國內外膠市自9月開始發動的上漲行情，雖然技術上的調整意愿強烈，但原油以及黃金市場的強勁，國際商品市場整體處于牛市氛圍之中，使得膠市拒絕回落的同時還在不斷刷新年內高點。本月初，國內外膠市在日圓大幅升值這一導火線的帶動下，紛紛自高點回落，加上大量持多的基金為了避免利潤回吐紛紛平倉離場，日膠回吐了自9月以來漲幅的2/3，滬膠更是將漲幅悉數回吐。此輪調整雖然迎合了季節性的調整規律，但對市場做多人氣卻帶來了巨大的殺傷力，多空分歧也因此加劇。

　　歷年以來的11月份對于膠市而言都是多空矛盾相對集中的時期。從膠市自身看來，一方面，11月份是國際產區供應的高峰期，市場面臨著季節性供應的壓力，因此膠市往往在這個月份走出季節性的回落行情。另一方面，在此期間，國內墾區將逐步步入停割期，國際產區也有可能因天氣因素造成旺季供應不旺的局面，這又注定了膠市回落的幅度有限。

　　其實無論是季節性供應壓力，還是停割都不足以讓膠市形成單邊行情，因此，11月份的一部分時間甚至12月份初期的一段時間，膠市都會在震蕩中等待指引來醞釀新一輪的行情。基于以下幾方面的考慮，筆者認為，經過季節性的回落之后，今年的膠市有望展開中期漲勢，從而上演一輪跨年度的上漲行情。

　　從膠市自身的供需因素來看：據泰國農業部的預測數據顯示，2007年泰國橡膠產量為317萬噸，較2006年的309萬噸增加2.6%；據印尼農業部的數據顯示,2007年印尼產量料增加近5%至276.5萬噸;馬來西亞今年天膠生產狀況良好;我國國內也有望生產60萬噸天膠。即便如此，由于各國國內消費的增加，國際橡膠研究組織預測的今年供大于求的格局并未對市場形成實質性的壓力。

　　目前由于墾區停割，今后幾個月的時間內國內將以消化前期庫存為主。今年由于大量的庫存被轉移到上海交易所，膠價在很長一段時間內承受了巨大的壓力，累積了大半年的庫存壓力也將在這段時間內逐步被市場消化。雖然國際產區是供應高峰，但由于東南亞產區雨季可能導致供應不穩定，而且國內第四季度的需求往往也是一年之中最高，若再加上節前備貨的因素，未來的幾個月內出現短暫的供不應求的局面也不是沒有可能。

　　中國海關總署11月15日公布的初步數據顯示，中國10月進口天然橡膠160,000噸。中國1-10月進口天然橡膠總計135萬噸，較去年同期增長2.4%。海關并公布，中國10月進口合成橡膠104,641噸，1-10月合成橡膠進口量總計1,162,945噸，同比增長4.7%。這組數據就明顯的說明了國內的需求還是呈現穩定增長的局面，今年剩下的兩個月天膠進口量也有望繼續保持增長的勢頭。

　　第四季度，中國需求因素作用于包括銅鋁鋅等基本金屬以及以天膠為代表的能源化工等商品。天膠也往往作為這幾類商品的先行指標跟工業品的聯動性日益增強。目前國內的基本金屬已經走完一輪大的回調，近期也逐步顯露出一定的底部特征，一旦驗證底部形態成立，對膠市將帶來非常有力的支撐。

　　原油是另一個與天膠息息相關的能源品種。雖然原油已經兩次沖擊100美圓大關受阻，可同時也探明了90美圓一線的支撐，整體依然延續著強勢。目前市場傳言OPEC將做出增產決定，但造成目前高油價的因素里地緣政治及天氣因素明顯多過供需，甚至與供需無關。美圓的持續貶值以及投機資金的推波助瀾賦予油價依然具備沖擊100美圓的實力。一旦沖關成功，雖然對全球經濟可能帶來損傷，但對膠市帶來的利多還是要多過利空。

　　回到期貨市場本身來看，在本輪回落以前，與日膠的單邊上揚相比，滬膠的上漲節奏卻不是那么流暢，顯得步履蹣跚。究其原因是因為當時高昂的現貨價讓大部分現貨商以及工廠望而退步，由于投機資金提前介入，現貨買盤失去了介入的最好時機造成他們只能在高位拋盤避免價格過分上漲。隨著期貨價格的回落，現貨買盤終于如愿進入市場，在本月的回落行情中我們也就看到了大量低位買盤涌現，目前的主力0803合約也得以增倉至8萬余手。較之于投機力量，現貨買盤的支撐作用更具持續性，由于目前還膠市自身因素較弱，國際產區的供應將逐步恢復正常，市場有消化這部分壓力的必要，表現在盤面上就是價格呈現區間震蕩走勢。一旦市場將這部分壓力消化殆盡，隨著時間的推移，膠市也將逐步走強。從另一個層面上我們就可以理解為，滬膠其實還未展開真正的上漲行情。

　　基金背靠270日圓附近大量建多單顯示做多決心堅決，日膠也因此在270日圓得到支撐，技術上的反彈趨勢得到延續。滬膠自徹底回補9月18的的突破缺口后，膠價呈現橫盤整理的走勢，價格得到了長期均線的支撐，加上20500—21000為強力支撐區域，只要價格能成功站于該區域之上，一場跨年度的上漲行情就指日可待。

　　北方期貨 李川源