⊙中誠(chéng)期貨 陳東坡

　　價(jià)格運(yùn)行

　　12月10日到12月14日，現(xiàn)貨市場(chǎng)仿佛跟投資者開了一個(gè)玩笑。周一，一個(gè)大陽(yáng)線使得投資者以為近期的反彈上漲行情得以確立之后，市場(chǎng)旋即進(jìn)入下跌通道，點(diǎn)位直指近期低點(diǎn)。總體上來(lái)看，人民幣存款半年來(lái)首次增加、貨幣基金開始走紅、國(guó)債指數(shù)小幅上漲等現(xiàn)象，都反映出資金從股市撤出的跡象，因此前期的上漲實(shí)際上是非常值得懷疑的。

　　期貨市場(chǎng)的走勢(shì)，當(dāng)月合約0712和季月合約0803、0806跟隨現(xiàn)貨的步伐較為一致，而唯獨(dú)0801合約走勢(shì)較為接近盤整。從目前市場(chǎng)的整體狀況來(lái)看，雖然0712合約也隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌而走低，但是合約的基差并沒(méi)有下跌，反而略有上漲；0801合約基差近期反而有較大幅度的上升。這種走勢(shì)相對(duì)于現(xiàn)貨而言，絕對(duì)是非理性的。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，0712合約在之前兩周就已經(jīng)進(jìn)入可以套利的時(shí)間范圍之內(nèi)，而上一周則再一次給投資者提供了很好的機(jī)會(huì)。如同我們預(yù)計(jì)的，300點(diǎn)以上的基差水平仍然會(huì)較多地出現(xiàn)。雖然在上周前半段該合約基差跌到了300點(diǎn)之下，但周四周五重新出現(xiàn)了300點(diǎn)以上的基差情況。無(wú)論是200多點(diǎn)的基差還是300點(diǎn)以上的基差，在距離到期不足兩周的情況之下，都是相當(dāng)有利可圖的，無(wú)非是比較而言，哪一個(gè)機(jī)會(huì)利潤(rùn)更大而已。跨期套利方面，由于近期期貨市場(chǎng)定價(jià)出現(xiàn)較大誤差，會(huì)對(duì)前期投資者的套利操作帶來(lái)?yè)p失，而這也是我們不建議在前期進(jìn)行跨期套利的原因。套利的方式中，通過(guò)尋找定價(jià)的謬誤來(lái)套利，其成功概率要遠(yuǎn)高于通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行套利；因此，近期的行情才是進(jìn)行跨期套利的較好機(jī)會(huì)，操作方式是多遠(yuǎn)期空0801。

　　時(shí)間2007-12-14滬深300指數(shù)/50ETF1262.72

　　滬深300指數(shù)4977.65

　　50ETF價(jià)格3.942

　　名稱實(shí)際價(jià)格理論價(jià)格剩余時(shí)間（天）與滬深300與50ETF

　　指數(shù)基差基差

　　IF08016502.04993.8351524.351550.67

　　IF07125197.84980.97220.15216.83

　　名稱成交量持倉(cāng)量建議套利有無(wú)套利機(jī)會(huì)溢價(jià)水平

　　比例（與50ETF套利）

　　IF080186773360371256.05有1508.2

　　IF0712142162839761263.56有118.7