□ 本報記者 申林英

　　據記者多方了解，股指期貨有關方案已上報國務院，股指期貨這一對沖工具亮相我國已進入沖刺階段，盡管各界對此予以高度關注，但有關專家認為，平穩推出股指期貨仍需掃除五大認識誤區。

　　據招商期貨副總經理周櫻反映，隨著通貨膨脹預期加劇宏觀調控從而引發對股市影響日益敏感，近期咨詢黃金期貨和股指期貨的投資者與日俱增，其最為關心的問題也集中在五大方面，一是股指期貨推出后是否會助漲助跌；二是擔心股指期貨被莊家操縱；三是擔心像權證一樣被爆炒；四是沒有融券制度，難以發揮逆向套利；五是杠桿交易可以一夜暴富。針對這些擔心，記者采訪了業內有關專家。

　　中信證券研究部衍生品專家于新力指出，通過對九大國家或地區在股指期貨推出前后三個月內的波動性研究發現，絕大多數的市場，在股指期貨推出前一個月內，指數的波動性和振幅均出現了一個階段性的波峰。“這主要是由于對股指期貨推出前后現貨漲跌的兩種預期不同促使投資者采取不同的投資策略從而導致股指期貨推出前現貨市場的波動加劇”，于新力指出，“股指期貨本身并不會加劇現貨市場的波動，它反而會平抑現貨市場的波動。市場諸多人士所談到的短期波動加劇，其實是推出前預期的不明確導致投資者的反復博弈從而帶來的短期現象，一旦預期明確，現貨市場的波動將會隨之回復。”

　　上海證券副總經理姚興濤從兩個方面反駁了那種通過操縱300指數期貨獲得暴利的觀點。據他分析，一方面是滬深300指數自身的抗操縱性很強，戰略投資者持股解禁后，最大權重的金融股在滬深300指數中的權重尚未突破10%，這一水平是國際上一些成份股指數權重上限的普遍標準；而且隨著其他大盤股的上市，金融股的權重有可能進一步下降。另一方面則是整個監管體系和市場交易制度能否預防、控制、處理違規非正常交易，以維護整個市場的穩定性和有效性。近年來，中金所汲取了國內外期貨市場發展的經驗教訓建立了完整的規則體系，其中的有關價格限制、持倉限制、大戶持倉報告制度、強平制度、強制減倉制度等五大利器將有效遏制操縱行為，此外，機構投資者的地位和作用不斷提升，尤其是基金、社保、企業年金、保險資金等長期資金成為市場主要投資者，將增強股市的穩定性，使操縱行為更難以實施和得逞。

　　姚興濤還表示，權證交易的火暴恰恰是中國證券市場產品單一，不能滿足不同層次投資者交易要求的結果。而股指期貨和權證的投資者只有小部分交叉，權證交易的門檻較低，而股指期貨推出初期的門檻較高，相應的投資者結構的要求也不一樣，其要求交易的理性程度和素質能力也較高。此外，從交易設計上來看，機構投資者在權證市場主要是供給方，即大股東或上市公司發行權證，創新類券商創設權證，而需求方則主要是中小投資者，因此，股指期貨推出后會表現出與權證市場不同的特征。

　　針對那些把股指期貨與融券機制聯系起來的觀點，中金所總經理朱玉辰近日公開表示，事實上，世界上有37個國家和地區推出股指期貨，其中有18個國家和地區在推出時沒有做空機制，推出后，市場效力并沒有受到多大影響。

　　有關專家指出，從交易機制看，融資融券作為股市的做空工具，實質上仍是一種現貨交易，和股指期貨交易有著本質區別。因為融資是部分買進股票的資金不是來自投資者的本身，而是向券商借來的，到結算時仍然是100%的全額資金；同樣地，融券是由券商借股票給投資者賣出，到結算仍是100%的券，對投資者來說是杠桿操作，但對結算公司來說仍然是100%的錢券對付，并沒有杠桿效應，登記結算公司并不承擔履約風險。而股指期貨的交易雙方都是保證金交易，對結算機構來說也是杠桿操作。從功能上看，融資融券的實質是在股票市場引入做空機制，進一步活躍市場交易，而股指期貨則是規避股市的系統性風險。

　　此外，那些容易把金融期貨當成一個有巨大機會的品種，無疑忽視了保證金交易的雙刃劍功能，投資者應正視有關專業人士資金管理不善也會傾家蕩產，經典案例如：交易員里森因錯誤運用期權交易使得享有盛譽的巴林銀行轟然倒閉。

　　目前，中金所正在做技術準備工作，建立高門檻、嚴監管、緊運行，目的將是發展初期的速度和規模得到有效控制，使它逐漸成長與完善。

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