庫存下降，反彈持續

    基本面：數據更弱，降息預期加強 本周美國公布幾個重要數據，周四的三季度GDP修正值大漲達到4.9%為近四年來最高，也反映出美國經濟還是有較強的韌性，投資領域的下降從消費方面獲得了一些彌補。但反映當前經濟運行的數據則繼續不利，其中10月耐用品訂單增幅下降，11月消費者信心下降、10月成屋銷售、成屋價格等房屋數據出現加速下降勢頭。事實上，美國經濟下降的勢頭越來越顯著，本周聯儲副主席發表講話稱有繼續降息以應對經濟下降的風險。對此，筆者認為，經濟背景越來越不利。由于鋅在建筑業方面用量占到近一半，以美國為代表的西方世界房地產市場下降還會繼續令需求減少。另一方面，由于金融市場已開始期望在12月降息較大幅度，股市和有色金屬受到一些刺激，短線走強。這是短暫因素，經濟衰退還是近一階段的主要矛盾。 中國方面，11月固定資產投資呈加速增長勢頭，房地產業增長強勁，可能導致有色金屬用量增加。而鋼材本月出現反季上漲，可能帶動鍍鋅的需求有所增加。 總結：全球經濟背景越發衰弱。但國內小形勢還較強。相應的有色需求方面也呈現內強外弱。

    市場面：本周庫存轉為下降，但升水不穩定 自上周以來倫敦庫存出現持續下降，目前已下降到接近8萬噸的水平。庫存下降應該是反映出價格劇烈下降后出現惜售情況。但倫敦現貨升水并未穩定，本周后兩天在期價反彈接近壓力位時現貨由弱升水轉為小幅貼水，說明對現貨的追買情緒也并不強，買賣雙方處于僵持中。 滬鋅自上周庫存小減，本周庫存繼續下降，但幅度不算大，現貨在反彈過程中基本與1月保持平水狀態，周四以來現貨漲幅擴大，顯出穩定上漲和拉動期價的力量。近兩日價格上漲購買較為活躍，廠家還是有惜售心理，現貨漲勢還可能有所持續。 總結：庫存下降，推動現貨持續反彈，但現貨追漲力度不強，顯得較為猶豫，持續力度令人懷疑。

    技術面：2萬關口激烈爭奪 倫鋅技術反彈壓力位在2540一線，經過連續反彈已達到壓力區，持倉維持在高位，現貨貼水加大，說明這一線壓力很大，但短線技術強勢仍在，短線方向不明，等待后續表現，看壓力是否成立。 滬鋅指數看壓力在2萬關口，今日放量增倉收陰，壓力得到體現，但18800是短線支撐位，如果不破仍為技術強勢，壓力是否成立還需觀察。接近壓力位滬鋅倉量大增，顯示這一線爭奪非常激烈，結合現貨情況，還不急于拋空，等待進一步的信號。 結論：達到壓力位，但還沒有出現明顯的技術弱勢，拋空需謹慎，最好繼續等待現貨走向。 （倍特分析師：鄧宏）