上周受美聯儲降息朦朧利多消息的刺激，加上上周四美國公布三季度GDP修正值達到4.9%，創近四年來最高利好消息的配合，在LME銅帶領下，滬銅走出了觸底反彈行情。滬銅主力合約802周一以55850開盤后，稍有回落，就遇到場外資金的大力追捧，其后幾個交易日連創近期新高，周五盤中一度創高59200的高點，但多頭尾市平倉心切，大盤一度減倉下行，終盤以58140收盤。上周拉出一根實體達2300點的陽線。

　　本人認為，盡管上周走出了大幅反彈行情，但中期角度看，大盤上部的壓力依然較大，短期內銅期貨價格不具備大幅上漲的條件。主要基于以下幾個方面的原因：

　　1、盡管上周公布的美國第三季度GDP成長數據為四年來最高，美聯儲將在年底前降息，這些因素有助于推動銅價上漲，但反映當前經濟運行的數據則繼續不利，美國房屋開工率9月份同比下滑30.8%，相當于2006年1月近期峰值50%的水平，10月耐用品訂單增幅下降，11月消費者信心下降、10月成屋銷售、成屋價格等房屋數據出現加速下降勢頭。這預示今后幾個月美國

房地產仍將表現低迷，進而嚴重拖累了美國經濟。11月20日，美聯儲發布經濟預測報告，將2008年美國經濟增長預測從原來的2.5%至2.75%下調到1.8%至2.5%。

　　瑞銀(UBS)的最新研究報告也表明，由于美國經濟增速放緩，制造業和房地產業都將受到較大影響，直接導致金屬消費增速下降約2.4%，表觀需求預計將下降約6.8%。

　　雪上加霜的是，美國疲弱的經濟還波及其他國家，日本9月份的新屋開工甚至同比下降44%，至40多年來最低的水平，這使得日本向下修正今年的GDP增長速度從2.1%至1.8%。此外，歐洲的房屋和制造業數據也開始下滑。

　　2、盡管

中國經濟勢頭和銅需求仍然良好，并成為國際市場上支撐銅價的一個重要因素，但最近召開的中央政治局會議明確提出2008年應采取措施，防止宏觀經濟由過快轉為過熱、防止物價由結構性物價上漲轉變為全面的通貨膨脹，可以認為，2008年宏觀緊縮格局基本確定，在這樣的大環境下，僅靠中國一個國家很難支撐國際銅價創造新高。

　　3、全球銅庫存總量持續增加。盡管上周滬銅庫存降低至34438張，較前一周大幅減少10417張，其中期貨庫存為12731張，但LME庫存持續上漲，截止上周為止，LME庫存總量達到188600噸，且不排除繼續增加的可能，由此推斷，滬銅大幅減少主要系銅轉出口所致，國際上銅消費并未明顯啟動。

　　4、從盤面上看，滬銅上周大幅上漲主要由于超跌反彈所致，短期的反彈不能改變中長期走勢。盤面上看，滬銅自11月20日以來，就大幅增倉，至11月29日，增倉幅度近6萬3千張，顯然有場外資金入市抄底，但周五盤面突變，多頭在控制盤面情況下并沒有繼續推高大盤，而是在高位有步驟平倉，和盤中最高持倉量相比，一個交易日內減倉幅度近1萬張，尤其在尾市，多頭平倉節奏加快，主力合約802減倉下行，多頭短線心態，賺一把就走的短線心理暴露無遺。

　　由此可見，從基本面角度看，銅價上漲仍缺乏宏觀面、現貨面的配合，上周的上漲只能看作是一次幅度較大的反彈。

　　同時，從技術面角度看，頭期貨市場頭部形態依然比較明顯，對上述分析提供進一步驗證。以滬銅主力合約802為例，從5月10日至11月16日，滬銅一直在61000-70000的區間內寬幅震蕩，但國慶節過后，在LME的推動下，滬銅一路走低，11月12日輕松跌破60000重要心理支撐位，并于11月22日創造了51710的近幾個月最低點，至此為止，5月中旬至10月上旬的三重頂形態初現。從技術角度講，近幾個交易日的盤滿表現尤為關鍵，如果802不能有效突破60000-61000阻力區域，則滬銅有可能重返熊途，甚至不排除跌破50000重要心理價位，創造新低點的可能；如果能夠站穩在60000關鍵價位以上，則有望繼續維持6000-65000的區間震蕩行情，為今后的上漲積蓄能量。

　　但相對而言，在當前的基本面壓力下，筆者比較傾向第一種可能。

　　LME的K線走勢對上述預測給予了進一步佐證。從LME周K線圖上看，5月4日、7月27日、10月5日三次沖頂失敗，并從10月5日開始走出了大幅下跌行情，11月23日跌破7000-7100重要支撐區域，盡管上周大幅反彈，但截至目前為止尚不能證明倫銅已經有效突破7000-7100阻力區域，只要倫銅被壓制在上述阻力區域之下，倫銅就存在再次探底的可能。

　　同時，在看淡銅期貨后市的同時，還應該注意到其他兩個方面的因素：1、盡管我國經濟將適度從緊，但2008年的經濟增長速度仍將穩定在10%以上，固定資產投資仍將會保持較高的增長速度，我國經濟快速增長將構成國際市場的一個亮點；2、國內銅現貨商在當前價位交易活躍，現貨較期貨升水達到800-1000元/噸，現貨市場堅挺反過來對銅期貨價格構成支撐。

　　綜合上述基本面和技術面兩個方面，筆者認為，滬銅短期內上漲還有較大難度，但在滬銅持倉量明顯減少之前，多頭將對大盤進行支撐，導致本周創造新低的可能性不大。綜上，本人認為，本周內滬銅有望在沖擊60000-61000重要阻力位后繼續震蕩走低的行情。

　　格林期貨經紀有限公司研究培訓中心 李永民