緊縮預(yù)期也打擊了仿真市場多頭士氣。

　　第二部分：套利機會分析

　　在仿真交易市場波動劇烈，震蕩幅度較大的情況下，無論做多或者沽空都存在著較大的風(fēng)險。如果利用仿真交易市場來進(jìn)行套利交易的演練，則能起到較好的效果。而從仿真交易市場盤面上來看，無論上漲或者回落，遠(yuǎn)期合約波動幅度都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過近期合約，基差波動較為劇烈，因此，套利交易也有較大的利潤空間。

　　我們選取IF0801與IF0803合約進(jìn)行套利分析，通過比較兩者之間價差(均以日收盤價計算)的變化趨勢，我們可以發(fā)現(xiàn)隨著市場的波動，兩者之間價差在上周一達(dá)到頂峰后逐步回落，周五隨著市場的回暖再度走強，截至周五收盤，價差達(dá)到952點，即IF0803合約較IF0712合約溢價14.64%。如果單從股指期貨定價理論來考慮，按照目前的利率水平，相對對于二個月的資金成本來說，14.64%的升水依然存在較高的套利空間。即通過買入IF0801合約、賣出IF0803合約，賺取資金成本與升水之間的差價。

　　不過根據(jù)仿真交易市場運行的規(guī)律，遠(yuǎn)月合約在現(xiàn)貨指數(shù)反彈的情況下，其反彈的幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過近月合約，且IF0801合約即將進(jìn)入交割月。如果現(xiàn)貨指數(shù)下周能順利企穩(wěn)反彈，那么運用正向市場牛市套利策略，即買入IF0803合約、賣出IF0801合約將能獲得不菲的收益。

　　第三部分：本周操作策略

　　上周末，權(quán)重指標(biāo)股的止跌企穩(wěn)使得滬深300指數(shù)震蕩回升，股指在半年線下方經(jīng)過弱勢盤整后尾盤沖高，再度收復(fù)整數(shù)關(guān)口支撐，有較強的整固意愿。存款準(zhǔn)備金率和緊縮性房貸政策對銀行和地產(chǎn)板塊的沖擊正逐漸消化。特別是股指經(jīng)過整固消化之后，尾盤出現(xiàn)的強勢反彈，尤其是銀行股和地產(chǎn)股的企穩(wěn)，對后市的市場人氣較強的刺激作用。不過在近期整體政策面偏緊的情況下，股市依然出于弱勢階段，后市或?qū)⒃谡麛?shù)關(guān)口反復(fù)震蕩整理。

　　仿真交易方面，IF0712合約在僅剩5個交易日的情況下，220點的期現(xiàn)價差仍有回落空間。而中遠(yuǎn)期合約在經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整之后，周五的反彈也說明市場人氣開始恢復(fù)，操作上建議采取前文所述的套利交易手法，以規(guī)避部分風(fēng)險。