四、國際基金增持空單 鄭棉主力減持頭寸

　　● 基金增持空單 降低多頭頭寸

　　據(jù)CFTC(美國商品交易管理委員會(huì))最新公布的基金持倉報(bào)告，截至11月27日紐約棉花期貨市場(chǎng)僅期貨的非商業(yè)性持倉多單63325張，較10月23日減少15581張；空單28019張，增加3976張。凈多單35306張，減少19557張。

　　本圖根據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù)制作

　　● 鄭交所主力總持倉減少

　　注：主力持倉指鄭商所公布的前20名會(huì)員持倉。

　　11月主力持倉明顯減少，多頭頭寸減持了11821手，空頭頭寸減持17410手，凈多持倉由-18681手增至-13092手。

　　五、綜合評(píng)論和后市展望

　　年底是傳統(tǒng)的紡織旺季，一般棉紗月生產(chǎn)量的高點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在11、12月，不過由于成品積壓嚴(yán)重以及宏觀調(diào)控力度加大，紡織廠生存環(huán)境有所惡化，今年是否能夠在年底創(chuàng)下產(chǎn)量的新高難以確定。如果產(chǎn)量萎縮則可能預(yù)示若干年來依靠數(shù)量增加的行業(yè)增長模式將逐漸被提高產(chǎn)品附加值的增長模式所代替，那樣的話對(duì)于棉花的需求也可能將進(jìn)入穩(wěn)中有降的時(shí)代。

　　若果真如此，中國棉花供需缺口雖仍然存在但擴(kuò)大的趨勢(shì)將得到遏制，或許全球的棉花供需狀況將需要重新來評(píng)估。9月之后鄭棉的行情盡管持倉量已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，成交量也達(dá)到相當(dāng)高的水平，但棉價(jià)未能實(shí)現(xiàn)對(duì)歷史高點(diǎn)形成突破或許就是由于缺乏基本面的配合所致，目前期價(jià)減倉回調(diào)也是對(duì)前期虛高的價(jià)格進(jìn)行修正。

　　技術(shù)上來看5月以來的上升趨勢(shì)線已經(jīng)被跌破，回調(diào)目標(biāo)位以14200和14000元的可能性較大。如果期貨持倉繼續(xù)減少而準(zhǔn)備用于交割的注冊(cè)倉單大幅增加的話，期價(jià)重現(xiàn)2006年3月以后那種無量陰跌的可能性也存在。

　　美棉走勢(shì)一方面受制于出口進(jìn)度的快慢，而另一方面則更加關(guān)注棉價(jià)與其它農(nóng)產(chǎn)品(特

　　別是大豆、玉米)的比價(jià)關(guān)系。由于近年來棉花價(jià)格相對(duì)偏低，美棉種植面積萎縮的趨勢(shì)已經(jīng)形成，今年從2006年的1500萬英畝減少到不足1100萬英畝，而且明年還有繼續(xù)減少的可能。這樣，對(duì)于美國以至于全球的棉花供給都會(huì)產(chǎn)生不利影響。

　　概括來講，從全球棉花供求關(guān)系的角度分析，供應(yīng)形勢(shì)需關(guān)注美國，需求情況要注重中國。

　　技術(shù)上美棉形態(tài)有轉(zhuǎn)弱的跡象，后期可能以調(diào)整尋底行情為主，關(guān)注主要目標(biāo)位的支撐情況。

　　北京中期 張向軍