近期國際、國內和現貨、期貨銅價的走勢跌宕起伏，很多市場的參與者感到難于把握價格的命脈，對后勢猶如墮入云霧山中茫然不知所措。本文力求從實際出發，既看期貨價也看現貨價，既看技術面也看基本面，既看微觀基本面也看宏觀基本面，堅持運用獨家創建的“按圖索驥”的分析預測方法(見以往本欄目文章和公司網頁)，全面的而不是顧及一點不及其余的，客觀的而不是主觀臆斷的，指明影響價格走勢的主導因素，得出下一步價格上行或者下行破位誘因是否存在的結論，幫助投資者尤其是涉銅企業的經營者濾清思路，以利充分利用期貨市場價格(趨勢)發現和套期保值的特有功能。

　　技術面重歸盤整拐點多多

　　現代互聯網大大提高信息傳播速度，上周初發表于網絡上的研發報告預計“倫銅走勢仍將追隨金融市場，周末收于6800上下仍可視為中期趨勢的分水嶺，收于其上，重歸盤整趨勢；收于其下，暫且看做下跌趨勢的途中反彈。日后究竟上行還是下行，有待形成的圖表形態和基本面給出答案”。上周倫銅收于6800之上，說明11月的加速下跌確為下跌趨勢的尾聲，現已重歸盤整趨勢，正運行于走出日線下降通道的“平拉開”，因此波動頻繁，拐點多多。

　　滬銅08三月合約周線圖

　　滬銅以08三月合約為例，上月率先跌破周線三重頂頸線位60800一線，加速下跌觸及三重頂下跌最小量幅，未能觸及本年初最低點而強勁反彈，繼前周末日線移出下降通道后，現與倫銅一樣運行于“平拉開”的整理走勢中。周線顯示，三后來低點逐步抬高，目前57000一線為其整理中樞。

　　結論：正如早先告誡的，和其他商品一樣，銅價趨勢的轉換也是一個漸變的過程，極少見V型反轉。國際、國內期價仍將延續整理走勢，短線重回頸線之上或者再創近期新低的可能性不大，后市上行還是下行與上周初觀點一致。

　　基本面宏觀微觀內外有別

　　國內、國際宏觀基本面

　　央行12月8日意外宣布，將存款類金融機構人民幣存款準備金率從2007年12月25起，一次性大幅上調至14.5%，創1985年統一準備金率以來的歷史新高。這是央行年內第十次上調準備金率，且上調幅度由原先的0.5個百分點擴大至1.0個百分點，為2004年以來的首次，顯示政策調控力度明顯加大。央行表示，此次上調旨在貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

　　12月3日至5日在北京舉行的中央經濟工作會議做出重要決定，將“穩健貨幣政策”調整為“從緊貨幣政策”，不過財政政策仍將保持穩健。自2005年以來的“雙穩健”的財政、貨幣政策，將在明年轉變成一“穩”一“緊”相搭配。調整存款準備金率是傳統的三大貨幣政策工具之一，通常是指中央銀行強制要求商業銀行按照存款的一定比率保留流動性。

　　另據相關報道稱，從2008年起，中國央行將改變以往年初要求商業銀行上報一次年度信貸計劃的方式，要求商業銀行逐季向央行上報信貸計劃，并會對信貸總量進行控制。這意味著央行在運用多種市場化調控手段之后，重新啟用計劃手段進行宏觀調控。

　　國家統計局官網公布的信息顯示，國家統計局對11月份的宏觀經濟數據統計結果將于本周一開始陸續公布。

　　歐美房地產市場與國際銅價走勢息息相關，發源于美國次級房屋抵押貸款的危機，從爆發到緩解，一直通過股票金融市場影響國際銅價。經濟合作與發展組織(OECD) 上周在其最新公布的一年兩次的全球經濟展望報告中指出，雖然美國經濟降溫在一定程度上將抑制全球經濟增長，但美國經濟增長動力未完全消失，因而有望避免衰退，2008年全球經濟預計也只是減速而已，全球30個工業國家2008年的GDP增長預測由今年5月預測的2.7%削減至2.3%。該組織更預期美國房市衰退將于2009年上半年結束，次貸危機和房價下跌對歐洲經濟的影響程度不會如美國那樣大。在此情況下，OECD認為美聯儲和歐洲央行沒有大幅減息的必要性；但近期數據顯示，英國房價大跌，經濟降溫壓力顯著，央行則有持續減息空間，日本央行則不應加息。

　　英國央行于上周宣布減息25個基點至5.5%，歐洲央行則維持4%的利率不變。

　　在美國房產市場，抵押貸款利率會隨時間推移，從低水平向較高水平移 動，造成部分購房者還貸壓力越來越大，最終無法負擔。美國總統布什上周公布了一項旨在挽救美國次級抵押貸款者的計劃，決定在未來5年凍結部分抵押貸款利率。布什表示，將利率固定在當前水平，希望能借此幫助120萬美國民眾保住家園。

　　美國商務部上周三發布的ADP就業報告和非農生產力報告顯示，11月份美國私人部門新增工作崗位達到18.9萬，該數據被認為是政府將于周五發布的非農就業數據的先兆。美國勞工部周末公布了備受關注的美國11月非農就業數據，11月非農就業人數增加9.4萬人，略高于華爾街的預期中值8.5萬人。增幅溫和可能令美聯儲如期在下周會議上降息，但降息幅度不會太大。

　　國內、國際微觀基本面

　　發布滯后的11月份精銅、銅材產量、進出口量的數據無從得知，但有目共睹的滬銅庫存繼前兩周連續的銳減，上周減少6836噸至27602噸和現貨對三月期貨升水達2000余元以及冶煉廠家出于設備檢修減產的事實表明，與倫銅的現貨對三月期價的貼水、庫存雖偶有減少但仍小幅增加的“硬傷”尚未治愈的現實相反，滬銅供應的“軟肋”得以緩解，預計近期現貨價仍將牽制期貨價，盡管進口銅已屯于保稅庫和宏觀基本面的利淡對人們心理層面的觸動揮之不去。

　　操作上逆向思維反向操作

　　技術面上的價格破位必有供需關系基本面上的導火索，又可稱為誘因。供需關系基本面上的盤整決定了技術面走勢整理時間的短長，時下的迭迭蕩蕩是上行前的蓄勢還是下行前的反抽還需觀察，所以投機交易必須掌握較為嫻熟的應對盤面震蕩的技巧，特別留意倫銅收陰或者收陽而滬銅日內以相反走勢作出的回應，應用逆向思維、反向操作的策略，及時兌現獲利，方能勝出市場。

　　鑒于期價現月兌遠月的大幅升水，套期保值宜利用這一條件，在現貨市場求大于供的現實沒有發出求供約等于的信號前，以逢低在期貨市場做買入保值鎖定原料采購的成本為最佳選擇。

　　(五礦海勤期貨套期保值研究室)