USDA 12月份世界農產品供需報告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)發布，由于報告未能為市場提供意外的利多數據，報告出臺后美麥期貨即受獲利平倉打壓走弱。本月報告的焦點之一是仍是美國小麥結轉庫存，本月報告調低2007/08年度小麥年末庫存至2.80億蒲，低于上月預估3.12億蒲，這也是美國60年來庫存最低水平。但是，由于國內需求強勁、出口增長的情況眾所周知，報告出臺前交易商已預期庫存會有所下降(預期為2.62-3.19億蒲式耳，最終報告數據中性，位于市場預期內)，此消息早已被市場消化。

　　另外，美國農業部在對世界小麥供需的預估預測中，全球小麥產量由上月的6.033億噸下調100萬噸，至6.023億噸，但將全球小麥年末庫存從1.098億公噸輕度上調至1.101億公噸，這主要是因為主要出口國出口量下降，某種程度上此消息為利空因素。

　　對以上信息仔細解讀，會發現變動的主要原因：

　　1、全球小麥產量下調。

　　這主要是將阿根廷(從1550萬噸調到1500萬噸)、加拿大(從2060萬噸調低至2005萬噸)、歐盟27國(從1.2086億噸調至1.205億噸)產量數據下調，這些地區降幅部分得到南非、阿塞拜疆、贊比亞等非洲國家產量增加的彌補。其中，阿根廷小麥可能減產是由于前期霜凍對新麥作物造成破壞，一些地區的小麥產量下滑逾10%；歐盟27國則主要是由于法國小麥產量下降調整了預期產量；加拿大小麥產量下滑，原因是播種面積減少和天氣惡劣，上周剛剛調低了小麥產量數據。這些調整均進入了本次報告調整范疇，但對于阿根廷產量的降幅，市場認為實際情況還可能更差一些。

　　2、世界小麥庫存略微上調。

　　在世界小麥產量下調100萬噸的情況下，期末庫存卻上調了30萬噸，這是由于各主要小麥出口國減產，從而大幅調低了小麥出口量的原因。如阿根廷(1050萬噸下調至1000萬噸 )、

澳大利亞(900萬噸下調至800萬噸)、歐盟27國(950萬噸下調至900萬噸)。各國為了應對糧食價格上漲采取了干預措施，這也是導致出口下降的一個重要原因。如俄羅斯宣布從 11月12日開始對小麥出口臨時征收10%的出口關稅，對大麥出口臨時征收30%的出口關稅，阿根廷一度暫停小麥出口登記，歐盟委員會甚至計劃暫時取消糧食進口關稅，為期一年，滿足日益增長的需求，遏制價格飆升。

　　而此前聯合國糧農組織FAO在最新報告中稱，2007/08年度全球小麥供應極其緊張，期末庫存預計減少10.4%，為1.426億噸。FAO還預計2007/08年度全球小麥產量將增長1.1%，達到6.021億噸。產量相對偏低，再加上期末庫存已經非常少，這已經導致全球市場極其緊張。FAO產量預估與USDA預測相近，而庫存與其相比仍然偏高。但總體來講庫存仍處于較低水平。另外，預計本年度全球小麥消費量為61622萬噸，較上年度減0.29%，由于本年度以來國際小麥價格持續攀高，抑制了小麥飼料消費，預計飼料用量9953萬噸，較上年度減少627萬噸，減幅5.93%。本年度全球小麥產需缺口1575萬噸，期末庫存降至近32年來(1976／77年度以來)的最低，為10697萬噸，較上年度減12.83%。庫存消費比降至1960／61年度以來的最低水平，逼近聯合國糧農組織認為的糧食安全警戒線(17%-18%)，為17.36%(按USDA最新報告，也僅17.8%左右)，較上年度下降2.15個百分點。

　　雖然出現獲利平倉，但國外小麥仍將在很長時間內繼續受到需求的支持。而我國最近的強麥市場雖然需求也很強勁，但承受的壓力也很大。

　　1、11月CPI漲幅高達6.9%，比上月6.5%上升了0.4%。其中食品上漲高于非食品，分別為18.2%和1.4%，雖然食品因素推動上漲較上月有所弱化，但由于仍然居于結構性上漲的預期之中，

宏觀調控預期增加。而且，近期不斷加大的最低收購價小麥拍賣量(12日13日高達450萬噸，三周來以每周100萬噸的速度遞增)，玉米國儲拍賣等動作，均顯示了國家抑制通脹的決心。

　　2、春節臨近的節日需求，廠家備貨積極、增加庫存，這是最近推高現貨市場小麥的價格的重要因素，但由于托市麥拍賣使得供需暫時緊張得到一定程度緩解，日前各主產區小麥價格有所回落，廠家采購也趨于理性，不再盲目抬價。而且如此量大的拍賣，廠家庫存得到一定程度滿足，后期從市場的采購量將可能會逐漸下降。

　　調控壓力之下，小麥現貨市場將漸趨穩定，而期貨市場也將在調控預期依然強烈的態勢下進入調整。另外，圣誕節臨近，外盤可能會在節日前逐漸軋平頭寸，獲利平倉離場，這種效應傳導至國內農產品市場也將會使盤面承受一定壓力。因此，對于強麥市場操作宜謹慎，不宜盲目追高，波段操作。

　　北京中期 楊莉娜