但是考慮到大量的鋅精礦進口，精鋅產量也會隨之大增，因此我們預期凈進口的情況不會持續太久，今年頭9 個月進口精礦78萬噸，比上年同期增長超過了幾乎50 萬噸。

　　圖13 中國精鋅礦進口創新高

　　根據人民幣匯率和中國關于鋅的貿易政策，考慮各項費用，我們計算國內外鋅價的比值區間為：8.12 至9.47，即當實際比價高于9.47 時，比價將向下修正，進口獲利而出現正套機會；當實際比價低于8.12 時，比價需要向上修正，出口獲利而出現反套機會。8.12 至9.47之間為平衡區間，需要特別說明的是這一平衡區間的含義是當比價處在這一范圍內時，無論進口出口都沒有無風險利潤，但比價本身仍然會在這一區間內上下變動，該區間的算術中值為8.795，我們認為，實際比價在8.795 上方或下方時，即使仍在平衡區間內，仍代表著市場比價關系的傾向性，例：如果實際比價為9.35，則說明當前市場的比價關系是傾向有利于進口獲利的，或者說有更大的向下修正的可能性，反之亦然。

　　圖14 鋅進口盈虧與比值圖

　　套利比值基本反映了每個月進出口情況。從2007 年3 月份開始直至5 月上旬，由于國內鋅價走勢相對偏強，上海和倫敦市場之間的鋅比價維持在8.3 以上，在4 月12 日時一度超過9.4。這樣的條件下，中國鋅冶煉商看不到鋅出口的利益。因此四月份首次成為凈進口。六月和七月比值低于8.3，對出口有利，又變為凈出口國。

　　從鋅進口盈虧與比值圖來看，9 月份國內套利比值 一直處于9.4 以上，并不利于出口，適合于進口。由海關公布的數據得知，9 月份中國再次成為鋅的凈進口國。而10 月份，隨著國內現貨價格的下降，國內套利比值較9 月有所下降，基本維持在8.4 和9.1 之間，進口是虧損的，有利于出口。

　　(二)、滬倫鋅現貨價格比較

　　上周倫鋅現貨平均價格為17144 元/噸。而滬鋅上周現貨價格平均為18640 元/噸，一周下跌12.8%。由于國內精煉鋅產能的擴張，使得9 月和10 月精煉鋅的產量增長比較快，前九個月進口精礦78 萬噸，現貨市場供應比較充足，因此滬鋅現貨價格跌幅比較大。隨著滬鋅現貨價格的下跌，國內外套利比值也有所下降。

　　圖15 倫鋅滬鋅現貨價格走勢圖

　　(三)、鋅庫存特征

　　LME鋅：

　　倫鋅市場的庫存在11月23號的時候，倫鋅庫存為81525噸，維持在8萬噸以上。

　　圖16 LME 鋅庫存和三個月鋅價