現在糖市基本面比較陰暗。國際糖價持續萎靡不振,能少跌就算不錯�，F已12月上旬,國內陳糖還未銷售完畢，比往年九月底就清庫整整延長兩個多月。新榨季產量預計達1350萬噸以上，可供應量將達1500萬噸，新糖壓力馬上就將迅速放大。有國內金融市場正在加大緊縮力度的大背景,生產企業資金面臨壓力，難以大量儲備新糖。放眼望去,唯有的兩根救命稻草是,一、指望冬季來場成災的霜凍,一個是國家調控收儲。這兩個理由看上去是那么的靠不住。糖價,憑什么能上漲?憑什么跌不下去？現在唯一需要的就是耐心而已,不是跌不跌的問題,是什么時候開始跌，跌多少的問題,時間上的主動權在賣方。目前市場上的主要基本面因素比較明朗，問題在于市場如何消化這些因素，并反映到價格中去。

　　一、反彈行情難以演化為反轉

　　國內食糖市場2007 年上半年國內糖價以下行為主，大幅增產前景使得價格延續了上年的跌勢。在經過數個月緩慢下滑后，從7 月下旬開始，糖市走出一波強勁上漲行情。在8 月上旬達到階段性高點后，受市場供應充足，現貨銷量難以配合以及對糖市利好的逐漸消化，糖價又出現一輪300 多點的下跌走勢。在達到3750 元一線時，隨著榨季末期的到來，新老榨季的交替，產區庫存壓力的逐步減輕，以及9 月銷售數據的利好支持，受資金力量的推動，糖價又于9 月中下旬掀起新的上漲行情。并持續到10 月中旬。

　　這種反彈的動力主要來自價格下跌泡沫的破滅、營銷年末供應青黃不接、產量集中情況下機構運作促使糖價上升。這些因素雖然對糖價構成利好，但并沒有切實改變市場基本面�；�本面的變化在榨季形成重要壓力。

　　二、食糖產量將創歷史新高 對糖價形成重要壓力

　　受北方旱情影響，預計甜菜糖產量與上榨季基本持平。9 月20 日新疆糖廠開機生產，標志著國內進入2007/08 榨季的食糖生產。新疆作為最大的甜菜糖產區，2007 年甜菜播種面積預計為138 萬畝，較上榨季略減10 萬畝，預計新疆甜菜糖產量在69 萬噸左右，同比下降2.8%。黑龍江作為我國第二大甜菜糖產區，于10 月初開榨。

　　2007 年黑龍江甜菜種植面積為136 萬畝，受旱情影響，預計甜菜糖產量將在25 萬噸左右，同比增長3.4%。內蒙古是我國第三大甜菜糖產區，于9 月底開榨。2007 年內蒙古甜菜種植面積在73 萬畝左右。由于旱情較重，對甜菜的生長造成了較大影響，預計甜菜糖22 萬噸，同比增長9.3%。 07/08 榨季甜菜糖總產量將在115-117 萬噸左右，與06/07 榨季的115 萬噸相比，僅略有增加或基本持平。

　　如果后期天氣良好，菜絲糖分提高，甜菜單產提高，甜菜糖產量還有望增加，但和南方甘蔗糖增幅相比，北方甜菜糖的增產幅度還是很有限的。另外，從甜菜收購價看，07/08 榨季收購價保持與06/07 榨季持平或略增，為穩定種植面積，各地糖廠都傾向于不下調甜菜的收購價。

　　南方甘蔗糖產量將繼續增加甘蔗糖第一大產區廣西的大部分糖　廠的開榨時間預計集中在11 月上中旬，少部分糖廠會在11 月下旬開榨，最晚開榨的糖廠估計在12 月初。其中，最大甘蔗產區崇左的開榨時間預計在11 月上旬，與去年開榨時間基本相同。目前崇左天氣條件比較好，甘蔗的長勢比較理想。目前崇左的甘蔗種植面積初步估計超過330 萬畝，如果后期沒有旱情影響，崇左的食糖產量預計有望超過200 萬噸。南寧地區糖廠普遍計劃于11 月上中旬開榨，目前甘蔗長勢比較好。由于糖份尚難確定，目前南寧產區的產量較難統計，但是甘蔗產量同比增加很多是勿庸置疑的，所以糖廠開榨的時間也會相應提前。柳州和來賓的開榨時間目前尚未確定。總體來看，初　步預計07/08 榨季廣西甘蔗糖產量將達到850 萬噸，較去年的708萬噸將增產20%。對于甘蔗收購價，雖然目前各產區尚未最終定論，但在種植成本上升、以及其它農作物比較效益好的形勢下，預計2007/08 榨季甘蔗收購價應不會低于2006/07 榨季。

　　總體看，預計2007/08 榨季糖料種植面積將增加10%，其中甘蔗種植面積增幅較大，甜菜種植面積略增。從食糖總產量看，07/08 榨季有望再創歷史新高，若后期天氣良好，食糖總產量有可能達到1400萬噸，這將比06/07 榨季增長16%。同時，也是連續第二年增產。

　　三、國際市場增產 遙相呼應

　　從基本面看，2007/08 榨季全球食糖仍將維持供大于求局面，供應過剩量繼續增加將給國際原糖價格帶來較為長期的壓力。而影響后期國際糖價的主要因素仍是巴西和印度。巴西是傳統第一大食糖生產國和出口國，也是全球第二大酒精生產國和第一大酒精出口國，對全球食糖和酒精市場影響巨大；而印度近年來產量持續大幅增長，07/08榨季推動全球食糖產量增長的動力主要來自亞洲地區，而其中60%以上的動力來自印度， 07/08 榨季印度產量將首次超過巴西，成為全球第一大食糖生產國，印度的大幅增產在很大程度上導致了國際糖價的走軟。

　　從全球食糖供需形勢看，國際糖業組織(ISO)近期發布的預測報告顯示，2007/08 榨季全球食糖產量將創下1.69584 億噸的歷史新高，比上榨季增加407.6 萬噸，同時全球的食糖消費量將較上榨季增長2.3%，達到1.58784 億噸，預計2007/08 榨季全球食糖市場的供給過剩量將達到1080 萬噸(原糖值)。即便考慮到主要產糖區可能出現的極端天氣影響，也不大可能大幅降低2007/08 榨季全球食糖市場的龐大供給過剩量。

　　從生產國看，ISO 預計2007/08 榨季印度、中國、印尼、巴基　斯坦和泰國等亞洲主要產糖國的食糖產量也將逼近或創下歷史最高水平。特別是印度將取代巴西成為全球第一大產糖國，食糖產量將達到3315 萬噸，較上榨季增產225 萬噸。

　　由于今年國際糖價一直處于低位運行，預計全球食糖產業可能對國際糖價偏低做出反應，對食糖產業的擴張速度將會放慢，尤其是那些出口價低于生產成本的產糖國。但基于全球食糖供給大量過剩，估計各產糖國對糖價偏低做出的反應對明年國際食糖市場的影響有限。

　　除ISO 對07/08 榨季全球食糖供應過剩量作出預測外，其他主要預測機構也紛紛對07/08 榨季的供需形勢做出預測，且均預計本榨季的供應過剩量將會繼續擴大。

　　總體來看，07/08 榨季全球增產預期仍是市場主導因素，巴西和印度等主產國的食糖產量龐大給市場帶來長期壓力。但同時也存在一些潛在利多，比如，隨著全球食糖生產成本的提高以及巴西生產重心轉移到酒精上，巴西食糖庫存趨于下降。近期內，食糖市場不會受到任何大的利空因素壓制，甚至如果巴西在11-12 月期間甘蔗收獲進度受到任何干擾的話，還可能給糖價帶來進一步的支撐。

　　四、綜合趨勢分析

　　1、階段調整是主基調

　　盡管預計07/08 榨季國內食糖產消都將保持較大幅度增長，但因上榨季結轉庫存增加，07/08 榨季期末庫存仍將繼續增長。就食糖市場基本面看，明年國內糖市供需仍較為寬裕，糖價應不會出現大幅波動，預計波動區間在3500-4200 元/噸之間。

　　預計在12 月份廣西進入全面開榨階段前，新糖上市量相對有限，不會對現貨價格造成沉重壓力，但在本榨季產量創新高的背景下，隨著后期全面開榨，新糖大量供應上市，糖價將會下探運行區間的下限，但這種下降也仍然有可能十分有限。此后隨著消費旺季的到來而逐步趨漲。后期我們需要密切關注產區天氣狀況、甘蔗收割進度、國內消費情況、國家儲備政策以及國際市場走勢等影響糖價的因素，以便更好的把握節奏，跑贏糖市。

　　2、霜凍與運輸使調整的反復性增強

　　廣西區氣象臺2007 年11 月30 日17 時20 分再次發布了霜凍黃色預警信號：受大陸冷高壓輻射降溫影響，明天早晨, 桂林、柳州、來賓大部及南寧、百色、河池、貴港、梧州等市部分地區有霜凍或冰凍，對甘蔗生產可能產生較嚴重影響。

　　同時進入十一月底，由于進入年終階段，各種待發運的物資較多，使得廣西鐵路集裝箱發運緊張程度更為加劇，廣西的食糖外運也深受影響。云南昆明的鐵路發運情況基本維持正常，昆明東站的集裝箱發運沒有前期緊張。廣西、云南的食糖汽運，則受到

加油站

柴油緊張的影響，云南糖廠倉庫的新糖很難運到云南各地。廣西內河水域水位下降，以及船只的緊張雙重原因影響了廣西的食糖外運。銷區目前庫存較為薄弱，隨著新糖的逐漸上市，商家的采購意愿加強，但受囿于各種發運條件的限制、各種不利因素的存在，使得新糖發運速度相對遲緩。

　　這兩種因素的影響并不能改變目前鄭州期糖的調整態勢，但將使現階段的調整更具復雜性、反復性。

　　金瑞期貨 王宏友