今年前10個月，由于中國精銅及廢銅進口強勁增長和國內產量穩定增加，中國銅的供應壓力明顯增強，超出了同期消費水平，社會庫存尤其是顯性庫存增加較多。受其影響，盡管市場保持歷史高位運行，但中期依然震蕩向下。明年中國銅市行情壓力有增無減。

　　今年中國銅市場，主要呈現三大特點:

　　一是資源供應相對充裕。

　　國內生產保持穩定增長局面。今年前10個月，銅精礦、廢銅的進口增加較多,為國內銅產量的穩定增長提供了條件。預計全年銅產量達到340-350萬噸，超過上年水平。境外進口繼續強勁增長。預計全年銅的進口量達到或超過150萬噸，比上年增長近1倍，將創下歷史新高。而2006年進口量同比僅增加5%。社會顯性庫存居高不下。一段時期以來,國內顯性庫存一直呈現增多趨勢。上半年上海期貨交易所的銅庫存量達7萬噸,雖然下半年庫存下降到4萬噸左右，但因國內外價格倒掛，部分銅不得不轉口到LME倉庫。這使得下半年LME銅庫存大幅增加。截至11月底已達19萬噸，達到了今年7月以來的最高水平，7月庫存平均為10萬噸。

　　近年來，國內銅礦資源嚴重短缺，這已經成為我國銅加工發展的瓶頸，廢銅作為一種相對低廉的二次原料和戰略資源，其重要性越來越突出。因此進口廢銅成為我國銅加工業的重要原材料來源，加上今年我國取消了廢銅的進口關稅，導致廢銅進口呈現快速增長的態勢。據海關統計，今年1-10月廢銅進口量為454.8萬噸。保守估計，今年我國廢銅進口量將達到或超過540萬噸，同比增長18%。廢銅的大量使用提高了精銅供應量。

　　綜上所述，全年中國銅的資源可供量不會少于510萬噸，比上年增長超過30%，完全可以滿足消費需求，并有剩余。

　　二是消費需求繼續增長。

　　2007年

中國經濟保持快速增長態勢。在這個大環境的影響之下,中國銅消費繼續增長的格局不會發生大的改變。主要銅制品銅加工材全年產量(含生產中的重復計算)將達到或超過600萬噸，比上年增長10%以上。國家陸續出臺了關稅新政，對銅等資源性產品出口進行抑制。受其影響，下半年中國銅出口大幅度下降。預計全年銅出口量在12萬噸左右，較去年下降56%。世界金屬統計局報告顯示，今年1-9月中國的消費量從去年同期的260.9萬噸上升至359萬噸。據測算，2007年全年銅消費總量(含出口)達到或超過460萬噸，比上年增長18%左右，遠低于新增資源30%左右的增長水平。這樣中國精煉銅供應過剩約50萬噸。

　　中國精煉銅進口增加和國內產量提升是造成精煉銅供應過剩的原因所在。

　　根據國家有關部門估計，今年我國GDP增長約11.6%，明年GDP增長在11%左右。貨幣政策由“適度從緊”轉為“從緊”。宏觀調控措施將影響精銅需求與供應。預計2008年，中國精煉銅消費量增長10%，達506萬噸。國內精煉銅產量料增加18%，至400萬噸。精煉銅凈進口量為100萬噸，進口量較今年下降33%。

　　三是不確定因素增多。

　　下半年，由于央行連續九次調整銀行存款準備金率、加息以及其他手段收緊銀根，經濟增長已開始放緩，近幾個月國內的通脹壓力又明顯加大。人們普遍估計宏觀調控力度會進一步加大，自然會影響市場對銅及其他有色金屬的需求。隨著國家調整進出口稅率和下調出口退稅等措施的落實，銅及有關制成品出口減少已成定局。中國精煉銅供應過剩量超出市場預期。國際國內市場銅價近期的大幅下跌，也就是市場之手導演的一場銅價價值回歸的“演出”。

　　美國“次貸”金融危機給全球經濟造成的惡劣影響有目共睹，尤其是美國“次貸”金融危機造成美國消費需求下降，對銅價的影響不可小視。不少人都認為美國經濟步入衰退的可能性正在增加，銅和其他有色金屬價格近期大幅下挫，正是這種擔憂的反映。美國政府口頭上主張強勢美元，實際上是放任美元貶值，以利美國經濟的發展。這種做法把美國經濟的風險轉移給其他國家和地區。歐元兌美元的不斷升值已經造成英、法、德等國的經濟明顯放緩，加上歐洲又是美國金融危機的重災區，下半年歐元區的經濟整體表現遠比上半年差，歐洲央行迫于歐盟的通脹壓力，又很難在短期之內使用減息武器來刺激經濟回升，這就不可避免的會影響到對銅和其他有色金屬的消費需求。

　　許多市場人士一直寄希望中國需求增長可以彌補歐美地區的消費下降。但在2008年，全球經濟增長回落的大背景下。中國既要面對，貨幣緊縮所帶來的短期內資金流動性減弱，又不能不面對人民幣中長期升值趨勢的尷尬局面。控制產能、維持需求的適度增長應該是較為現實的預期。

　　由于上述利多與利空因素的博弈，因此今年年底以至明年的銅市場行情，將繼續劇烈震蕩，并在波動中向下調整。

　 經易期貨 李健東