周四交投振蕩，銅、錫和鋅收高，鎳下跌4％。銅受到SHFE庫存大幅下降（1.04萬噸）的支撐，遠期價格也繼續上漲，63個月價格因消費商買盤創下6110美元的記錄高點。每個金屬的現貨/3個月價差現在都處于貼水，而一個月前幾個金屬大幅升水。價差的轉變反映了近期供應緩解，但對一些金屬，如銅、錫和鎳，我們認為這只是暫時現象。上周SHFE鋅庫存減少1600噸，LME庫存也下降1600噸。不過，亞洲、歐洲和北美地區的現貨貿易商報告供應充足，中國當地的價格表現不佳反映國內供應增加。過去幾天來鎳遭受沉重的拋盤壓力，這在周五上午的交易中持續。不銹鋼生產商繼續釋放庫存，現貨供應增加——正如LME庫存達到七年半來的高點和歐洲升水進一步下降所印證的。不過延長的庫存釋放過程意味著消費商/貿易商在明年第一季度重返市場時庫存將空空如也。由于不銹鋼產量將在這個時期上升，我們預計價格將反彈。3個月鋁價幾乎持平，但在活躍的基金買盤支撐下遠期繼續上漲，達到2781美元/噸。在全球冶煉產量迅速擴張，環比創下記錄新高時LME庫存、生產商庫存和SHFE庫存全都在下降。這加上高企的能源價格為鋁價提供穩固支撐。