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　　□ 南華期貨 鐘益強

　　上周股票市場走出觸底反彈行情。上證綜指在前周跌破5000點的情況下，上周強勢反彈，周一至周三連收三根陽線，不僅順利收復半年線，且重新站上5000點；周四受中石油、中石化的回抽影響，一度被打下5000點，但市場已經積累了一定的人氣，最終穩穩地守住了5000點；周五受美股激勵，高開后繼續上揚，最終收于5091.76點。滬深300和深證成指的走勢與上證綜指基本相同�？v觀上周大盤走勢，觸底反彈跡象明顯。滬指在跌破5000點后，不少資金開始入場抄底，市場信心逐漸恢復。股指的強勢上揚連續挫敗5日和10日均線的阻擊，并走出很好的上升通道形態。同時交易量也較前期有小幅增加。

　　受現貨向好的影響，股指期貨各合約上周也均有不同程度的上揚，其幅度由近及遠一次遞增，其中0803和0806兩個遠期合約更是收出5連陽。當月合約0712合約由于接近到期日，呈現高開低走態勢，最終小幅上漲87點，期現價差縮小了200多點，為313.45點。其他三個合約均以長陽線收尾，其中0806更是上揚了近2000點。

　　但是，雖然大盤和股指期貨上周均牛氣沖天，周末政策面卻傳來了再度提高存款

準備金率1個百分點的消息。事實上，上周的中央經濟工作會議閉幕決定明年采取緊縮的貨幣政策就已經露出了一點風聲。此次上調準備金率不是0.5個百分點而是1個百分點，充分顯示出政府控制通貨膨脹、防止經濟增長過熱的決心。對于當前流動性過剩的局面，通過提高存款準備金率，對于民間資金影響不大，但對于銀行，則影響較為顯著。更重要的一點，一下子提高一個百分點，給了市場明顯的信號：政府將采取行動了。

　　周一股市大幅低開，正是市場對提高存款準備金率的反應。而根據此次提高所發出的信號，以后將有不確定的、經常性的緊縮貨幣政策出臺。對于這種政策面的系統性風險，沒有股指期貨相配套的

股票市場，是無法規避的。而通過股指期貨的套期保值功能，機構投資者和有實力的個人投資者，能夠有效地防范由于政府出臺不利于股票市場的政策而帶來的風險。

　　比如，在上周中央經濟工作會議透露要實施緊縮的貨幣政策時，而政府出臺加息的政策往往是在周末。于是，敏感的投資者為了規避周末政府出臺政策的風險，于周五股指期貨收盤前拋空與所持有的股票相配套的一定手數的股指期貨。如果周末沒有出臺相關政策，則股指期貨一般會平開。由于股指期貨合約早于股票開盤，可在這15分鐘的時差內平倉，損失的僅為手續費而已。如果真的出臺了不利的消息，則股指期貨開盤后必將低走，投資者可根據現貨和期貨的走向靈活決定平倉時機，從而達到規避政策性風險的目的。

　　因此，股指期貨可以說是規避政策性風險一個最有力的工具。事實上，股指期貨誕生的目的正是為了給機構投資者和其他有避險需求的投資者提供一個規避各種風險的工具。政策性風險只是其中的一種而已。