理財周報特邀 中天期貨 歐桂香

　　連豆近期在國內政策調控的利空傳聞下迅速回落，且把最近幾個月形成的長期上漲趨勢線打穿。我們認為大豆目前仍處于牛市行情中，但短期面臨調整的局面。

　　首先，大豆牛市并沒有終結。北半球大豆減產，全球油脂需求強勁增長，高油價的到來，美元的大幅貶值及全球流動性資金過剩等多種因素的綜合作用下促發了本輪大豆牛市。美國11月9日公布的最新供需報告顯示，2007/2008年度美國大豆產量預計為25.94億薄式耳，大豆單產為41.3億薄式耳/英畝，結轉庫存預計為2.1億薄式耳，較10月份公布的產量和庫存均下調了500萬薄式耳，且此三項數據均遠低于市場預期。《油世界》預測全球2007/2008年度大豆產量可能會減少約1500萬至2.23億噸，而大豆消費量將增加。今年大豆消費量將增至約2.39億噸，這將造成供需缺口約1600萬噸。消費增長將意味著2008年8月末全球大豆年終庫存下降至約5600萬噸，年比降幅1600萬噸。

　　其次，海運費的大幅上漲造成進口成本的上升。11月底最新的數據顯示波羅的海干散貨市場及巴拿馬型船市場運價指數雙雙突破萬元大關，短期大幅回調可能性不大。國際糧船價格運費今年更是節節攀升，截止到11月29日美灣至中國港口糧船海運達到119美元/噸，與年初相比漲幅達到143%；阿根廷至中國港口的海運費為128美元/噸，比年初漲125%，大豆進口成本在扣除

　　不過，目前利多因素有出盡之嫌，而在沒有新的利多因素下大豆的價格很難再次大幅拉升。且本輪大豆上漲行情自7月份啟動以來未出現過像樣的調整，因而此次調整的幅度可能較大，同時調整的周期也相應較為復雜。

　　有消息稱中國將進口40萬噸豆油作國家儲備，同時進口300萬噸大豆免增值稅，這將直接造成大豆進口成本減少600元左右。北半球的減產已成定局，后期關鍵看南美大豆的產量。巴西和阿根廷的大豆播種已進入尾聲，即將進入到前期的生長階段，關鍵看南美天氣狀況。

　　按照目前美豆的種植收益來看，種植大豆和玉米的收益基本上是相同的，若想讓豆農有種植大豆的積極性則大豆必須維持在目前價格，預計在明年3月之前美豆價格不會下降。建議投資者可以待國內調整結束后逢低多單介入。