大型企業必將充分受惠于行業的整體發展

     一、我國行業發展現狀

     經過最近幾年的快速發展，中國已成為世界鋁工業大國，電解鋁產量居世界第一位，氧化鋁產量僅次于澳大利亞居世界第二位，鋁加工材產量也僅次于美國居世界第二位。中國今年8月份電解鋁產量111萬噸，日均產量3.58萬噸，是今年以來日均產量最高的一個月份。前8個月累計生產電解鋁804.6萬噸，同比增加了36.5%。中我國既是世界鋁產品生產大國，也是世界鋁產品進出口貿易大國，在世界鋁產品進出口貿易中占有重要地位。

     近年來，我國鋁業經濟效益整體呈現上升趨勢，競爭力和抗御市場風險能力逐漸增強。2005年鋁冶煉業在十分困難的情況下，實現銷售收入1217億元，實現利潤121億元。2006年1-8月，鋁冶煉業的生產經營環境有所改善，實現銷售收入1236億元，比上年同期增長58.4%；實現利潤總額187億元比上年同期增長135%。

     在打造上下游緊密結合的產業鏈方面，打造鋁土礦-氧化鋁-發電-電解鋁-鋁加工-資源綜合利用的合理產業鏈，已成為當前國內鋁工業發展的總體趨勢。國內成長性好的鋁業企業均沿著這個方向發展，中國鋁業公司如此，云南鋁業股份公司、青銅峽鋁業集團公司、伊川電力集團公司、山東信發鋁電集團、東方希望集團、河南神火集團、河南萬基集團、霍林河煤電集團、山東南山集團、河南豫聯

     產業規模進一步擴大。預計到2010年國內氧化鋁產能將達到1800萬噸左右；電解鋁和鋁加工產能將超過1200萬噸，繼續保持世界第一地位。鋁土礦、氧化鋁繼續大量進口；我國將成為世界鋁加工產品的重要出口國，年出口量有可能突破100萬噸。

     二、行業面臨發展機遇

     1、準入新規推動行業整合洗牌

     此次公布的《鋁行業準入條件》明確了準入企業的最低規模，抑制鋁行業的產能擴張，促進行業健康發展。近年來，原鋁、氧化鋁價格持續在高位運行，這引發了行業的盲目投資擴張，電解鋁產能出現嚴重的過剩�！朵X行業準入條件》中對新建鋁行業(鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁)項目的規模、裝備、能耗等條件制定了嚴格的準入條件，這將抑制小規模、高能耗的落后產能項目建設，限制鋁業項目的盲目擴張。新增的電解鋁產能預計在2007年四季度投產，2008年以后電解鋁產能擴張的速度將有所放緩。顯然，準入條件的出臺，將有效地促進我國鋁行業的健康發展。

     近期國家連續出臺政策對高耗能的電解鋁行業進行調控：取消差別電價政策、電解鋁項目的準入條件，這些調控政策的連續出臺說明國家對于電解鋁的調控措施正在進一步收緊；電解鋁行業將面臨進一步的行業洗牌，這對于行業整合將會起到一定的促進作用。

     2、優勢企業更具投資價值

     從新政策的情況來看，明確了準入企業的最低規模。其中對新建鋁行業(鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁)項目的規模、裝備、能耗等條件制定了嚴格的準入條件，這將抑制小規模、高能耗的落后產能項目建設，限制鋁業項目的盲目擴張。

     無疑，給大型的企業更好的發展空間。以前由于中小企業的無序競爭，使得大型企業受到了牽連。而新政明確規定了準入制度，基本實現了較大的資金壁壘。而鋁業生產環節中的最重要一環電解鋁項目基本后續新建需要更大的投資，在保證環保的情況下，或者舊項目置換的條件外，基本沒有新項目可以投資。也就是說后續鋁錠的生產基本只能靠目前所具備的項目進行，或者相關公司要投入大量的資金進行技術改造來實現鋁錠的增產，這恰恰抑制了電解鋁產業近幾年來的無序發展源頭。

     所以，可預見的是后續大型企業必將充分受惠于行業的整體發展。而新項目的具體規定使得現有電解鋁行業上市公司具有先入優勢，可以減少市場上的競爭者。例如國內最大的鋁業企業中國鋁業，該公司是世界第二大氧化鋁生產企業、第四大原鋁生產企業，在行業進入良性發展的前提下，光原鋁生產這一產業鏈已經使得該公司具備了更強的競爭力，由于手握國內氧化鋁的主要生產能力，那么原鋁的競爭力本身就比一般企業要大，而行業規范發展之后，后續的行業環境則更有利公司發揮這一優勢。

     三、銀行信貸機會投資提示

     此次政策的出臺，是繼對金屬鎢、稀土、鉛、鋅行業制定行業準入條件后，又一金屬行業制定行業的準入條件，這對于調控我國有色金屬行業，促進我國有色金屬行業可持續發展的意思十分深遠�！朵X行業準入條件》的出臺，是國家促進鋁行業健康發展，實現節能減排的目標，并有利于淘汰鋁行業的落后產能，這對于我國金屬鋁行業是一項利好，將有效的促進我國鋁行業的健康發展。

     我國處在工業化中期階段，隨著中國城市化、工業化進程的推進，鋁作為一種非常重要的工業原材料，在基礎設施、工業生產中的應用規模和深度逐步增加。目前我國的人均鋁錠消費仍然處在非常低的水平，未來中國城市化和工業化進程將會進一步加速，中國電解鋁消費也保持穩定增長。

     在新規施行以后，國內的鋁產業生產能力的提高將取決于后續的技術能力提高，而小型企業很明顯不具備這樣的能力，行業的進一步集中態勢十分明顯。具備技術上和產業鏈完整程度上的優勢將是體現實際競爭力的重要籌碼。而行業的集中發展無疑讓大型企業和上下游一體化企業分享更多的行業利潤，優勢企業的投資價值值得銀行關注。未來具備擴張能力的電解鋁企業的優勢將會更加凸顯，優質企業在這方面具有獨一無二的優勢，建議銀行給與一定的信貸支持。