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國內(nèi)新糖上市壓力 平穩(wěn)前提下區(qū)間震蕩
——鄭州白砂糖月度分析報(bào)告
10月份，國內(nèi)外食糖市場均經(jīng)歷了大幅上漲行情，但在最后幾個(gè)交易日內(nèi)又出現(xiàn)了不同的下跌。縱觀本輪沖高回落走勢，一方面表現(xiàn)出長期基本面利空的巨大壓力，另一方面表現(xiàn)出隨著全球通脹的持續(xù)，相對低價(jià)的食糖價(jià)格已受到市場資金的關(guān)注，價(jià)值重新定位勢在必行。
10月份走勢已近結(jié)束，進(jìn)入11月份，下旬的食糖將逐步上市，食糖市場面對現(xiàn)貨壓力將何去何從……
10月份走勢回顧
NYBOT#11原糖
10月NYBOT#11原糖市場行情可分為兩部分，其一為9日前，這段時(shí)間原糖完成了探底過程，3月合約在8日達(dá)到最低9.59美分/磅；其二為9日后，在底部確認(rèn)后引發(fā)了集中的拉升行情，主要原自美元貶值及原油價(jià)格上漲的雙重因素帶動(dòng)，26日曾一度考驗(yàn)關(guān)鍵價(jià)位10.5美分，受阻回落，截止30日報(bào)收10.07美分/磅，較9月28日收盤下跌0.08美分/磅。
10月份，鄭糖表現(xiàn)相對較強(qiáng)，盡管本月受到長假影響，交易日有所減少，但并未影響到食糖整體強(qiáng)勢。10月8日首個(gè)交易日以小陽線報(bào)收，釋放了長假期間外盤價(jià)格變動(dòng)能量，9日開始引發(fā)了快速上漲行情， 17日達(dá)到最高4235元/噸，面對前期整理平臺處壓力，多頭無意再次拉升，出現(xiàn)大量獲利了結(jié)盤，快速上漲后伴隨了快速下跌行情，最終價(jià)格在4000元/噸附近獲得支撐，截止30日，SR805合約報(bào)收于4057元/噸，上漲141點(diǎn)。
基本面狀況
國際長期基本面：
國際糖業(yè)組織(ISO)在其8月底發(fā)布的2007/08制糖年全球食糖市場的正式評估報(bào)告中認(rèn)為，預(yù)計(jì)2007/08制糖年全球的食糖產(chǎn)量將創(chuàng)下1.69584億噸的歷史新高，較2006/07制糖年的產(chǎn)量增加407.6萬噸，食糖總消費(fèi)量較2006/07制糖年將增長2.3%，達(dá)到1.58784億噸，即全球的消費(fèi)增長率仍將處于約2.5%的長期平均增長率的水平，這意味著2007/08制糖年全球食糖市場的供給過剩量將從2006/07制糖年的910萬噸上升到1,080萬噸(原糖值)。國際機(jī)構(gòu)和組織對2007/08制糖年全球市場的供給究竟會過剩多少還存在爭議，但2007/08制糖年全球食糖供給過剩量將上升到1000萬噸以上似乎已得到業(yè)界的普遍認(rèn)可。
巨大的過剩數(shù)據(jù)成為壓制食糖價(jià)格難以走高的主要原因，且從周期來看，在2007年底至2008年這一問題都難有根本轉(zhuǎn)變。
國際短期熱點(diǎn)：
巴西：USDA下調(diào)巴西中南部食糖產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計(jì)出口量也將有所下滑
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)巴西中南部和東北部的甘蔗總產(chǎn)量將達(dá)到4.76億噸，(其中中南部4.18億噸，東北部5800萬噸)，較第一次預(yù)計(jì)減少200萬噸。USDA認(rèn)為本榨季將有1000-1500甘蔗來不及砍收，且由于本榨季生產(chǎn)商重點(diǎn)生產(chǎn)酒精，在甘蔗大幅增產(chǎn)的情況下，巴西的食糖產(chǎn)量僅增長2%。但出口量預(yù)計(jì)在上榨季的2060萬噸的基礎(chǔ)上小幅減少25萬噸。
據(jù)圣保羅大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心稱，在10月22日-10月26日的一周中，巴西圣保羅州含水酒精平均出廠價(jià)格達(dá)到0.58604雷亞爾/升，高于前一周的0.5762雷亞爾/升。無水酒精價(jià)格也從前一周的0.65893雷亞爾/升上漲至0.66852雷亞爾/升，這主要來自10月下旬原油價(jià)格的突然高企，自23日至29日短短一周左右時(shí)間，美原油價(jià)格上漲了近10美元，另外，原油價(jià)格已再創(chuàng)新高，90美元已經(jīng)不再是遙不可及，甚至在年底之前達(dá)到100美元的歷史價(jià)位也未嘗不可。中南部將于一個(gè)月后收榨，商家預(yù)計(jì)中南部收榨后國內(nèi)的酒精供應(yīng)趨緊，并將推動(dòng)酒精價(jià)格上漲。
巨大利益推動(dòng)下，本榨季的酒精產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到207.5億升(其中無水酒精80.5億升，含水酒精127億升)，較上榨季增長29億升。巴西國內(nèi)的酒精消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長30.5億升至172.5億升，出口量估計(jì)為30億升，較上榨季減少8.45億升。
印度：巨大食糖產(chǎn)量帶來連鎖反應(yīng)，有望調(diào)整食糖產(chǎn)業(yè)思路
由于本榨季印度食糖增產(chǎn)明顯，國內(nèi)已作出相應(yīng)措施以維護(hù)食糖產(chǎn)業(yè)利益。
印度財(cái)政部稱，從今年10月1日起，國內(nèi)的汽油可以選擇性的混入10%的酒精，而且從2008年10月1日開始將強(qiáng)制執(zhí)行。政府還批準(zhǔn)將糖廠債務(wù)償還期限延遲到2010年3月。此外，還將向糖廠提供低息貸款以支付農(nóng)民的蔗款。內(nèi)閣還準(zhǔn)許糖廠直接從甘蔗汁中生產(chǎn)酒精，并統(tǒng)一酒精價(jià)格，為21.50盧比/升。此外，還批準(zhǔn)將出口運(yùn)輸補(bǔ)貼政策的有效期延長至2009年4月。盡管如此，印度仍存在糖廠遲遲不向蔗農(nóng)支付蔗款現(xiàn)象，長此以往，將很有可能挫傷蔗農(nóng)的種植積極性，因此，目前來看，市場已有預(yù)測認(rèn)為2008/09榨季印度的食糖產(chǎn)量將會下降。
目前市場對印度未來成為主要出口國的預(yù)計(jì)又產(chǎn)生了另外的聲音，似乎印度的突然崛起必將伴隨快速的隕落，但擺在我們面前很現(xiàn)實(shí)的問題是目前印度過大的庫存始終威脅著全球市場，一旦價(jià)格合適，必將引發(fā)集中出口，從近段時(shí)間印度國內(nèi)對于食糖出口的態(tài)度就可見一斑。
另外，不斷上漲的海運(yùn)費(fèi)率使印度和泰國在食糖出口方面較其它出口國更具優(yōu)勢。ED&F Man估計(jì)印度目前已預(yù)售了100萬噸2007/08榨季產(chǎn)糖，得益于運(yùn)費(fèi)上的優(yōu)勢，印度糖正在侵食巴西糖的市場份額。因此，不排除印度可以以更低的價(jià)格來出口，提高出口量，以緩解本國壓力，這對全球食糖價(jià)格談不上任何利好。
國內(nèi)食糖市場
2006/07榨季產(chǎn)銷狀況
單位：萬噸、%
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省 區(qū) |
截至 2007 年 9 月底累計(jì) |
備注 | ||
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產(chǎn)糖量 |
銷糖量 |
銷糖率 | ||
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全國合計(jì) |
1199.41 |
1159.13 |
96.64 |
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甘蔗糖小計(jì) |
1074.52 |
1035.46 |
96.36 |
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廣 東 |
127.86 |
122.68 |
95.95 |
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其中：湛 江 |
109.37 |
105.51 |
96.47 |
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廣 西 |
708.6 |
690.1 |
97.39 |
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云 南 |
183.15 |
171.63 |
93.71 |
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海 南 |
37.52 |
35.05 |
93.44 |
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福 建 |
5.8 |
5.6 |
96.55 |
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四 川 |
5.29 |
4.1 |
77.5 |
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湖 南 |
3 |
3 |
100 |
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其 他 |
3.3 |
3.3 |
100 |
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甜菜糖小計(jì) |
124.89 |
123.67 |
99.02 |
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黑龍江 |
24.18 |
24.18 |
95 |
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新 疆 |
70.82 |
70.82 |
100 |
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內(nèi)蒙古 |
20 |
20 |
100 |
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河 北 |
7.39 |
7.39 |
99.8 |
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其 他 |
2.5 |
2.5 |
100 |
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截至2007年9月末，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖1159.13萬噸(上制糖期同期銷售食糖871.35萬噸，本制糖期比上制糖期同期多銷售287.78萬噸)，累計(jì)銷糖率96.64%(上制糖期同期98.95%)，其中，銷售甘蔗糖1035.46萬噸(上制糖期同期791.15萬噸)，銷糖率96.36%(上制糖期同期98.79%)，銷售甜菜糖123.67萬噸(上制糖期同期80.2萬噸)，銷糖率99.02%(上制糖期同期99.38%)。
上次月度報(bào)告中，我們曾經(jīng)提到9月底整個(gè)剩余食糖量將不會超過50萬噸，而這一預(yù)計(jì)已得到證實(shí)，從現(xiàn)在情況看，10月底將就此消化今年整個(gè)食糖的產(chǎn)量，進(jìn)口方面，至2007年8月末，全國累計(jì)進(jìn)口食糖82.68萬噸，其中一般貿(mào)易進(jìn)口食糖68.94萬噸；全國累計(jì)出口食糖9.54萬噸，其中一般貿(mào)易出口食糖1.82萬噸；8月末全國累計(jì)凈進(jìn)口食糖73.14萬噸，累計(jì)一般貿(mào)易凈進(jìn)口食糖67.12萬噸。這樣，06/07年制糖期全國一般貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出食糖為104.3萬噸。
總體來看，2006/07榨季產(chǎn)銷基本平衡，并未出現(xiàn)較大差池，這對國內(nèi)食糖價(jià)格來說可稱之為利多，而在整個(gè)2007年通脹影響下的商品價(jià)格來說食糖上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，上漲似乎沒有了羈絆。
新榨季遐想
在經(jīng)過了近一年的低迷后，國內(nèi)食糖產(chǎn)銷最終以高于預(yù)期的狀況結(jié)束，而面對即將到來的11月份及新糖的上市，新舊糖源如何銜接將成為首要問題，我們認(rèn)為平穩(wěn)將成為主要思路：
一、剩余糖源相對集中。理論上2006/07榨季產(chǎn)銷平衡，但仍然有部分期末庫存將作為新榨季的先頭部隊(duì)，但這部分糖并不值得過分擔(dān)憂：1、數(shù)量相對有限；2、主要集中在幾家大的食糖生產(chǎn)企業(yè)，從利益角度考慮，在庫存壓力不大的情況下不會集中且不惜代價(jià)投放市場。
二、開榨前期新糖的影響力有限。在蔗源、糖份及生產(chǎn)能力等不同因素影響下，新榨季各制糖企業(yè)(集團(tuán))的開榨時(shí)間有提前亦有推遲，若加上有可能出現(xiàn)的砍、運(yùn)人力不足的問題，從實(shí)際的供應(yīng)情況來看，新糖在開榨之后半月內(nèi)大量上市并對陳糖銷售形成明顯壓力的可能性不大。
三、目前銷區(qū)自有庫存相對薄弱，而北方新糖的輻射能力有限。在新榨季估產(chǎn)繼續(xù)大幅增加的背景下，榨季初期波動(dòng)過大的價(jià)格只會加大銷區(qū)商家的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，若在銷區(qū)較易接受的價(jià)格范圍內(nèi)平穩(wěn)銜接，有利于穩(wěn)定銷區(qū)的購銷心態(tài)，逐漸增強(qiáng)用糖高峰前的采購信心。
從以上分析不難看出，面對相對較低的糖價(jià)，新糖不會對價(jià)格構(gòu)成直接威脅。
廣西食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)
由于廣西食糖產(chǎn)量占我國食糖總產(chǎn)量近60%，因此，我們對2007/08榨季食糖情況進(jìn)行了簡要分析：
1、種植面積再創(chuàng)新高
8月下旬，各地甘蔗種植面積的統(tǒng)計(jì)塵埃落定。據(jù)各地糖業(yè)主管部門的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007/08榨季的種植面積又創(chuàng)歷史新高，突破1400萬畝大關(guān)，增幅持平于去年14%的水平。全區(qū)前五大產(chǎn)糖市(南寧、崇左、來賓、柳州、百色)增幅在3%-19%之間，其余五大產(chǎn)糖市增幅在0-42%之間。
產(chǎn)量狀況，本榨季仍將帶給我們驚喜，種植面積的擴(kuò)大必將帶來產(chǎn)量的增加，對價(jià)格來說是個(gè)不小的威脅。
2、蔗農(nóng)增產(chǎn)不增收
盡管連續(xù)兩年產(chǎn)量增加明顯，且甘蔗收購價(jià)格也有一定程度提高，但成本的提高依據(jù)面臨蔗農(nóng)實(shí)際收入下降的尷尬：(單位：元/畝)
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成本項(xiàng) |
04年 |
05年 |
06年 |
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物資費(fèi)用 |
385 |
384 |
444 |
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雇工費(fèi)用 |
124 |
181 |
218 |
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土地成本 |
102 |
103 |
104 |
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總成本 |
810 |
835 |
934 |
蔗農(nóng)收益未能得到根本改善將在一定程度上限制其種植積極性，從而出現(xiàn)未來產(chǎn)量方面的潛在威脅。
另外，廣西地區(qū)甘蔗畝產(chǎn)的潛在威脅猶存，主要來自：1、優(yōu)良品種的退化；2、缺乏輪耕導(dǎo)致土壤墑情惡化。以上也是廣西甘蔗產(chǎn)量的潛在威脅，當(dāng)然，以上威脅畢竟不會在短期內(nèi)有明顯表現(xiàn)，但長期來看，卻是潛在的問題。
據(jù)某國內(nèi)較大食糖機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在排除秋旱、霜凍的影響下，對07/08榨季的原料蔗產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測：
A、畝產(chǎn)略有增長。廣西秋季多有旱情，10月后，甘蔗一般就停止拔節(jié)，但由于今年雨水比較充裕，十月上旬土地仍保持濕潤，在開榨前甘蔗仍能伸長一定高度。畝產(chǎn)在去年基礎(chǔ)上略有增長，預(yù)計(jì)共生產(chǎn)原料蔗6651萬噸。
B、畝產(chǎn)持平于去年水平。據(jù)崇左、南寧、來賓、柳州四個(gè)產(chǎn)糖大市的八個(gè)重點(diǎn)區(qū)縣九月底平均株高采樣顯示，株高矮于去年的是矮一兩厘米，好于去年的增幅則較大，且每畝的有效莖數(shù)則穩(wěn)定在去年的水平。按照去年的畝產(chǎn)計(jì)算，原料蔗達(dá)6510萬噸。
根據(jù)以上甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)：2007/08榨季廣西地區(qū)將產(chǎn)糖800-850萬噸。
綜上所述，我們認(rèn)為目前食糖基本面是多空交織，而相對多頭來說更為不利，尤其是從時(shí)間上考慮，留給其拉升的時(shí)間更是十分有限，因此，若想擺脫前期高點(diǎn)實(shí)屬難上加難，因此，基本面狀況顯示，11月份食糖價(jià)格將再度回歸區(qū)間震蕩。