金瑞期貨 楊帆

　　第一步：

　　了解什么情況需要套期保值

　　并非所有的股票投資組合都有必要進行保值，所以套期保值程序的第一步是要確定需不需要對股票頭寸進行套期保值。進行評判的標準主要有兩個：一是股票頭寸買賣的靈活性；二是股票頭寸受非系統性風險因素影響的程度。如果一個股票組合規模不大，股票數目也不多，并且意愿持有的時間也很有彈性，那么可以在股票市場上很靈活地操作，此時可以考慮不進行保值，而是根據對市場的判斷直接在現貨市場上進行買賣操作；相反，如果持有的頭寸比較龐大，股票構成復雜，而且需要持有較長時間，則可以考慮進行保值。另外組合受非系統性因素影響的程度也是需要考慮的重點之一。

　　第二步：

　　買入套保還是賣出套保？

　　套期保值的基本方式是買入保值和賣出保值。買入保值適合于那些需要在未來某個時間買入

股票組合的投資者，通過買入股指期貨合約規避股票組合買入支出成本的不確定性。賣出保值適應于目前持有股票組合但會在未來某個時間賣出組合或計算組合價值的投資者，為防止股市下跌造成未來賣出股票的收入減少或股票組合賬面損失，投資者可以賣出股指期貨合約。

　　第三步：

　　選擇哪個合約進行套保？

　　在股指期貨交易中，同時有四個合約可供交易：當月、下月及連續的兩個季月。因此在保值實際操作中有一個合約選擇的問題。進行決策時首先考慮的一個原則是：月份相同或相近，即選擇的期貨合約的交割月份最好是與未來買入或賣出股票組合的時間相同或相近。其次要考慮期貨合約的成交活躍度，如果按第一個原則所選的合約為成交十分清淡的遠月合約，其成交量無法滿足保值的要求時，可以選擇成交活躍的近月合約，當近月合約進入交割期時，平掉該合約而將保值頭寸轉到下個月份合約。

　　第四步：需要多少張期貨合約？

　　在進行套期保值時，需要確定買入或賣出多少張期貨合約。通常，這需要根據股票組合的貝塔系數來確定和調整，以盡可能地使系統風險得到防范。貝塔系數用來衡量一只股票(或一個股票組合)的風險與整個股票市場風險程度之間的關系。例如，某股票的貝塔系數為1.5，就表示如果整個股市價格下跌10%，則該股票價格將下跌15%。計算套期保值所需的期貨合約數量的公式為：(現貨總價值/期貨合約的價值)×貝塔系數。

　　第五步：入市建倉

　　在選擇好期貨月份合約，以及確定好用于套期保值的股指期貨合約數量之后，就可以進入市場買賣所需的期貨合約，建立期貨頭寸。此步驟相對簡單，不進行詳細論述。

　　第六步：結束套期保值

　　如何結束套期保值涉及到兩個方面的問題：首先是選擇保值結束的時間。一種方法是選擇與現貨股票組合操作的時間相一致，即在了結現貨股票頭寸的同時結束期貨保值交易。另一種方法則對結束時間進行策略性的選擇，當投資者認為市場發展趨勢比較明朗，而且是朝著對他現貨頭寸有利的方向發展，此時雖然還不到了結股票組合的時間，但仍可以選擇結清期貨頭寸，提前結束套期保值。