早報(bào)記者 孫曉旭

　　面對(duì)在流動(dòng)性充裕與“估值泡沫”中裹足不前的A股市場(chǎng)，中原證券發(fā)布2008年策略報(bào)告指出，在盈利增長(zhǎng)、資金充裕與政策支持等因素影響下，A股市場(chǎng)明年仍將繼續(xù)走高。不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，個(gè)股普漲將一去不回，抵御通脹的消費(fèi)升級(jí)相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望表現(xiàn)出色。

　　“政策市”揮之不去

　　“2007年，管理層的相關(guān)政策總是擇機(jī)而出，A股市場(chǎng)在政策指揮棒的指引下起起落落。”中原證券認(rèn)為，類(lèi)似配合股指調(diào)控基金、配合大小非解禁出臺(tái)國(guó)有股減持規(guī)定的舉動(dòng)，以及關(guān)于“宏調(diào)不針對(duì)股市”的反復(fù)表態(tài)，這些情況仍會(huì)在2008年上演。政策面這一“有形之手”對(duì)A股市場(chǎng)的牽引仍將存在于2008年的A股市場(chǎng)。“目前支持證券市場(chǎng)發(fā)展的政策環(huán)境正處于歷史最好時(shí)期。”中原證券表示，伴隨北京奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)、全面落實(shí)“十七大”重大政策等，“證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”在2008年顯得尤為重要。并且，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年可維持10％以上增長(zhǎng)，人民幣匯率升值空間也相對(duì)較大。此外，內(nèi)地呼吁紅籌回歸的呼聲逐漸增強(qiáng)，管理層也指出了紅籌股發(fā)行A股的四個(gè)先決條件。中原證券認(rèn)為，紅籌回歸將成為2008年市場(chǎng)IPO的主流之一，它們極易左右A股市場(chǎng)的運(yùn)行。

　　滬指圍繞6000點(diǎn)震蕩

　　與此同時(shí)，中原證券表示，居民儲(chǔ)蓄搬家、基金發(fā)行、券商自營(yíng)、

企業(yè)年金、社保基金、QFII等六大主體都是A股資金的潛在供給者，2008年A股資金供給仍會(huì)相對(duì)充裕。關(guān)鍵問(wèn)題是市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)能否吸引這些資金入市。

　　“以40倍的市盈率水平衡量，A股市場(chǎng)明年仍會(huì)承受較大的高估值壓力。”因此中原證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)明年依然會(huì)延續(xù)牛市格局，而隨著以市場(chǎng)估值為代表的投資環(huán)境悄然改變，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將加大。

　　與此同時(shí)，股指期貨也可能于明年正式推出。中原證券表示，海外市場(chǎng)股指期貨歷史表明，股指期貨在估值較低的牛市階段表現(xiàn)為助漲，在估值較高的熊市階段表現(xiàn)為助跌。目前，真正代表A股運(yùn)行趨勢(shì)的滬深300市盈率仍處于較為合理的估值區(qū)間。因此，股指期貨推出之時(shí)可能加大A股的波動(dòng)，但市場(chǎng)逐漸接受股指期貨之后，波動(dòng)幅度有望回到正常的區(qū)間。

　　基于業(yè)績(jī)與資金分析，他們認(rèn)為，上證指數(shù)明年多數(shù)時(shí)間將運(yùn)行在6000點(diǎn)上下，不排除依稀見(jiàn)到8000點(diǎn)的可能性。假設(shè)30倍市盈率為A股估值上限，當(dāng)滬深300明年每股收益同比增長(zhǎng)30％~40%時(shí)，上證指數(shù)上漲上限為7600點(diǎn)到8200點(diǎn)的水平。

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　　五大投資主題“有戲”

　　

　　面對(duì)上漲空間與估值壓力并存的A股市場(chǎng)，中原證券表示，無(wú)論從制度建設(shè)、市場(chǎng)創(chuàng)新等市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)來(lái)看，還是從上市公司信息披露、機(jī)構(gòu)投資者以及證券公司監(jiān)管、個(gè)人投資者教育等市場(chǎng)微觀主體的培育來(lái)看，A股市場(chǎng)的發(fā)展基礎(chǔ)都得到了進(jìn)一步夯實(shí)。目前，通脹壓力與高估值壓力需要政府調(diào)控與上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)化解，在“泡沫”初現(xiàn)的牛市中，投資者應(yīng)堅(jiān)持“價(jià)值投資”。

　　他們指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部市場(chǎng)的依賴(lài)程度不斷上升。在美國(guó)次貸危機(jī)的風(fēng)波中，中國(guó)難以獨(dú)善其身。因此，明年我國(guó)出口增長(zhǎng)可能下降到21％左右。與出口類(lèi)行業(yè)相比，隨著社會(huì)保障體系、醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)投入增加，全民消費(fèi)將得到促進(jìn)；此外，推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的居民可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)、人口紅利、城鎮(zhèn)化進(jìn)程、消費(fèi)升級(jí)等因素也沒(méi)有改變，整個(gè)消費(fèi)行業(yè)明年將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　在此情況下，中原證券認(rèn)為，投資者明年可以“抵御通脹、化解通脹風(fēng)險(xiǎn)”為主線(xiàn)，尋找能在通脹環(huán)境中實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的行業(yè)和公司。其中，受益

人民幣升值、資源類(lèi)行業(yè)、奧運(yùn)與世博相關(guān)行業(yè)、央企整合相關(guān)行業(yè)以及節(jié)能環(huán)保等行業(yè)值得關(guān)注。