兩周來，國際、國內的銅、鋅期價戲劇性場面一幕接一幕。

　　由于人民幣升值的原因，滬銅周線三重頂的高位依次漸低，表面看不似倫銅箱體震蕩演繹出的頂部規整，但前周卻率先跌破三重頂頸線位61400-61300一線，回抽未果后，促倫銅也于上周初跌破周線三重頂頸線位7000的3%，即6800一線。銅價周線圖第一次出現三重頂，打破了自去年5月以來形成的盤整趨勢，把行情引入到下跌趨勢的下降通道，并于上周末反彈。早已形成下跌趨勢的鋅價更是一波三折，倫鋅在觸及上期本欄目鋅價加速下跌分析中指出的最小跌幅2200-2000一線后出現反彈，滬鋅期價同步反彈。

　　下面著重指明銅、鋅期市近期供需關系基本面變化時值得關注的問題。

　　一、技術走勢反映銅市基本面的復雜程度大于鋅市。

　　跟蹤倫銅行情，一如前期分析所見，倫銅三重頂形成前曾歷經上升三角形突破未果后的箱體震蕩，跌破下軌7000一線，即打破箱型，視箱形下軌為頭部頸線。這里關鍵在于收盤價是否破位。滬銅走勢于倫銅總體一致。

　　從兩個市場銅價走勢看，大部分時間受到微觀基本面商品自身數據，即國際、國內庫存量、產量、用量，國內進出口量的影響，少部分時間受到周邊商品市場(如原油、黃金市場)和金融貨幣市場(如

匯率、股指)的影響。10月份以來，倫銅的“硬傷”(庫存量的上升、現貨價對期貨價的貼水、小量注銷倉單)和滬銅的“軟肋”(產能釋放產量增速和進口量的增加)尚未復原，使所有對銅價的分析預測始終貫穿了兩個字：看淡，套期保值的操作策略也從以往的買期保值鎖定成本轉向了賣期保值鎖定利潤。

　　銅價雖然進入到下跌趨勢，但其基本面的漸變和中間的起伏以及粘上的金融屬性，決定了其不可能像鋅一樣，反彈過后，很快觸及到其三重頂的最小下跌量幅6000一線。滬銅上周現貨價55000一帶的賣方惜售、成交清淡和57000一帶的成交活躍以及當周庫存量大幅減少12027噸至44855噸的事實都說明，銅的現貨市場還沒有和鋅一樣呈現持續供大于求的局面。

　　鋅價下跌趨勢的演變和所反映的基本面的狀況見上期本欄目內容。

　　期貨價畢竟是對未來趨勢的發現，可以受現貨價的牽制，但不會聽憑現貨價的擺布，下面提到的基本面上的因素或大或小地將對期價走勢發生作用。

　　二、國內供應量和消費量的比較。

　　視同為國內供應量的表觀消費量的數據雖然還沒有發布，但從已經發布的10月份精煉銅的產量和進口量減去出口量的數據上，可以得出如下結論。

　　精煉銅10月份產量35.77萬噸，凈進口89038噸，相加后供應量為44.6738萬噸，和9月份40.50萬噸相比，環比增幅為10.3%；消費量從國家統計局的銅材數據看，10月份產量58.22萬噸，比9月份59.29萬噸增加-1.8%，顯然供應量的增幅大于消費量的增幅，難怪滬銅10月以來的期價連跌7周。對于上周滬銅庫存的大幅減少，價格反彈能否持續還有待進一步的觀察，才能得出其是否短期見底的結論。

　　鋅的產量數據尚未公布，而從上周鋅精礦下跌20%左右的幅度看，鋅冶煉原料的供應依然充足，有待釋放的明年25萬噸產能所需原料供應不成問題。

　　不難看出，銅價的反彈有一定基本面做支持，而鋅價的反彈則純屬于技術層面的超跌、空頭獲利回補所致。

　　三、本周即將公布的重要經濟數據。

　　上周，美聯儲公開市場委員會10月會議紀要顯示，美聯儲官員認為美國經濟存在巨大下行風險，并預計明年經濟增長率將放緩至1.8%至2.5%，遠低于6月預期時的2.5-2.75%。美國商務部公布的數據顯示，美國10月新屋開工數量意外上升，為四個月來首次上升，但營建許可卻降至14年低點，這意味著美國房產市場將繼續下滑。數據顯示，美國10月新屋開工上升3.0%，季調后年率為122.9萬戶；美國10月營建許可下降6.6%，年率為117.8萬戶，為1993年117.4萬戶以來最低水平。目前市場已經加大了美聯儲將于12月11日再度降息25個基點的可能性，甚至認為可能降息50個基點，許多投行也改變了對美聯儲利率的預期。

　　本周將要公布的預計影響金屬期價走勢的重要經濟數據包括：周三美國10月耐用消費品訂單、10月營建許可修正值、10月NAR成屋銷售數據和美聯儲公布褐皮書；周四美國上周初請失業金人數(至11月24日)、第三季度實際GDP環比年率修正值、10月新屋銷售數據，市場預計美國10月份成屋銷售折合成年率為500戶，新屋銷售為75萬戶；周五美國10月核心個人消費支出物價指數、11月芝加哥采購經理人指數、美聯儲主席伯南克發表演講。

　　四、即將召開的中央經濟工作會議，為2008年中國經濟定調。

　　北京的初冬，在西北郊的一家賓館，從多個不同政府部門抽調的專家學者正在起草中央經濟工作會議的文件報告。一年一度的中央經濟工作會議是判斷當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標，同時也是每年級別最高的經濟工作會議。本次中央經濟工作會議是在中共中央十 七大后，新一屆政府換屆之際舉行的，承前啟后，重要性超出以往。這次會議將對2008年經濟增長目標、任務和宏觀調控作出部署。據悉，本次中央經濟工作會議的基調將以溫總理在新加坡的“三防”講話為主，即防經濟增長偏快轉向過熱、防物價全面上漲和防資產泡沫，財政政策以穩健為主，而貨幣政策主基調可能定為“從緊”。

　　五、

人民幣升值因素對金屬價格的影響。

　　上周末受中間價突破7.40關口的推動，人民幣兌美元詢價系統收漲并再創新高。今年以來人民幣兌美元同期升值了5.5%。此番上漲可能預示著人民幣將呈現新一輪升勢，預計美元本周可能下探至人民幣7.37元。

　　倫交所的金屬交易以美元計價，滬市的金屬交易以人民幣計價。預計人民幣的年升值幅度在6-7%，這就意味著兩個市場進出口的盈虧比值將同步縮小，而人民幣的升值一年還將給銅價和鋅價帶來6-7%的降幅，對人民幣升值的預期是滬市期價弱勢的內在原因。

　　結論：長期跟蹤的技術面和基本面顯示，銅價和鋅價于不同時間步入了下跌趨勢的下降通道，期價偏離短、中期均線，處于下降通道下軌，將以不同的走勢演繹反彈行情，操作上仍可堅持耐心等待反彈高點賣出的空頭思維。尤其對于處于中、長期下跌趨勢的鋅價，利用其反彈契機，按照往日在滬鋅5周均線一帶，做“小彈小賣、大彈大賣”的分步賣出保值適逢其時。

　　五礦期貨