11月滬膠走勢大體為回調后振蕩，月初最高達23780元/噸一路急速下挫最低至20505元/噸，而后振蕩了10來天，月底終以21975元/噸報收，當月跌幅達到1155元，期價創下自2007年5月9日以來的新高；當月滬膠主力803合約成交量為4177898手，持倉71634手。

　　我們認為國內消費與需求的增長，以及原料供應受限，促使滬膠再度返回牛市行情中；而且，隨著行情的發展，滬膠在后勢中依舊有望沖擊25000這樣一個新的高價帶。

　　一 庫存上漲壓制上漲

　　國內庫存重新站穩在10萬噸之上，滬膠庫存的持續增加一方面是由于前期套保盤的庫存釋放，另一方面是因為持續上漲的膠價給了現貨商們新的期現價差利潤空間；而日本庫存也是一直穩固增加，已經較9月30日觸及的兩年低位7511噸跳增約19%，但仍然較去年同期的9404噸低約5%。我們認為國內外市場在12月初將會達到第四季度高點，期價也將因庫存壓力而形成底部。

　　(藍色為庫存，紅線為價格)

　　二 消費供需快速增加

　　我國天然橡膠的消費與需求持續快速增長，已成為世界第一大天然橡膠消費國和第一大天然橡膠進口國，2006年進口天然橡膠161萬噸，年消費天然橡膠超過200萬噸。這是農業部副部長高鴻賓日前在中國天然橡膠協會成立大會上透露的。天然橡膠是重要的工業原料，在國民經濟發展中具有十分重要的地位和作用。中國天然橡膠協會提出，今后將協調天然橡膠上下游企業的關系，加強與相關國際組織的協調和溝通，積極參與橡膠產業國際規則的制定，提升我國天然橡膠產業在國際上的話語權。中國海關總署最新數據顯示，中國10月進口天然橡膠160,000噸。中國1-10月進口天然橡膠總計135萬噸，較去年同期增長2.4%。海關并公布，中國10月進口合成橡膠104,641噸，1-10月合成橡膠進口量總計1,162,945噸，同比增長4.7%。

　　歷年的11-12月份都是原料供應旺季，但隨著東京膠的強勢下跌，讓廣大廠商本以為原料價格將會大幅下跌，但從11月份原料市場成交量來看卻少的可憐，僅有365.5噸成交，均價為78.93泰銖；而06年同時期卻成交2666噸，06-07年的原料均價不過71泰銖，因此目前原料的稀少令價格也是高不可攀；另外11月底兩大臺風(海貝思)和(米娜)的形成，令泰國，馬來西亞原料主產區天氣惡劣，暴雨連綿，這無疑會給原料產量雪上加霜，這將給內外盤期價的上漲予以新的動力。

　　三 日膠

　　1月份中下旬，日膠多頭基金大規模平倉達到1萬4千多手，期價也隨之大規模下跌，但空頭基金隨著期價的下跌也在大幅減倉，前期套保空單的釋放，以及對后市行情繼續下跌的信心動搖，使其空頭無力繼續打壓價格，而多頭基金在獲利回吐，釋放壓力后，即將醞釀新的攻勢，動能的積蓄，以及持倉后市的增加空間，將使期價強勢反彈。

　　(深色為上交所庫存，淺色為東京膠庫存，紅線為價格)